上周橡膠在震蕩中先跌后漲，突變的行情和增增減減的持倉(cāng)量表現(xiàn)了投資者對(duì)橡膠這一品種的糾結(jié)和矛盾。一方面是高基差與高庫(kù)存的重要利空因素，另一方面本來(lái)就處于價(jià)格底部的橡膠也是資金做多的重要原因。

從基差的角度來(lái)看，目前Ru1901升水上海全乳現(xiàn)貨約1500元/噸，和去年相比今年的基差提前縮窄，往年等到11月份之后，基差才會(huì)縮窄到1500附近。今年基差提前縮窄可能會(huì)和20#橡膠上市相關(guān)。往年由于全乳膠自身具有的金融屬性，所以1月合約天然會(huì)有一個(gè)高升水，今年考慮到未來(lái)可能上市20#橡膠，導(dǎo)致6月份之后，Ru1901的高升水被打破，上下游產(chǎn)業(yè)均對(duì)20#橡膠給予了很大的期望。

高庫(kù)存來(lái)自于兩個(gè)方面，一個(gè)是青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存，8月底的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到21.79萬(wàn)噸，高于去年同期水平。

青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存（萬(wàn)噸）

另一方面，上期所的天膠庫(kù)存小計(jì)已經(jīng)達(dá)到56萬(wàn)噸，按照目前這個(gè)速度，在11月老膠注銷(xiāo)之前，橡膠庫(kù)存小計(jì)突破60萬(wàn)噸也不是不可能。

除了這兩大因素之外，今年的供需基本格局并沒(méi)有得到改善，雖然可以聽(tīng)到各種各樣的聲音，因?yàn)槟z水收購(gòu)價(jià)格太低棄割或者降雨較多，膠水產(chǎn)量偏少。但是從杯膠-膠水的價(jià)差來(lái)看，目前膠水供給尚充足。從6月-9月，杯膠-膠水價(jià)差不斷提高，主要原因就是膠水原料供給充分，價(jià)格下跌。

目前下游開(kāi)工率已經(jīng)恢復(fù)正常，但是中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)雙節(jié)駕到，兩節(jié)相接，使得下游企業(yè)的需求受假期影響較大，節(jié)前會(huì)有高開(kāi)工，同時(shí)也會(huì)降低十月整體開(kāi)工天數(shù)，并且因宏觀氛圍不佳，需求預(yù)期信心也不強(qiáng)。

整體來(lái)說(shuō)，橡膠雖然處于價(jià)格洼地，但是依然沒(méi)有上漲的趨勢(shì)和信心。短期回調(diào)更多的是資金追逐消息短線炒作博收益，長(zhǎng)期震蕩下跌的趨勢(shì)并沒(méi)有被改變。