上周橡膠在震蕩中先跌后漲，突變的行情和增增減減的持倉量表現(xiàn)了投資者對橡膠這一品種的糾結(jié)和矛盾。一方面是高基差與高庫存的重要利空因素，另一方面本來就處于價格底部的橡膠也是資金做多的重要原因。

從基差的角度來看，目前Ru1901升水上海全乳現(xiàn)貨約1500元/噸，和去年相比今年的基差提前縮窄，往年等到11月份之后，基差才會縮窄到1500附近。今年基差提前縮窄可能會和20#橡膠上市相關(guān)。往年由于全乳膠自身具有的金融屬性，所以1月合約天然會有一個高升水，今年考慮到未來可能上市20#橡膠，導(dǎo)致6月份之后，Ru1901的高升水被打破，上下游產(chǎn)業(yè)均對20#橡膠給予了很大的期望。

高庫存來自于兩個方面，一個是青島保稅區(qū)的橡膠庫存，8月底的時候已經(jīng)達到21.79萬噸，高于去年同期水平。

青島保稅區(qū)橡膠庫存（萬噸）

另一方面，上期所的天膠庫存小計已經(jīng)達到56萬噸，按照目前這個速度，在11月老膠注銷之前，橡膠庫存小計突破60萬噸也不是不可能。

除了這兩大因素之外，今年的供需基本格局并沒有得到改善，雖然可以聽到各種各樣的聲音，因為膠水收購價格太低棄割或者降雨較多，膠水產(chǎn)量偏少。但是從杯膠-膠水的價差來看，目前膠水供給尚充足。從6月-9月，杯膠-膠水價差不斷提高，主要原因就是膠水原料供給充分，價格下跌。

目前下游開工率已經(jīng)恢復(fù)正常，但是中秋節(jié)和國慶節(jié)雙節(jié)駕到，兩節(jié)相接，使得下游企業(yè)的需求受假期影響較大，節(jié)前會有高開工，同時也會降低十月整體開工天數(shù)，并且因宏觀氛圍不佳，需求預(yù)期信心也不強。

整體來說，橡膠雖然處于價格洼地，但是依然沒有上漲的趨勢和信心。短期回調(diào)更多的是資金追逐消息短線炒作博收益，長期震蕩下跌的趨勢并沒有被改變。