邏輯策略：節(jié)后鋼鐵產(chǎn)業(yè)供求演變與行情驅動（AK9月第四周邏輯）

摘要：

一、產(chǎn)業(yè)強弱結構不同以往需注意，國慶長假顧慮要防范

1、當下產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)貨強勢，期貨圍繞現(xiàn)貨震蕩；

2、短期貿(mào)易戰(zhàn)難降溫，防范國慶節(jié)期間的外圍市場偏空情緒

二、產(chǎn)業(yè)供求演變預示短期仍可炒作反彈，中期壓力看需求下滑節(jié)奏

1、現(xiàn)貨強勢題材：需求強勢走弱，若強勢需靠環(huán)保短期刺激；

2、期貨空頭顧慮短期環(huán)保，環(huán)保常態(tài)和排名是空頭發(fā)力重要參考；

3、基差修復短期需依賴期貨反彈，中期靠期貨再跌引發(fā)現(xiàn)貨補跌；

4、期貨短期繼續(xù)短周期操作，炒環(huán)保拉漲漲利于優(yōu)化套保時機；

三、產(chǎn)業(yè)鏈其他品種交易機會;

1、礦石：區(qū)間內(nèi)震蕩機會偏短線，再次沖高會迎來做空契機；

2、焦炭：測試壓力到位等待方向確定后的交易機會；

3、焦煤：大氣環(huán)保是壓力，水污染環(huán)保是支撐，波段為宜；

一、產(chǎn)業(yè)強弱結構不同以往需注意，國慶長假顧慮要防范

1、當下產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)貨強勢，期貨圍繞現(xiàn)貨震蕩；

黑色從8月下旬沖高會落至今，維持高位弱震蕩；期貨欲深跌卻又顧忌環(huán)保無法持續(xù)發(fā)力，現(xiàn)貨價格受季節(jié)性需求和鋼廠定價權優(yōu)勢影響相對抗跌，期貨下跌也無法得到現(xiàn)貨配合，所以7月至今鋼材現(xiàn)貨強勢之后，基差驅動由期貨漲跌主導；但節(jié)奏有變，7月之前是期貨強勢，8月上旬現(xiàn)貨補漲之后迎合需求進入當下抗跌狀態(tài)，所以節(jié)奏看，期貨目前的弱勢最終還會引導現(xiàn)貨進入補跌環(huán)保，只是時間存在較大分歧；

造成分歧的原因一是現(xiàn)貨走弱必須要需求配合，時間點不合適；二是期貨雖然想跌，但是環(huán)保對供應的擾動依然明確，所以空頭不敢肆意妄為，價格下跌還需要時間和題材的演變發(fā)酵。

從時間上，中秋節(jié)后4個交易日又會迎來國慶長假，這7天讓個人保持高度警惕，支撐現(xiàn)貨強勢的需求進入無法再出增量的瓶頸，隨著時間推移會走弱；現(xiàn)貨價格強勢要靠環(huán)保發(fā)力，區(qū)域可以參考上篇文章分析邏輯策略：鋼鐵區(qū)域結構解讀定位多空題材發(fā)力點（AK9月第三周邏輯）；整體連貫驅動關注第二部分細致推敲；

2、短期貿(mào)易戰(zhàn)難降溫，防范國慶節(jié)期間的外圍市場偏空情緒

中美貿(mào)易戰(zhàn)對弈再加劇，美國拋出的籌碼越發(fā)沉重，雖然我們沒有退路只能迎戰(zhàn)，力求“打得一拳開，避免百拳來”，個人說過很多次，中國供給側結構下改革是中國制造2025的基礎，更是未來一帶一路和民族復興的前提條件，所以沒有退路；

但是貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟影響會提前出來，我們很多評論都說美國離不開中國制造，同樣中國也無法脫離美國；所以美國貿(mào)易戰(zhàn)并非空穴來風，尤其是對中國制造業(yè)影響隨著時間推移在不斷加碼，不然7月底的經(jīng)濟論調不會提及文中有變，也不會簡單的把穩(wěn)經(jīng)濟轉為穩(wěn)就業(yè)，從個人角度看，美國和中國政策調控大方向邏輯如下圖：

雖然我們政策相對西方有自己的特點，但是評價經(jīng)濟的指標都差不多，尤其是媒體已經(jīng)揭示經(jīng)濟數(shù)據(jù)造假問題，所以未來統(tǒng)計口徑有望再次朝著更規(guī)范 的方向轉變；

但就目前看，之前用大量基建刺激和供給側結構下改革的雙合力維穩(wěn)經(jīng)濟，經(jīng)濟企穩(wěn)后，基建需求開始走弱，企業(yè)去杠桿影響需求釋放；再隨著貿(mào)易戰(zhàn)開始，制造業(yè)首當其沖被壓制，穩(wěn)就業(yè)成為下一個政策調控的重點；貿(mào)易戰(zhàn)也帶來的國際收支平衡也會慢慢提前出來（靠人民幣貶值刺激出口也非長久之計），所以壓力不斷增加，這就是不能忽視的一個現(xiàn)象；按季節(jié)變化，下半年是板材需求不斷好轉的季節(jié)，但受制于出口和制造業(yè)利潤，所以板材價格上漲遇到需求認可度的天花板。

問題是，美國11月中期選舉之前，他們會想盡一切辦法施展強硬態(tài)度為了選票，所以個人比較擔心的隨著需求維持之后走弱預期，且下半年需求走弱很難有想象的空間，如果再次期間，貿(mào)易戰(zhàn)再次制造不可控的大跌，這次鋼材想獨善其身的阻力非常大，所以中秋節(jié)后，國慶節(jié)之前價格走勢需要高度警惕，若能夠沖高就是風險再次加速集聚。決定走勢還是看產(chǎn)業(yè)供求演變和價格驅動題材。

所以國慶長假期間，外圍市場是否會針對國內(nèi)金融市場或大宗商品價格制造一個恐慌，也不好說，至少金融方面，美國方面主導世界的趨勢沒有結束。所以，假期前行情走勢結構和產(chǎn)業(yè)題材炒作狀態(tài)，對假期的風險控制策略影響比較關鍵（

除了周度產(chǎn)業(yè)邏輯，后面每天評論會在每周的邏輯中跟進點評）

二、產(chǎn)業(yè)供求演變預示短期仍可炒作反彈，中期壓力看需求下滑節(jié)奏

9月第三周邏輯分別對區(qū)域產(chǎn)業(yè)供求演變進行細致解讀，并且確定了各區(qū)域邏輯對行情的驅動，整體上是價格有再次反彈的動力，但也有無法避免的下跌的驅動和空間，所以下面從價格與題材相互依存的關系進行解讀：

如下圖產(chǎn)業(yè)驅動推導：

1、現(xiàn)貨強勢題材：需求強勢走弱，若強勢需靠環(huán)保短期刺激；

正如開篇所述，現(xiàn)貨強勢是因為7月下旬和8月需求集中釋放，其中還包括出于采暖季對下游工程施工和原料采購的影響，所以有一部分工期提前釋放，也就意味后面需求繼續(xù)釋放的空間有限，最理想的是10月再次迎來一次需求集中釋放，然后東北和西北需求走弱，尤其是東北因為需求帶來的貨源南下壓力是左右價格的一個重點；目前是采購量在節(jié)前集中釋放，所以庫存出現(xiàn)較大幅度下滑可以理解，但國慶之后會短期再次增加形成貨源壓力，然后會進入漫長的降庫存周期，先主動降低庫存，然后被動降低庫存（只是托盤資金今年提前啟動會對沖被動降庫存的壓力了，需要注意）。

供應成為短期價格繼續(xù)維持強勢的核心，一是環(huán)保政策執(zhí)行初期，執(zhí)行力比去年要大，這就帶來需求下降速度比供應下降慢短期錯配，是價格一個支撐（這個題材期貨可以提前炒作），但是今年采暖季環(huán)保政策實施時間點不一致，這題材支撐強度不大，所以震蕩中釋放概率最大；

二是11月進口博覽會的長三角環(huán)保政策必然加碼，且力度和范圍都比較大，就像之前說長三角部分工程可以申請建設到10月下旬一樣，所以環(huán)保對供應的約束不會放松，且季節(jié)性帶來的環(huán)保壓力增加，所以長三角我認為是期貨再次沖高的動力，也是現(xiàn)貨價格刺激上漲的主要發(fā)力點。

但是該地區(qū)供應被壓制之后，只要會議開完，空氣質量達標供應就會再次釋放，但是需求被壓制的在元旦前后的資金壓力和后面季節(jié)性影響，能否多少能夠復工仍存在變數(shù)，所以，一旦環(huán)保刺激價格強勢，導致東北貨源進入江浙之時，就可以認為該題材支撐消退之際。

2、期貨空頭顧慮短期環(huán)保，環(huán)保常態(tài)和排名是空頭發(fā)力重要參考；

造成空頭顧慮一是上面闡述的環(huán)保執(zhí)行帶來供應和需求下降幅度不協(xié)調的刺激，二是長三角；尤其是目前期貨價格維持弱勢震蕩，想跌不易，想漲也難，至少從產(chǎn)業(yè)演變看，這兩個題材支撐還是很大，所以對價格支撐不能忽視，至少可以刺激期貨價格再次反彈，若時間和題材形成聯(lián)動（比如需求下滑較慢的情況下，供應環(huán)保兩大題材同時發(fā)力），期貨仍有可能再次沖高，力求達到基差修復的結構。

3、基差修復短期需依賴期貨反彈，中期靠期貨再跌引發(fā)現(xiàn)貨補跌；

當下是現(xiàn)貨需求強勢和鋼廠定價權挺價主導現(xiàn)貨抗跌，后面會切換為環(huán)保限產(chǎn)下滑幅度大于需求降幅的提振；按照目前基差收縮—放大—收縮調整看全部是期貨主導；

目前期貨相對現(xiàn)貨更加弱勢，但是期貨想繼續(xù)深跌時機不佳，再加上題材，所以短期期貨仍存在反彈預期，差異在于反彈幅度；從期貨走勢看，價格震蕩下跌但短期圍繞多條均線重合價位震蕩，方向難抉擇，所以短期按照反彈結構對待，若沒有宏觀的利空施壓，我認為期貨節(jié)后仍有反彈的幾率和空間。

從節(jié)奏看，期貨快速反彈，現(xiàn)貨受制于采購和成交上漲力度弱于期貨，這樣基差經(jīng)過一輪修復結構，期貨炒作環(huán)保兩題材兌現(xiàn)上漲支撐后，在環(huán)保執(zhí)行強度常態(tài)化之后，當需求下滑幅度和供應匹配之后，開始炒作淡季需求下滑邏輯，這個階段，期貨可以利用超市場預期的跌幅（下跌利于降低基建成本，需要注意時間周期），然后需求令現(xiàn)貨抗跌動力不足的情況下兌現(xiàn)一輪補跌，讓基差進入現(xiàn)貨補跌的修復結構中（這是一個相對良性的演變路徑）；但是這個結構中，期貨下跌流暢性會受到環(huán)保排名帶來的環(huán)保預期的影響（比如東北的環(huán)保排名帶來的供應壓力減弱預期）。

4、期貨短期繼續(xù)短周期操作，炒環(huán)保拉漲漲利于優(yōu)化套保時機

處于對國慶節(jié)外圍市場漲跌擔憂和經(jīng)濟調控信息不確定性，所以中秋節(jié)之后國慶節(jié)前，如果期貨出現(xiàn)較大幅度拉漲，我認為強勢拉漲就可以從基差邏輯上尋找現(xiàn)貨庫存的部分對鎖機會；

若本周的四個交易日價格繼續(xù)保持高位震蕩，則交易只能把握波段交易機會，選擇的交易周期還是建議小周期。

需要注意，短期卷板因為下游需求認可度不同，所以卷板在目前上漲結構下不具備強勢基礎，所以建材短期強于板材，所以就短期而言，卷板反彈之后做空要比螺紋更舒服；但是一旦行情處于下降結構，由于下游訂單利潤緩慢修復，采購也會適量投放，這預示下跌結構中卷板會相對建材抗跌一下，所以可以重點關注卷螺差的交易機會，甚至產(chǎn)業(yè)基差套保上也可以研究一下。

三、產(chǎn)業(yè)鏈其他品種交易機會;

1、礦石：區(qū)間內(nèi)震蕩機會偏短線，再次沖高會迎來做空契機；

價格繼續(xù)保持在470—510內(nèi)的區(qū)間震蕩，交易區(qū)間內(nèi)維持短線操作；從節(jié)奏看，價格500站穩(wěn)沖高510之后回落再次測試500附近支撐，從小時周期看，支撐力度略強，所以一旦后面價格能夠企穩(wěn)再次發(fā)力突破510，則價格有望短期快速沖高525—535區(qū)間，這個區(qū)間內(nèi)就是較好的做空機會，至于礦石產(chǎn)業(yè)結構，邏輯沒有太大變化，產(chǎn)業(yè)邏輯驅動可以繼續(xù)關注邏輯推導：礦石邏輯演變路徑與產(chǎn)業(yè)新焦點（Ak8月第二周邏輯）。

2、焦炭：測試壓力到位等待方向確定后的交易機會

最近一段時間，焦炭反彈壓力一直設定在2370—2380趨緊，放假前強勢增倉突破，短期反彈力度略強，且技術上出現(xiàn)下跌終結信號，但價格要想開始新一輪的上漲還需要一個確認，要么確認該區(qū)間支撐變強，后面思路需要調整；

要么價格沖高回落再次回到區(qū)間之下，則可以重點再次把握做空的交易機會，目標暫定前面低點；

焦煤：大氣環(huán)保是壓力，水污染環(huán)保是支撐，波段為宜；

焦煤走勢從目前環(huán)保強度看，無論是顆粒物還是氮氧化物都會抑制焦煤需求，是絕對的利空，至少可以作為一個空頭配置的品種對待；但是遇到水污染治理就會影響洗煤和洗礦（支撐國內(nèi)礦石鐵精粉價格），這對焦煤是支撐，目前環(huán)保部水污染消息不斷增加，所以焦煤短期既有水污染的支撐，也有大氣污染的壓力，所以操作適合波段