高瓴資本，亞洲最大的私募基金之一，投資過騰訊、京東等?；鹨?guī)模從2005年最初的2000萬美金到現(xiàn)在300億美金（2017年7月張磊公布的數(shù)據(jù)），成為亞洲最大的私募基金之一。在12年的時(shí)間里增長了1500倍，高瓴資本投資了包括百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Uber、中通快遞、藍(lán)月亮、滴滴出行、美團(tuán)、摩拜等知名企業(yè)，成為國內(nèi)最為知名的股權(quán)私募之一。

公司于2005年由張磊創(chuàng)立，總部位于北京，是一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資的公司，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)與零售、科技創(chuàng)新、生命健康、金融科技、企業(yè)服務(wù)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。高瓴受托管理的資金主要來自于目光長遠(yuǎn)的全球性機(jī)構(gòu)投資人，包括全球頂尖大學(xué)的捐贈(zèng)基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金及家族基金等。

亞洲最大私募基金之一

高瓴是一家聲名顯赫的投資機(jī)構(gòu)，目前已經(jīng)投資了消費(fèi)與零售、科技創(chuàng)新、生命健康、金融科技、企業(yè)服務(wù)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域一大批國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)，其中包括：百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟(jì)神州、美的、格力、中通快遞、藍(lán)月亮、滴滴出行、美團(tuán)、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實(shí)生物、信達(dá)生物、藥明康德、甘李藥業(yè)、惠每醫(yī)療、百融、百分點(diǎn)等。

部分投資案例

最近，高瓴募集了新一期基金 ，規(guī)模高達(dá) 106 億美元，成為亞洲地區(qū)史上規(guī)模最大的私募股權(quán)基金，將主要投資科技、醫(yī)療、消費(fèi)、服務(wù)業(yè)。

投資數(shù)量及金額（來源于：IT桔子）

在高瓴所投資的企業(yè)里，不得不提第一筆投資騰訊，在業(yè)內(nèi)廣為流傳。那時(shí)候創(chuàng)始人張磊剛剛回國，他把大部分高瓴的資金投入到中國最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與社交門戶網(wǎng)站——騰訊公司。這是他的第一筆投資，也是回報(bào)最豐厚的一筆。盡管他表示當(dāng)時(shí)并不看好騰迅公司的QQ社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的發(fā)展前景，但根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌龅膶?shí)地調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)“在國內(nèi)雖說并非人手一部手機(jī)或傳真，但每個(gè)人都有自己的QQ號(hào)。”如今，騰訊已在香港成功上市，而他仍然保有其股份。

還有個(gè)成功案例就是京東，2010年的張磊投資了京東近3億美元，但劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)的融資需求只有7500萬美元。張磊告訴劉強(qiáng)東：“這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投，因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來核心競爭力的”。這是當(dāng)時(shí)國內(nèi)的早期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資中單筆投資量最大的案子之一。

二級(jí)市場：重倉白馬股

除了股權(quán)投資，高瓴資本還參與了大量的二級(jí)市場的投資，其中相當(dāng)大的一部分在美股的投資。據(jù)美國證券交易委員會(huì)（SEC）的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月31日，300億美金的高瓴資本，有近57億美金（約合361億人民幣）在美股二級(jí)市場，而這近57億美金中有近40億均投在中概股。

在A股也有投資，2013年至今的QFII重倉統(tǒng)計(jì)，從早期的上海機(jī)場、冀東水泥、世聯(lián)行、中國國貿(mào)，到青島啤酒、洋河股份、洽洽食品、燕京啤酒，再后來的國投電力、恒瑞醫(yī)藥、美的和格力，高瓴資本的投資對(duì)象以白馬藍(lán)籌為主。

2013年一季度，高瓴資本買入699.5萬股中國國貿(mào)之后，一直到2015年年中后才逐漸賣出，2016年半年報(bào)中持有363.3萬股，3年多的時(shí)間里，中國國貿(mào)的股價(jià)漲幅超過85%。

2014年，高瓴資本在一季度又是大手筆買入2233.8萬股洋河股份，也是在一年的時(shí)間里一點(diǎn)沒動(dòng)，直到2015年二季度才逐漸減倉，2015年四季度全部賣光，兩年的時(shí)間里，高瓴資本在這只股票上賺取了約100%的收益。

不過，也并不是每只股票都可以讓高瓴資本收益頗豐。在買入冀東水泥的近兩年時(shí)間里，冀東水泥的股價(jià)跌去了逾30%，持倉青島啤酒和燕京啤酒的期間兩只股票也表現(xiàn)平平，并沒有帶來驚人的收益。

張磊師從耶魯基金的掌門人大衛(wèi)·史文森

高瓴資本創(chuàng)始人張磊

再來談?wù)劯哧操Y本的創(chuàng)始人張磊，可以說玩PE、VC，搞私募股權(quán)的，沒有人不知道張磊和高瓴資本。

張磊可以說是中國“價(jià)值投資”領(lǐng)域教父級(jí)人物，張磊的投資風(fēng)格更是受到耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的首席投資官兼恩師的大衛(wèi)-史文森和沃倫巴菲特的影響。

今年46歲的張磊，以河南省高考狀元的身份考入中國人民大學(xué)，1998年前往耶魯大學(xué)攻讀工商管理碩士及國際關(guān)系碩士，曾在耶魯大學(xué)投資辦公室(管理著名的耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金)工作，并師從耶魯基金的掌門人大衛(wèi)·史文森。

大衛(wèi)·史文森被美國的機(jī)構(gòu)投資者奉為“教父級(jí)人物”，是耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的首席投資官。前摩根史丹利投資管理公司董事長巴頓·畢格斯甚至說過：“世界上只有兩位真正偉大的投資者，一個(gè)是大衛(wèi)·史文森，一個(gè)是巴菲特。所以張磊師從史文森，又被看成他人生的另一個(gè)重要折點(diǎn)，為他日后成功埋下了伏筆。

2017年，張磊位居胡潤百富榜179名，財(cái)富170億元。

投資哲學(xué) 

• 超長期投資 

超長期投資是我的信念和信仰?？偨Y(jié)來講，第一點(diǎn)是把基金做成超長期結(jié)構(gòu)的基金，第二點(diǎn)是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

• 投具有偉大格局觀的企業(yè)家 

特別少的人，特別少的公司能夠有這個(gè)格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度，我們就要尋找這樣的人。這個(gè)人怎么找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會(huì)議，一個(gè)地方一個(gè)地方跑。我們采用的是研究型模式，就是通過研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們?cè)賹ふ腋詈蒙虡I(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者，我們?cè)僖黄鸢l(fā)展。

• 善于甄別“虛假的護(hù)城河”

我經(jīng)常在公司內(nèi)部強(qiáng)調(diào)我們要善于甄別“虛假的護(hù)城河”，譬如政府保護(hù)，這類的護(hù)城河隨時(shí)都有可能崩潰。而長期創(chuàng)造最大價(jià)值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價(jià)值的才是企業(yè)“護(hù)城河”的本質(zhì)。

• 在關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)投資關(guān)鍵的變化 

什么是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)？就是大家都看不懂的時(shí)候。關(guān)鍵變化是什么呢？如果是一成不變的事情，實(shí)際上很容易被看見，這個(gè)世界永恒的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點(diǎn)，而且是產(chǎn)生非常長期的不同觀點(diǎn)。我關(guān)注的是創(chuàng)造多大價(jià)值的機(jī)會(huì)，這就是我說的深入基本研究，在這個(gè)過程中我們多年來一直堅(jiān)持持續(xù)深入的跨時(shí)間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究，所以高瓴能夠深刻理解這些行業(yè)的長期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場的變革要素和時(shí)點(diǎn)。

• 三個(gè)哲學(xué)觀：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”

我有三個(gè)哲學(xué)觀，也是在公司里反復(fù)強(qiáng)調(diào)并實(shí)踐的。分別是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”?！笆卣闷妗闭Z出老子《道德經(jīng)》的“以正治國，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《論語》，是說看準(zhǔn)了好的公司或業(yè)務(wù)模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業(yè)家會(huì)找到我們。

神秘的團(tuán)隊(duì)

高瓴資本這個(gè)團(tuán)隊(duì)非常神秘，公開資料寥寥無幾。除了高瓴官網(wǎng)上張磊的信息外，找不到其他合伙人的身影。

高瓴資本官網(wǎng)

目前，據(jù)公開資料僅可查詢到，高瓴資本屬小團(tuán)體作戰(zhàn)，共6人，除了洪婧之外，其他合伙人鮮有露面。根據(jù)張磊的演講資料可以看出，高瓴的層級(jí)非常少，張磊是一層，六個(gè)合伙人是一層，所有的員工是一層。每個(gè)員工和張磊之間僅隔合伙人一層。張磊希望通過“去中心化”加“消減層級(jí)”的管理方式，爭取讓每一個(gè)人都能夠戰(zhàn)斗。

七禾網(wǎng)翁建平綜合整理

2018-09-26