從2011年開始，油脂就進入了慢慢熊途，雖然2016年因為厄爾尼諾天氣影響油脂產(chǎn)量而上漲，但只上漲一年半時間的后又回到了熊途，從2011年到現(xiàn)在已經(jīng)快八年了。八年的時光對油脂人來說恍如隔世，但細細回想，酸甜苦辣五味雜陳一起涌上心頭，人生有幾個八年？有豪邁也有惆悵，思緒由遠而近漸漸回到了2018年。國慶節(jié)臨近，喜慶氛圍漸濃，大家還在思考：油脂市場什么時候可以做多？下面來分析一下吧。

一、國際油脂價格趨勢的決定性因素是什么？

從去年開始油脂圈內(nèi)就不斷傳出做多油脂的聲音，理由主要是原油價格上漲帶動油脂消費增長，或者國際大豆價格上漲預期帶動油脂價格上漲。筆者認為這些做多的理由不成立，如果原油價格上漲應(yīng)該做多原油期貨，如果美豆價格上漲，你應(yīng)該做多美豆或者國內(nèi)豆粕。油脂的趨勢不跟隨原油和大豆，那么油脂價格趨勢的決定性因素是什么呢？筆者認為就只有棕櫚油。相關(guān)分析如下：

1、國際油脂結(jié)構(gòu)分析。

近年來世界油脂的消費結(jié)構(gòu)如下：

從世界油脂的消費結(jié)構(gòu)看，世界油脂消費主要品種是豆油、棕櫚油和菜籽油，三油脂消費占比多達79%。

2016來全球油脂貿(mào)易情況

在全球國際貿(mào)易中，大豆與油菜籽貿(mào)易的最終目的主要是榨油，所以大豆與油菜籽的貿(mào)易量也要轉(zhuǎn)換成油脂計入油脂國際貿(mào)易中。

2016年全球油籽貿(mào)易情況（油菜籽出油率按42%、大豆出油率按20%計算）

把油籽計算成油脂和油脂國際貿(mào)易量合并后如下表：

從以上表中可以看出，棕櫚油、豆油和菜籽油三大油脂無論從國際消費量上還是國際貿(mào)易量上都占有絕對高的比例，尤其棕櫚油和豆油在國際貿(mào)易中占比高達75%，對國際貿(mào)易中油脂價格具有絕對的指導意義。通過國際油脂的供需結(jié)構(gòu)分析的出如下結(jié)論：要分析國際油脂價格趨勢，就必須對棕櫚油和豆油進行深入分析。

2、國際油脂價格趨勢的決定性因素是什么？

豆油與棕櫚油雖同為油脂，在消費領(lǐng)域替代性非常強，但兩者在生產(chǎn)方面差異巨大。大豆加工得到豆油和豆粕，油粕比一般在1.5-3:1之間，大豆出油率在20%左右，這決定了大豆的增產(chǎn)或減產(chǎn)對油脂的影響遠比豆粕小的多。同時大豆的主要生產(chǎn)國和出口國是北美的美國和南美的巴西和阿根廷，這意味著全球的大豆有兩個收獲季，時間相隔較短，大豆增產(chǎn)或減產(chǎn)對豆油的影響時間較短。而棕櫚油是棕櫚樹上的棕櫚果壓榨而得，棕櫚樹移栽至種植園后，一般經(jīng)過3年的生長形成產(chǎn)量，油棕是一種四季開花結(jié)果及長年都有收成的農(nóng)作物，其商業(yè)性生產(chǎn)可保持25年。這些特點決定了棕櫚果無論增產(chǎn)還是減產(chǎn)周期都很長。在馬來西亞，目前每公頃油棕最多可生產(chǎn)大約5噸的油脂，每公頃油棕所生產(chǎn)的油脂比同面積的花生高出五倍，比大豆高出九倍。棕櫚果單產(chǎn)高且產(chǎn)量大決定了棕櫚果對油脂的影響力非常大。經(jīng)過豆油和棕櫚油生產(chǎn)方面的特點對比可得出如下結(jié)論：大豆對油脂的影響力小且周期短，而棕櫚果對油脂的影響力大且周期長。所以棕櫚油的的供需情況決定了國際油脂的趨勢走向。

二、油脂何時可以做多？

漢堡2018年6月21日消息：德國漢堡的行業(yè)刊物《油世界》稱，2018/19年度全球油脂產(chǎn)量將比消費高出200萬噸。作為對比，2017/18年度全球油脂產(chǎn)量比消費高出330-340萬噸。從此消息來看，2018/19年度油脂市場供需依舊過剩，但真實情況難以精確估算，尤其生物燃料消耗油脂量與原油價格及各國政策相關(guān)性很高，確切數(shù)字難以估量，而印度油脂政策對油脂消費影響也較大，同時印尼和馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量受多因素影響而難以準確估算。那么該怎么來判斷2019年油脂市場供需是否過剩呢？筆者認為可以采取一個簡單的假設(shè)：

1、假設(shè)2019年度東南亞天氣正常，沒有發(fā)生干旱災害，這意味著印尼和馬來西亞棕櫚油豐產(chǎn)，在油脂消費市場沒有發(fā)生特重大事件的情況下，棕櫚油豐產(chǎn)，價格有較強的下跌壓力，但是如果2019年尤其是10月份前后棕櫚油增產(chǎn)能力最強的時候，棕櫚油價格一直沒有跌破2018年的最低價，那么可以推理2019年油脂市場供需基本平衡，之后油脂將供應(yīng)緊張而價格突破阻力位上漲，此時才是做多油脂的好時機；但如果價格跌破2018年最低價而繼續(xù)下跌，筆者認為應(yīng)該耐心等待。

2、假設(shè)2019年發(fā)生自然災害，對棕櫚樹造成損害，價格突破前期阻力上漲，此時也是做多油脂的時機。那么阻力位在哪里呢？阻力位還沒有出現(xiàn)，大家現(xiàn)在應(yīng)該等待阻力位的出現(xiàn)，等待之前假設(shè)的出現(xiàn)，記住，現(xiàn)在要做的就是耐心等待，目前還不是行動的時候。