上周滬深兩市在低估值藍(lán)籌股的帶動(dòng)下迎來(lái)了量?jī)r(jià)齊升的強(qiáng)勢(shì)上漲行情，滬指周漲幅超過(guò)4%，創(chuàng)業(yè)板指周漲幅超過(guò)3%。主要指數(shù)如果細(xì)化分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，指數(shù)的漲幅按成份股的權(quán)重依次從大到小排列，上證50指數(shù)周漲幅超過(guò)6%，滬深300指數(shù)漲幅超過(guò)5%，中證800指數(shù)周漲幅不足5%，中證500指數(shù)周漲幅不到3%。

目前兩市的估值情況也恰好與權(quán)重呈現(xiàn)出了明顯的負(fù)相關(guān)，即權(quán)重越大的板塊估值也越低。截至9月21日，上證50指數(shù)的估值最低，平均市盈率僅為10.8倍，滬深300指數(shù)平均市盈率為12.3倍；上證指數(shù)平均市盈率為14倍，中小板綜指平均市盈率為26倍，創(chuàng)業(yè)板綜指平均市盈率為35倍。

藍(lán)籌權(quán)重板塊在低估值的同時(shí)還具有相對(duì)確定性的持續(xù)盈利能力，上半年主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為14.75%、14.11%、8.29%，其中創(chuàng)業(yè)板所代表的的中小市值公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)了大幅的下滑。今年一季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)36%，但是到半年報(bào)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H有11%，業(yè)績(jī)的大幅變動(dòng)給投資帶來(lái)了很大的不確定性，在今年市場(chǎng)整體偏弱、信用風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)釋放的背景下，經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的不確定性受到了買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的排斥，甚至買(mǎi)方機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始放棄一些在行業(yè)內(nèi)地位較低、排名不靠前的公司，看好一個(gè)細(xì)分行業(yè)后直接選擇該行業(yè)內(nèi)龍頭成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)越來(lái)越普遍的投資方式。

從上周行業(yè)板塊的表現(xiàn)來(lái)看，銀行、地產(chǎn)和部分基建板塊表現(xiàn)最好，這三個(gè)板塊在兩市中也是估值最低而業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)的板塊。

大型銀行股幾乎全線破凈，五大國(guó)有銀行和股份制銀行估值中樞在5-6倍左右，業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)1-2年沒(méi)有大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，不良率也在小幅下行。以工商銀行為例，以今年的預(yù)期每股收益對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)有近15%的回報(bào)率，同時(shí)工商銀行的經(jīng)營(yíng)情況、信用情況在國(guó)內(nèi)的上市公司中排名可謂名列前茅，在行業(yè)中期內(nèi)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，每股收益對(duì)應(yīng)股價(jià)有如此高的回報(bào)率，所產(chǎn)生的估值洼地大概率會(huì)被資金的持續(xù)流入所填平。

地產(chǎn)板塊在今年雖然在政策面偏利空，但是整個(gè)地產(chǎn)板塊在未來(lái)1-3年或?qū)⒂瓉?lái)結(jié)算周期，擴(kuò)張和資本開(kāi)支降低，預(yù)收賬款和存貨進(jìn)一步確認(rèn)收入和利潤(rùn)，地產(chǎn)板塊很有可能會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)非常靚麗的一個(gè)階段。此外，隨著政策和資金的限制，預(yù)期二三線區(qū)域地產(chǎn)公司可能會(huì)迎來(lái)比較困難的一個(gè)階段，而此時(shí)恰好是龍頭企業(yè)和大型國(guó)企地產(chǎn)公司對(duì)此進(jìn)行收購(gòu)兼并的機(jī)會(huì)，地產(chǎn)行業(yè)也將會(huì)呈現(xiàn)頭部特點(diǎn)，龍頭企業(yè)的地位更加鞏固、市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提高。

基建板塊則出現(xiàn)了明顯的分化，經(jīng)過(guò)多年比較大力度的基建投資后，今年上半年基建投資增速出現(xiàn)了個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，地方政府債務(wù)也處于較高水平，所以地方區(qū)域型基建公司將有很大分化，掌握資源的央企基建公司和“基建補(bǔ)短板”地區(qū)的基建公司的訂單會(huì)有保證，其余地區(qū)的基建公司可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

考慮到即將進(jìn)入四季度，而此時(shí)銀行、地產(chǎn)和央企基建板塊的估值修復(fù)應(yīng)該是對(duì)今年年報(bào)的提前反應(yīng)，行情很可能在短期內(nèi)不會(huì)馬上結(jié)束。此外，隨著今年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露，不排除藍(lán)籌板塊的業(yè)績(jī)好于預(yù)期，從而進(jìn)一步推動(dòng)行情的發(fā)展。