看到眾多的投資者老是學(xué)不會(huì)如何投資低估指數(shù)基金，所以昵稱這次針對(duì)這個(gè)問題，給大伙詳細(xì)談?wù)勅绾芜M(jìn)行“低估指數(shù)基金”的投資。

事實(shí)上利用指數(shù)基金的估值進(jìn)行定投的姿勢(shì)是非常簡(jiǎn)單的。簡(jiǎn)單的說(shuō)就是在指數(shù)基金低估的時(shí)候定投，在高估的時(shí)候賣出，然后獲取正收益。

所以在低估指數(shù)的定投中最為關(guān)鍵的問題就是如何尋找低估指數(shù)基金并持有優(yōu)秀的低估指數(shù)基金。

下面昵稱就通過(guò)回答這幾個(gè)問題來(lái)教大家學(xué)會(huì)如何投資低估指數(shù)基金。

市場(chǎng)上指數(shù)基金那么多，我們?cè)撊绾闻袛嗄男┲笖?shù)基金屬于低估？

在尋找低估指數(shù)前，我們需要先知道這幾個(gè)表示估值的指標(biāo)。

在個(gè)股的估值中主要的指標(biāo)有市盈率（PE）、市凈率（PB）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和股息收益率等，而在指數(shù)基金的估值中，我們最為常見的指標(biāo)也就是市盈率了，而在一些行業(yè)指數(shù)基金中也有采用市凈率的方法。

市盈率（Price earnings ratio，即P/E），也稱“本益比”，其公式為：PE（靜態(tài)市盈率）=普通股每股的股市價(jià)格÷普通股每年每股盈利?？梢悦黠@看出這是一個(gè)衡量上市公司股票的價(jià)格與價(jià)值的比例指標(biāo)，也就是說(shuō)市盈率高的股票，其價(jià)格與價(jià)值的背離程度就越高。市盈率越低，其股票越具有投資價(jià)值。

市盈率波動(dòng)的實(shí)質(zhì)，就是反映市場(chǎng)情緒的變化。 從經(jīng)典的AswathDamodaran的回歸式（市場(chǎng)市盈率＝33.52－103.5×利率＋103.85×GDP增長(zhǎng)率－0.143×國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)）中便可以知道影響市場(chǎng)估值的幾個(gè)重要因素：GDP增速、匯率、利率，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)變差的時(shí)候，也就是指數(shù)處于低估的時(shí)候。因?yàn)榇藭r(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力加大，市場(chǎng)資金緊張，交易者情緒悲觀，投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展不抱希望，所以給出了較低估值。

當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)向好時(shí)也會(huì)有低估的情況出現(xiàn)，也就是某個(gè)行業(yè)的衰退。在周期股或具有周期性的指數(shù)基金中，這些股基也常常會(huì)因?yàn)榘l(fā)展周期而出現(xiàn)逆宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。在衰退的周期內(nèi)，由于行業(yè)未來(lái)發(fā)展不被看好，所以這些行業(yè)指數(shù)的估值就會(huì)長(zhǎng)期處于低估的狀態(tài)。

在具體分析“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”或傳統(tǒng)能源行業(yè)的市盈率與高新科技產(chǎn)業(yè)的市盈率時(shí)也不能采用相同的估值判斷方法。傳統(tǒng)制造行業(yè)的市盈率都偏低，而高科技行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的市盈率普遍都偏高。就像煤炭指數(shù)目前的PE值：9.97， 平均值：21.00， 中位數(shù)：18.19，屬于低估，而軟件與互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)PE值為70.47，卻屬于中位估值，故二者不能僅根據(jù)市盈率來(lái)判斷是否低估，而是以歷史市盈率百分位數(shù)值來(lái)作為參考依據(jù)。

所謂歷史百分位數(shù)值，也就是等于歷史上所有低于當(dāng)前PE值出現(xiàn)的天數(shù)÷歷史上所有的交易天數(shù)。表示當(dāng)前PE值比歷史PE值高的概率。

（圖源來(lái)自理杏仁官網(wǎng)）

市凈率（Price to book ratio，即P/B），也稱“市賬率”，其公式為：市凈率（P/B）=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)。因?yàn)镻B值對(duì)于判斷公司的真實(shí)賬面價(jià)值起到導(dǎo)向作用，所以利用市凈率進(jìn)行估值的通常是那些重資產(chǎn)企業(yè)，如有色、電力、鋼鐵、運(yùn)輸?shù)葟?qiáng)周期行業(yè)，以及主要考量?jī)糍Y產(chǎn)的金融行業(yè)，PB值作為其資產(chǎn)安全的底線。

市凈率的高低，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理表現(xiàn)良好時(shí)業(yè)績(jī)就越好，其資產(chǎn)增值就越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。根據(jù)市價(jià)與凈資產(chǎn)之間的關(guān)系，就會(huì)發(fā)現(xiàn)市凈率越低意味著投資風(fēng)險(xiǎn)小，故采用市凈率指標(biāo)用于投資選擇時(shí)，通常是選擇那些市凈率較低的股票或者市凈率較低的行業(yè)指數(shù)。因?yàn)槭袃袈剩≒/B）能夠較好的反應(yīng)出“有付出，就有回報(bào)”，所以那些市凈率越低的行業(yè)，其投資價(jià)值越高。

在選擇了低估指數(shù)基金后，怎么確定它就會(huì)上漲呢？

之所以選擇低估指數(shù)我們?cè)谏厦嬉呀?jīng)解釋了，那么低估指數(shù)為什么能夠上漲呢？

因?yàn)榈凸乐笖?shù)的成份股盈利能力是可以提高的。在市場(chǎng)中的指數(shù)樣本都是會(huì)進(jìn)行定期調(diào)整的，當(dāng)某只股票達(dá)不到樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)時(shí)就會(huì)被剔除，然后重新?lián)Q進(jìn)新的成份股，這樣指數(shù)基金經(jīng)理就能夠在每次指數(shù)調(diào)倉(cāng)時(shí)，賣出那些處在下降期的公司，買入處在上升期的公司。由于這些處于上升期的公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)空間更大，所以買入低估的指數(shù)基金就能夠賺到這一部分增長(zhǎng)的收益。

根據(jù)指數(shù)點(diǎn)位＝市盈率（PE）×指數(shù)盈利的公式，可以看出就算市盈率保持不變，只要成份股的盈利能力提高了，那么指數(shù)也就能上漲。何況沒有一種指數(shù)是會(huì)處于長(zhǎng)期低估的狀態(tài)，至少昵稱至今還沒有發(fā)現(xiàn)過(guò)，只要是指數(shù)基金，那么它的估值就會(huì)處在周期的變動(dòng)中，當(dāng)時(shí)間線拉長(zhǎng)后就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)其處于低估的時(shí)間久了，指數(shù)就會(huì)上漲，而在高估的時(shí)間久了，指數(shù)同樣也會(huì)下跌。

所以就算買入的某個(gè)指數(shù)是長(zhǎng)期處在低估的狀態(tài)也無(wú)需太過(guò)緊張，因?yàn)榫退阋恢碧幱诘凸?，其凈值也是可以上漲的。

如何利用PE和PB指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)上的指數(shù)基金進(jìn)行判斷和選擇？

（圖源來(lái)自理杏仁官網(wǎng)）

下面就以中證500指數(shù)為例。

據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中證500的平均市盈率的最低點(diǎn)是16.57，出現(xiàn)在2008年11月，此時(shí)收盤點(diǎn)位為1561點(diǎn)。市盈率最大值為93.01，出現(xiàn)在2009年12月，此時(shí)收盤點(diǎn)位為4485點(diǎn)。從上圖可知近十年來(lái)中證500的PE共三個(gè)時(shí)間段跌破23，即2008年、2012年以及2018年。

由此可知，16倍平均市盈是中證500低估的極限位，93倍是高估的極限位。在平均市盈率極限位出現(xiàn)的時(shí)候就是代表著機(jī)會(huì)區(qū)間和危險(xiǎn)區(qū)間，而此時(shí)也往往是指數(shù)的低點(diǎn)或高點(diǎn)。從中證500的歷史表現(xiàn)顯示，其平均市盈率在28倍以下為機(jī)會(huì)區(qū)域，56倍以上為危險(xiǎn)區(qū)域。所以投資者應(yīng)在機(jī)會(huì)區(qū)域買進(jìn)，危險(xiǎn)區(qū)域賣出。

目前中證500的PE為19.91，百分位在0.64%，市凈率1.81，股息率為1.24%，也就是說(shuō)中證500在歷史PE上幾乎是屬于歷史新低了，這也就意味著已經(jīng)是一個(gè)非常低的估值水平，是低價(jià)買入的機(jī)會(huì)。

同樣的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，PE已經(jīng)下跌到35.88，其PE也是到了7.23%的歷史百分位上。這說(shuō)明歷史上只有很少時(shí)候PE值出現(xiàn)過(guò)更低，這也代表著現(xiàn)在是一個(gè)低估買入的機(jī)會(huì)。

PB同理。

（為防止推薦嫌疑，已隱去基金代碼）

在根據(jù)PE或PB指標(biāo)找出最適投資區(qū)間后我們就可以開始進(jìn)行“擇時(shí)”的定投了。上圖以成立最長(zhǎng)的中證500ETF聯(lián)接A為定投對(duì)象，以進(jìn)入機(jī)會(huì)區(qū)域（中證500跌入28倍）開始進(jìn)行定投，在踏入危險(xiǎn)值56倍時(shí)賣出來(lái)計(jì)算定投收益。每月定投1000元，共投42期，總投入42000元，期末總資產(chǎn)為87491.36元，定投收益率為108.31%，年均收益率超30%，這已經(jīng)超越了絕大多數(shù)投資者的年化收益水平了。

知道了機(jī)會(huì)區(qū)域?yàn)槭裁床灰淮涡酝顿Y，到危險(xiǎn)值出現(xiàn)時(shí)再賣出呢？

這里涉及到兩個(gè)原因，一來(lái)是市場(chǎng)因素，二來(lái)是心理因素。

因?yàn)榈凸馈僮畹忘c(diǎn)，市場(chǎng)本身是具有不可預(yù)測(cè)性的，即使?jié)M足了PE或PB指標(biāo)，找出了機(jī)會(huì)區(qū)域也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)最低點(diǎn)，所以低估后還是有可能繼續(xù)下跌的，縱然到了歷史最低點(diǎn)，也還有繼續(xù)下跌的可能性。

至于心理因素則是因?yàn)橥顿Y者面對(duì)市場(chǎng)下跌時(shí)容易陷入恐慌情緒，出現(xiàn)后悔心理導(dǎo)致割肉，而在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)又容易陷入基本歸因錯(cuò)誤，將市場(chǎng)上漲歸于自己優(yōu)秀操作，盲目自信，最終形成追漲殺跌的死循環(huán)。

所以采用基金定投，就是為了最大程度避免受到這兩種因素的影響。通過(guò)定期定額分批買入的方法，來(lái)均攤成本，也就是投資者常說(shuō)的“微笑”曲線，不過(guò)需要注意的是定投也并非完全不“擇時(shí)”而是選擇低估區(qū)域作為定投的起點(diǎn)，即使市場(chǎng)下跌也能夠以更低成本買入基金，收集更多的份額。

（圖源來(lái)自網(wǎng)絡(luò)）

最后需要注意的是在選擇指數(shù)基金時(shí)也不是只看市盈率或市凈率，因?yàn)椴煌L(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者對(duì)于指數(shù)基金具有的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不盡相同，所以在低估的基礎(chǔ)上挑選出最適合自己的那只指數(shù)基金即可。

當(dāng)然，以上數(shù)據(jù)都是歷史，不代表未來(lái)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。