導(dǎo)言：新疆棉估計(jì)9月下旬開(kāi)始大量采摘，但因新疆積溫較低，新棉馬值偏低，估計(jì)長(zhǎng)度、強(qiáng)力會(huì)受影響。進(jìn)口紗繼續(xù)降價(jià)拋貨，目前庫(kù)存略減少，內(nèi)外倒掛現(xiàn)象緩解。美對(duì)中國(guó)2000億商品征收額外關(guān)稅，估計(jì)涉及棉花消費(fèi)量在8~10萬(wàn)噸，影響有限。

一、平衡表 

1. 產(chǎn)量

中國(guó)棉花網(wǎng)/國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)將2018/19年度全國(guó)棉花產(chǎn)量上調(diào)至628萬(wàn)噸，同比增2.5%，較上月上調(diào)53萬(wàn)噸。據(jù)悉，中國(guó)棉花網(wǎng)上調(diào)中國(guó)棉花產(chǎn)量主要由于截至8月低主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體有利于棉花成鈴、吐絮。其中新疆棉花種植面積同比增2.2%，單產(chǎn)同比增2.2%，新疆棉花總產(chǎn)為524萬(wàn)噸，同比增4.5%，較2017/18年增加44萬(wàn)噸。

但據(jù)棉花企業(yè)以及投資機(jī)構(gòu)9月份的調(diào)研：由于新疆9月整體積溫偏低，新棉上市時(shí)間較去年推遲近兩周，預(yù)計(jì)9月下旬開(kāi)始機(jī)采棉才開(kāi)始大量采摘。另外，根據(jù)零星上市的新棉檢驗(yàn)結(jié)果，新棉整體馬值偏低，成熟度較差、衣份偏高，估計(jì)籽棉單產(chǎn)同比略下降，部分質(zhì)量或受影響，調(diào)研后，參與調(diào)研的企業(yè)估計(jì)新疆新棉產(chǎn)量可能在500~520萬(wàn)噸左右，略低于中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)。

2. 消費(fèi)

美國(guó)9月17日宣布從9月24日起，對(duì)來(lái)自中國(guó)的2000億商品加征額外關(guān)稅，9月24日起額外征稅10%，2019年1月1日起將額外關(guān)稅稅率提高至25%。2000億商品中涉及中國(guó)對(duì)美出口的棉紗、棉布及棉紡織品及服飾品，粗略估計(jì)涉及用棉消費(fèi)量在8~10萬(wàn)噸左右，對(duì)中國(guó)棉花消費(fèi)影響有限。

3. 棉花進(jìn)口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，8月份中國(guó)進(jìn)口棉花16萬(wàn)噸，同比增91%，環(huán)比增14%。2017/18年度（2017年9月~2018年8月）中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花133萬(wàn)噸，同比增20%。

4. 棉紗進(jìn)出口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，8月份中國(guó)進(jìn)口棉紗約20萬(wàn)噸，環(huán)比持平，同比增26%，出口棉紗3.24萬(wàn)噸，同比減7%，環(huán)比減少4.9%。2017/18年度中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗215萬(wàn)噸，同比增10.8%，出口棉紗42萬(wàn)噸，同比增12.7%。

二、價(jià)格及價(jià)差

1. 國(guó)內(nèi)棉價(jià)

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨穩(wěn)定、期貨遠(yuǎn)月表現(xiàn)弱于近月，但遠(yuǎn)月仍對(duì)近月升水，棉花基差走強(qiáng)。倉(cāng)單數(shù)量較前一周有明顯減少，其中倉(cāng)單減少405張，有效預(yù)報(bào)量減少增45張。鄭棉9-1價(jià)差以及5-9價(jià)差略走強(qiáng)。

2. 國(guó)際棉價(jià)

1） 國(guó)際棉價(jià)

國(guó)際棉價(jià)跌破80美分整數(shù)關(guān)口，ICE12月、3月、5月、7月繼續(xù)呈現(xiàn)遠(yuǎn)月對(duì)近月升水結(jié)構(gòu)，且遠(yuǎn)月對(duì)近月升水繼續(xù)擴(kuò)大。

美國(guó)

截止9月24日，美棉吐絮率為58%，收獲率16%，整體進(jìn)度快于去年同期。美棉生長(zhǎng)中低于“正?！北壤缜椴缓眉胺浅２缓谜急龋┻_(dá)到29%，較前一周減少3個(gè)百分點(diǎn)。截止9月20日，2018/19年度新花分級(jí)檢驗(yàn)量為18.63萬(wàn)噸，其中達(dá)到ICE期棉交割標(biāo)準(zhǔn)的比例為60.6%，當(dāng)周檢驗(yàn)量4.43萬(wàn)噸，達(dá)到ICE交割標(biāo)準(zhǔn)的比例為70.2%，較前一周略上升3.6個(gè)百分點(diǎn)。

印度

截止9月19日，印度全國(guó)棉花播種面積為1206.41萬(wàn)公頃，較去年同期減少10.78萬(wàn)公頃，播種面積同比減少0.9%。

2. 進(jìn)口棉利潤(rùn)

遠(yuǎn)期內(nèi)外棉價(jià)差分別在960和1541附近，但近期內(nèi)外棉價(jià)差在1380元/噸（1%關(guān)稅）和488元/噸（滑準(zhǔn)稅）附近。內(nèi)外價(jià)差略有擴(kuò)大。

值得注意的是，目前把保稅區(qū)棉花庫(kù)存持續(xù)攀升，據(jù)當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商估計(jì)庫(kù)存水平在23萬(wàn)噸左右，處于近三年來(lái)最高水平，其中一半為美棉。多數(shù)進(jìn)口棉成本在95~105美分/磅（約折1%關(guān)稅成本在16200~17900元/噸），與國(guó)內(nèi)棉花倒掛已成定局。部分貿(mào)易商在ICE期棉跌破80美分之后，又開(kāi)始訂貨，試圖攤低成本。估計(jì)對(duì)ICE期棉形成短暫支撐，但對(duì)保稅區(qū)棉花持續(xù)形成壓力?？紤]美棉簽約進(jìn)度從6月下旬開(kāi)始節(jié)奏明顯減緩，關(guān)注后期美棉出口簽約是否出現(xiàn)大量取消現(xiàn)象。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額將于9月底之前發(fā)放，但目前仍未聽(tīng)到或看見(jiàn)有配額發(fā)放的相關(guān)消息或通知出來(lái)。建議繼續(xù)耐心觀望。

3. 紗線及化纖價(jià)格

滌綸短纖價(jià)格下跌，粘膠短纖價(jià)格平穩(wěn)。

上周，進(jìn)口棉紗貿(mào)易商繼續(xù)拋貨，進(jìn)口棉紗人民幣報(bào)價(jià)普遍下調(diào)50~400元/噸，買方殺價(jià)兇，貿(mào)易商出貨報(bào)價(jià)持續(xù)下跌。國(guó)內(nèi)進(jìn)口紗庫(kù)存水平繼續(xù)下降，但下游織廠接單不好，市場(chǎng)相對(duì)悲觀，貿(mào)易商觀望為主。

進(jìn)口棉紗美金報(bào)價(jià)在上周也有0.-1~0.07美分/公斤下調(diào)。遠(yuǎn)期船貨折人民幣成本略低于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨同規(guī)格產(chǎn)品，部分進(jìn)口棉紗 “內(nèi)外倒掛”現(xiàn)象已經(jīng)消失。

三、儲(chǔ)備棉競(jìng)賣

截至2018年9月21日，儲(chǔ)備棉累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)411.6萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交241.2萬(wàn)噸，平均成交率為59%；其中新疆棉累計(jì)成交近148.8萬(wàn)噸，新疆棉占比62%，地產(chǎn)棉累計(jì)成交92.4萬(wàn)噸。

9月17日~9月21日一周，儲(chǔ)備棉成交率小幅回落，周度平均成交率53%，較前一周下降17個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)備棉平均質(zhì)量貼水在1506元/噸，較前一周增加35元/噸，成交均價(jià)在14757元/噸，較前一周下跌182元/噸，平均加價(jià)幅度在329元/噸，較前一周下跌約178元/噸。拋儲(chǔ)加價(jià)幅度較前一周繼續(xù)下降。

9月25~30日一周，拋儲(chǔ)底價(jià)為15697元/噸，較前一周繼續(xù)下跌237元/噸，預(yù)計(jì)對(duì)拋儲(chǔ)成交率影響偏正面。

四、美棉出口簽約情況及on-call情況 

截至2018年9月13日一周，美棉已簽約進(jìn)口棉總計(jì)在208.7萬(wàn)噸，占美棉出口目標(biāo)的61.1%，當(dāng)周美18/19年度陸地棉凈簽約量為2.22萬(wàn)噸，較上一周增加0.36萬(wàn)噸。中國(guó)累計(jì)簽約44.81萬(wàn)噸，占美棉18/19總簽約量的21%。當(dāng)周中國(guó)沒(méi)有簽約美國(guó)18/19年度陸地棉。

截止9月14日，基于ICE12月、3月、5月、7月的on-call未點(diǎn)價(jià)銷售合約總計(jì)12.4萬(wàn)手（折282.4萬(wàn)噸）較前一周減少935手（折2.12萬(wàn)噸），未點(diǎn)價(jià)合約數(shù)量占ICE 18/19年度合約持倉(cāng)量（12月、3月、5月、7月）的54%。

五、 結(jié)論 

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1. 新棉上市、期現(xiàn)基差

近期2018/19年度新棉已有零星上市，預(yù)計(jì)十月份開(kāi)始，新棉將大量上市。倉(cāng)單巨大壓力、新棉上市期對(duì)資金的巨大需求以及國(guó)家可能發(fā)放滑準(zhǔn)稅配額等因素疊加，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期供應(yīng)較充足，基差或保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，吸引倉(cāng)單流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：新疆棉氣溫偏低，影響收獲量及采摘及交售進(jìn)度；

2. 5/9價(jià)差

下游消費(fèi)不及預(yù)期，庫(kù)存預(yù)期增加，可嘗試5/9反套操作，目標(biāo)-520附近。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少或用棉消費(fèi)高于預(yù)期導(dǎo)致庫(kù)存下降。

3. 內(nèi)外棉價(jià)差

國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充足，保稅區(qū)棉花庫(kù)存較高，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口棉需求下降，對(duì)內(nèi)外價(jià)差暫不敏感，暫觀望。