中國國內木漿下游

紙漿下游便是紙及機制紙，從2001年到2011年中國機制紙總產量一直保持著一個穩(wěn)定的增長，但是每年邊際增速都在下降。從2012年到2017年機制紙總產量的增速下滑至5%以下，甚至在2013年的時候略微呈現負增長。

細分到各個紙種中可以看到，特種紙因為體量比較小，所以增速波動的幅度特別大。在2012年前，包裝紙的增速相對文化紙和生活用紙是最高的，但是在2012年后，除了生活用紙還有超過5%的增速，包裝用紙和文化紙的增速都維持在0%-5%之間。文化紙增速自從2013年起一直處于0增長或負增長。

從2017年消費結構上來看，包裝紙和文化紙依舊是消費的主導，其中包裝紙占64%、文化紙占比24%。雖然生活用紙增速相對還穩(wěn)定在5%左右，但是由于生活用紙體量較小，未來中國機制紙消費結構依舊會以包裝紙和文化紙作為主要要素。

a）.包裝紙

包裝用紙不論在產量還是需求量都占總量的約60%，所以雖然包裝紙大部分使用廢紙和其他漿作為主要制作原料，但是在下游需求端分析時還應當重點關注。包裝紙的產業(yè)鏈為“紙漿- 造紙- 下游各類用紙”?？v觀包裝紙行業(yè)的細分紙種，按生產原料不同可以大致分為兩類。一是瓦楞紙和箱板紙，生產原料主要為草漿和廢紙。瓦楞紙主要是用本色闊葉木半化學漿、冷堿漿或本色堿法草漿或配以廢紙漿，經游離狀打漿后，即送入圓網多缸造紙機上抄造而成；箱板紙所用的原料為硫酸鹽木漿、廢麻漿、棉桿漿、廢紙漿和稻麥草漿。二是白板紙和白卡紙，白板紙各層原料多由木漿、草漿和廢紙漿組成，而白卡紙則使用 100%木漿為原料。中游為造紙企業(yè)，下游紙制品制造多用于消費品市場，其中箱板紙和瓦楞紙是主流。包裝紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)，原材料供應很大程度上影響著企業(yè)盈利和發(fā)展。

包裝紙行業(yè)發(fā)展迅速，向高端化邁進。白板紙下游行業(yè)需求增速較慢，因而近年來其產量上下震蕩，總體保持不變，但瓦楞紙箱由于電商和快遞行業(yè)的推動，依舊處于平穩(wěn)增長階段。

從下游需端使用分類上來來看，瓦楞紙箱多用于通信 IT 及電子、家電、辦公設備、日用化工、食品飲料、醫(yī)藥、輕工及機械產品等行業(yè)。瓦楞紙箱 2017 年消費量為4,906萬噸，同比增長 5.8%，下游主要以食品飲料，家電電子和日用品為主，占總消費量的60%。 

b）.文化紙

文化紙中，涂布和非涂布文化紙的主要原料為木漿，包括闊葉漿、針葉漿等，新聞紙原料主要為廢紙漿。將產量中使用廢紙作為主要原料的廢紙量去除，粗略的估算一下在文化紙種使用木漿作為主要原料的文化紙年消費量可以發(fā)現，自從2012年起，使用木漿的文化紙系基本沒有增速。

以涂布印刷紙為例，涂布印刷紙主要包括輕量涂布紙和銅版紙，其中銅版紙消費比例占涂布文化紙90%以上。2001-2015 年，涂布印刷紙生產量從 130 萬噸上升至 770 萬噸，消費量從 212 萬噸升至 642 萬噸。自 2005 年起，國內造紙企業(yè)積極拓展海外市場，涂布印刷紙產品部分出口緩解國內行業(yè)產能過剩局面。

c）.生活用紙

在眾多紙種中，生活用紙的產成品不再作為其他產業(yè)環(huán)節(jié)的生產原料，直接面相消費者進行銷售，其主要下游是消費端。相比于其它紙種，生活用紙與經濟發(fā)展、人口增加和居民生活質量最密切相關，其消費屬性較強。近年伴隨我國經濟持續(xù)發(fā)展，生活用紙行業(yè)也得到了較快發(fā)展。生活用紙的人均消費量和人均GDP有著密切的關系。 

隨著生活品質的提高，木漿在生活用紙中的使用比例也在逐年上升，至2016年木漿在生活用紙中的使用比例已經達到了80%

按照一頓木漿生產一頓的生活用紙來計算（現實中由于木漿的損耗，需要超過一頓的木漿才能生產一頓生活用紙），隨著木漿在生活用紙中的使用比例增加，在生活用紙中使用的木漿量基本有著一個較高的增速，使用量也一直維持在歷年木漿使用量的25%左右。

紙漿期貨合約與交易、交割制度介紹

交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價值量相當，報價單位是元（人民幣）/噸，根據近三年漂針漿的均價5000元來計算，漲跌停板設置為3%，每個交易日波動將會是150元/噸，波動次數是75次，處于合理的范圍內。

漲跌停板正負3%，取2008年到2016年的現貨價格為樣本，99.5%的價格變動都在3%以內，所以設置漲跌停幅度為3%，合約月份是1到12月，交易時間、最后交易日和我所其他品種保持一致。交割品質量我們在合約附件中為大家詳細介紹。交易代碼是SP，上市交易所是上海期貨交易所。

漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標準倉單重量20噸。市面上流通貿易的紙漿包裝規(guī)格有1.2噸、1.86噸和2噸等多種規(guī)格，交割單位20噸設計，并且在正負3%的溢短之內可以覆蓋市面上所有紙漿的包裝規(guī)格。

質量規(guī)定，實物交割的漂針漿，其抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品質量規(guī)定，具體的指標抗張力大于87%，耐破大于5%，撕裂大于8%，漂針漿應該以交易所認可的生產企業(yè)生產的指定品牌，有相應的質量證明書，漂針漿期貨使用的是品牌認證制度，標準倉單的漂針漿應該是同一生產廠生產。

漂針漿的保證金為4%。時間梯度保證金和瀝青的保證金設計一樣，一般月份為4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前兩日是20%。

為降低產業(yè)客戶的持倉成本，紙漿期貨不再設置持倉保證金，和我所運行的熱軋卷板期貨和原油期貨合約保持一致。紙漿期貨連續(xù)漲跌停板的措施、原則與我所天然橡膠和瀝青相同。

我們設置交割月份限倉數額為300手，按1：3：15的比例設置交割月份、交割前月以及一般月份的限倉數額為300手、900手和4500手，包括交易限額制度、大宗報告制度、強制平倉制度、風險警示制度、套期套利辦法均按我所相關的管理辦法與有關規(guī)定執(zhí)行。

目前紙漿擬認證的品牌涉及到四個國家11個品牌的14家工廠，2016年進口量是375萬噸，交割倉庫的設置原則是消費地和集散地優(yōu)先的原則設置，我國進口大港包括青島港、常熟港和上海港，青島港進口漂針漿180萬噸，占總進口量的22%，常熟港117萬噸占到14.6%，上海港進口量70萬噸，上市初期交割倉庫將選擇在山東以及華東地區(qū)。