本周橡膠期貨下跌后反彈。周初滬膠進(jìn)入最后交割日供給釋放，弱勢下跌后維持震蕩，周四老倉單壓力暫緩，力合約受資金追捧影響主大幅拉漲，RU1901增倉上漲近4%。本周主力合約RU1901收漲135元，漲幅1.1%，收報12465元/噸，周成交量220.89萬手，持倉量33.8萬手，持倉量增加0.85萬手。近月RU1809交割完成，RU1909合約掛牌價12760元。

價差方面，本周橡膠期貨合約波動較大，現(xiàn)貨價格相對堅挺，期現(xiàn)基差在周四迅速走擴(kuò)后小幅收窄，截至周五全乳-RU1901合約基差為-1536元/噸左右，20號混合膠與RU1901合約基差為-1515元/噸。從跨期價差來看，本周5-1合約價差小幅收窄，本周5-1周均價差312元,新合約RU1909掛牌仍然較高升水RU1905合約，本周9-5合約價差259元。

現(xiàn)貨方面，本周天然橡膠現(xiàn)貨價格在橫盤震蕩后反彈，人民幣膠成交重心繼續(xù)上移，現(xiàn)貨均價較上周大部分上漲100-300元/噸不等。原材料方面，泰國原料收購價格與上周基本持平。膠水周均價40.7泰銖/公斤，杯膠價格周均價36.2泰銖/公斤國內(nèi)原料價格窄幅調(diào)整，云南膠水維持在9.3-9.8元/公斤，海南膠水在10.7元/公斤。

基本面方面，供給端天膠處于增產(chǎn)周期影響，天膠供給較為充裕。9月產(chǎn)膠國進(jìn)入旺產(chǎn)期，供給增加，但近期泰國原料持續(xù)下跌，原料價格已經(jīng)接近膠農(nóng)棄割的心理邊界，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)割膠情況，關(guān)注供給邊際變化情況。庫存方面，青島保稅區(qū)橡膠庫存由降轉(zhuǎn)增，庫存攀升6.5%至 21.79萬噸，截止本周，天膠期貨庫存小計達(dá)到 56.56萬噸。下游需求端，國內(nèi)輪胎企業(yè)平均開工環(huán)比小幅提升，鋼胎開工率為65.94%，環(huán)比上升2.68個百分點(diǎn)。全鋼胎開工率73.08%，環(huán)比上升3.03個百分點(diǎn)，預(yù)計下周開工仍會有所提升。

后市展望，本周滬膠受舊聞炒作和資金青睞，滬膠短線反彈。RU1809合約交割結(jié)束，交割邏輯暫時完成，老倉單壓力后移到1811合約，行情上行窗口短期打開，另外泰國原料長期低位可能觸發(fā)膠農(nóng)棄割情緒，以及今年以來主產(chǎn)國受政策和自然災(zāi)害影響導(dǎo)致天膠供給的邊際改善，以及節(jié)前備貨導(dǎo)致下游需求提振，使得膠價下行的力量減弱，短期看多膠價，但巨量老倉單仍是壓制膠價上漲的重要因素，操作上建議在12000-12500區(qū)間內(nèi)逢高多，逢低空。中長期來看，橡膠基本面偏弱格局難改，重卡置換需求減少后下游疲軟，老倉單注銷壓力將在10月、11月逐步釋放，預(yù)計會對膠價形成較大壓制。

風(fēng)險提示：產(chǎn)膠國極端天氣、宏觀環(huán)境偏弱

一、本周橡膠活躍合約最新報價

本周橡膠期貨下跌后反彈。周初滬膠進(jìn)入最后交割日供給釋放，弱勢下跌后維持震蕩，周四老倉單壓力暫緩，力合約受資金追捧影響主大幅拉漲，RU1901增倉上漲近4%。本周主力合約RU1901收漲135元，漲幅1.1%，收報12465元/噸，周成交量220.89萬手，持倉量33.8萬手，持倉量增加0.85萬手。近月RU1809交割完成，RU1909合約掛牌價12760元。

二、價差結(jié)構(gòu)

價差方面，本周橡膠期貨合約波動較大，現(xiàn)貨價格相對堅挺，期現(xiàn)基差在周四迅速走擴(kuò)后小幅收窄，截至周五全乳-RU1901合約基差為-1536元/噸左右，較上周基差走擴(kuò)23元，20號混合膠與RU1901合約基差為-1515元/噸，基差走強(qiáng)165元。

從跨期價差來看，本周5-1合約價差小幅收窄，本周5-1周均價差312元，較上周收窄30元,新合約RU1909掛牌仍然較高升水RU1905合約，本周9-5合約價差259元。

三、現(xiàn)貨市場情況

現(xiàn)貨方面，本周天然橡膠現(xiàn)貨價格在橫盤震蕩后反彈，天然橡膠長時間處于低位震蕩態(tài)勢，而近期泰國和國內(nèi)產(chǎn)區(qū)受到天氣影響，原料較為短缺，人民幣膠成交重心繼續(xù)上移，現(xiàn)貨均價較上周大部分上漲100-300元/噸不等。上海市場云南國營全乳膠周內(nèi)報價在10650-10950元/噸，周均價在10750元/噸，較上周上漲65元/噸，20號混合膠價格小幅上漲，周均價10705，較上周上漲125元。

原材料方面，泰國原料收購價格與上周基本持平。泰國本周降水較多，供應(yīng)相對緊張，但工廠收購價并未明顯上提。膠水周均價40.7泰銖/公斤，較上周小漲0.1泰銖，杯膠價格周均價36.2泰銖/公斤，較上周下跌0.1泰銖/公斤。國內(nèi)原料產(chǎn)區(qū)受臺風(fēng)山竹影響，價格窄幅調(diào)整，云南膠水維持在9.3-9.8元/公斤，海南膠水在10.7元/公斤。

四、基本面分析

供給端，產(chǎn)量方面，ANRPC地區(qū)前7個月產(chǎn)量645.66萬噸，同比增長2.9%，主產(chǎn)國進(jìn)入生產(chǎn)旺季，7月產(chǎn)量104.3萬噸，環(huán)比增加9.2%。目前天膠處于增產(chǎn)周期影響，天膠供給較為充裕。國內(nèi)天膠供應(yīng)方面，國內(nèi)前個7月天然橡膠合計產(chǎn)量36.2萬噸，前7月合計進(jìn)口298.2萬噸同，同比增加3.7%。截止7月底，我國天膠供應(yīng)量（產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量）合計332.29萬噸，累計同比增加4.4%，天膠需求量合計322.8萬噸，供應(yīng)過剩9.5萬噸，供需緊平衡。9月產(chǎn)膠國大多進(jìn)入旺產(chǎn)期，供給增加，但近期泰國原料持續(xù)下跌，原料價格已經(jīng)接近膠農(nóng)棄割的心理邊界，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)割膠情況，關(guān)注供給邊際變化情況。

本周合成橡膠報價漲跌互現(xiàn)，山東地區(qū)丁苯橡膠1502周均價12910元/噸，環(huán)比上周下跌10元/噸。順丁橡膠BR9000周均價14800元/噸，環(huán)比上周均價上漲14800元/噸。目前合成膠和全乳膠價格倒掛，本周全乳-丁苯膠價差收窄為-2160元/噸，全乳-順丁價差走擴(kuò)為-4050元/噸。

庫存方面，截至2018年8月31日，青島保稅區(qū)橡膠庫存大幅增長，總庫存攀升6.5%至21.79萬噸，其中，天然橡膠庫存暴增19.56%至9.23萬噸；合成橡膠庫存小幅下滑1.46%至12.19萬噸；復(fù)合橡膠庫存持穩(wěn)在0.37萬噸。庫存增長主要因天然膠庫存大幅增加。上期所期貨庫存持續(xù)增加，截止本周天膠期貨庫存小計達(dá)到56.56萬噸。

下游需求端，國內(nèi)輪胎企業(yè)平均開工環(huán)比小幅提升，主要原因在于部分廠家開工于本周有所提升，基本恢復(fù)前期開工水平。目前個別廠家開工仍有提升的空間，預(yù)計下周開工仍會有所提升。本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為65.94%，環(huán)比上升2.68個百分點(diǎn)，同比下滑0.31個百分點(diǎn)。全鋼胎開工率73.08%，環(huán)比上升3.03個百分點(diǎn)，同比上升9.13個百分點(diǎn)。終端需求方面，8月重卡銷量7.2萬輛，同比大幅下降23.1%，前8月累計銷量82.1萬輛，銷量同比增加6.9%。

五、后市展望

本周滬膠受舊聞炒作和資金青睞，滬膠短線反彈。RU1809合約交割結(jié)束，交割邏輯暫時完成，老倉單壓力后移到1811合約，行情上行窗口短期打開，另外泰國原料長期低位可能觸發(fā)膠農(nóng)棄割情緒，以及今年以來主產(chǎn)國受政策和自然災(zāi)害影響導(dǎo)致天膠供給的邊際改善，以及節(jié)前備貨導(dǎo)致下游需求提振，使得膠價下行的力量減弱，短期看多膠價，但巨量老倉單仍是壓制膠價上漲的重要因素，操作上建議在12000-12500區(qū)間內(nèi)逢高多，逢低空。中長期來看，橡膠基本面偏弱格局難改，重卡置換需求減少后下游疲軟，老倉單注銷壓力將在10月、11月逐步釋放，預(yù)計會對膠價形成較大壓制。

風(fēng)險提示：產(chǎn)膠國極端天氣、宏觀環(huán)境偏弱