滬指在9月18日見底2644.30點(diǎn)后出現(xiàn)連續(xù)上漲，上周的累計(jì)漲幅達(dá)到4.32%，為年內(nèi)最大周漲幅；另外，上周成交金額環(huán)比放大12.8%，滬股通、深股通則一度出現(xiàn)單日49.73億元的凈流入，藍(lán)籌股走強(qiáng)、上證50指數(shù)帶動(dòng)A股進(jìn)入反彈行情。A股在納入MSCI之后，又即將被富時(shí)羅素指數(shù)納入成份股；另外，滬倫通在計(jì)劃中，而美聯(lián)儲加息的利空也即將出盡。A股市場已經(jīng)進(jìn)入年內(nèi)的最好時(shí)期，反彈行情就此展開的確定性很高，對明年A股市場的走勢仍需要保持謹(jǐn)慎。

受到多重因素的影響，年內(nèi)滬深兩市股指表現(xiàn)疲弱，滬指在經(jīng)過1月份的反彈之后即出現(xiàn)連續(xù)下跌，至9月中旬的最大跌幅已經(jīng)達(dá)到20%。不過目前多方面因素都已發(fā)生轉(zhuǎn)變，利好因素已經(jīng)累加到足以支持股指反彈。

從最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，雖然市場分歧比較大，不過具體數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)并不悲觀。對經(jīng)濟(jì)影響最大的投資、出口、消費(fèi)等“三駕馬車”依舊保持增長態(tài)勢。前8個(gè)月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）415158億元，同比增長5.3%。從環(huán)比增速看，8月份固定資產(chǎn)投資增長0.44%。其中，民間固定資產(chǎn)投資259954億元，同比增長8.7%。制造業(yè)則連續(xù)5個(gè)月反彈，房地產(chǎn)投資與銷售雖有所回落，但總體幅度不大。前8個(gè)月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值19.43萬億元人民幣，比去年同期增長9.1%；而8月份我國進(jìn)出口總值2.71萬億元人民幣，同比增長12.7%。8月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長9.0%，高于預(yù)期的8.7%。消費(fèi)增速略好于預(yù)期，新消費(fèi)發(fā)展速度仍較快，生活必需品增速改善。中國人民銀行三季度調(diào)查報(bào)告顯示，居民收入預(yù)期回落，消費(fèi)傾向有所上升，通脹預(yù)期持續(xù)上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的另一面，是A股的低估值，三季度企業(yè)利潤不會出現(xiàn)大的變化，低估值有助于轉(zhuǎn)化為估值優(yōu)勢。經(jīng)過連續(xù)兩年多的下跌后， A股估值已經(jīng)進(jìn)入歷史低位區(qū)域。上證A股的平均市盈率（TTM）在9月份最低達(dá)到11.9倍，滬深300指數(shù)的平均市盈率（TTM）也達(dá)到10.99倍，甚至已經(jīng)低于2008年時(shí)的最低水平。即便是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，目前平均市盈率為44倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史平均水平。另外，A股的本輪下跌來自于去杠桿的壓力，場外配資及融資買入平倉是下跌的重要?jiǎng)恿?。?jīng)過了三年多的調(diào)整，A股市場的融資買入余額已經(jīng)下降至8341億元，回到了2014年11月份的水平，較最高點(diǎn)時(shí)下降63%，A股市場去杠桿已經(jīng)顯現(xiàn)效果，目前市場中短期資金已經(jīng)不多。

A股的市場底也初露征兆，股價(jià)破凈、企業(yè)回購、產(chǎn)業(yè)資本增持等是市場底的重要信號。1．據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有254只個(gè)股股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，其中*ST天馬、廈門國貿(mào)、華映科技等個(gè)股市凈率分別低至0.452倍、0.543倍、0.562倍；低市盈率的銀行股普遍處于“破凈”狀態(tài)，甚至導(dǎo)致戰(zhàn)略投資者高溢價(jià)參與定向增發(fā)。2．隨著個(gè)股股價(jià)的大幅下跌，上市公司回購股份的意愿增強(qiáng)。2018年以來截至9月中旬，已有超過700家上市公司公告了回購股份計(jì)劃，按照披露的回購金額上限來看，累計(jì)回購金額或?qū)⒊^784.26億元。其中，510家公司已實(shí)施回購，合計(jì)回購金額達(dá)248億元，這一規(guī)模早已超過2017年A股回購股票金額的總和。至于產(chǎn)業(yè)資本，除增持外，2018年年初至今，至少已有22家上市公司，向地方國資大比例轉(zhuǎn)讓股份或控股權(quán)。

最重要的是資金面，外資再次馳援A股?；ヂ?lián)互通資金流向逆轉(zhuǎn)，近一個(gè)月北上資金凈流入A股211億元，而南下資金僅凈流入13.63億元，經(jīng)過前期的A股下跌與港股上漲之后，A股對外資的吸引力大幅增加。另外，A股在“入摩”之后又即將“入富”，富時(shí)羅素首席執(zhí)行官馬克·梅克皮斯公開表示，如果富時(shí)羅素決定9月份將中國內(nèi)地股票納入其旗艦指數(shù)，其對中國內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于其競爭對手明晟公司（MSCI），“入富”初期將帶來增量資金在120億美元-150億美元。

當(dāng)然，目前對于滬深兩市股指的上漲仍不宜過分樂觀。一方面內(nèi)地投資者信心低迷，反映市場活躍度的融資余額，近4個(gè)月幾乎單邊下跌，屢創(chuàng)新低，即便在股指或藍(lán)籌股上漲之時(shí)，該數(shù)據(jù)依然走低，顯然投資者對后市信心不足。另外，股權(quán)質(zhì)押及限售股解禁對股市形成重壓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前滬深兩市共有3461只個(gè)股涉及股權(quán)質(zhì)押，占A股總數(shù)的95.2%，質(zhì)押總體規(guī)模達(dá)4.90萬億元，占A股總市值約10%；目前至少有57只個(gè)股觸及平倉線，未來股市上漲，需要消化該部分的平倉壓力。同時(shí)，藍(lán)籌股的業(yè)績增長速度也有減緩跡象，未來的估值標(biāo)準(zhǔn)會隨著業(yè)績增長而變化。因此，目前是年內(nèi)A股發(fā)動(dòng)行情的最有利時(shí)機(jī)，若本輪行情能超過3000點(diǎn)，則明年行情尚不必悲觀；否則，明年滬指仍有可能繼續(xù)探底。