國(guó)際方面，上周美豆振蕩至近10年低位后，由于技術(shù)性買盤提振出現(xiàn)反彈，最終收漲2.31%。目前美豆依舊處于歷史較低價(jià)位，新作美豆豐產(chǎn)，但需求受中美貿(mào)易摩擦抑制是當(dāng)前美豆盤面承壓的主要原因。

圖為連粕主力合約基差圖為連粕主力合約基差

國(guó)內(nèi)方面，豆一寬幅振蕩，收漲0.03%。豆二、豆粕振蕩偏強(qiáng)，分別收漲1.53%、2.40%。目前國(guó)內(nèi)豆類走勢(shì)主要受中美貿(mào)易摩擦影響。美國(guó)總統(tǒng)特朗普政府于9月24日起對(duì)約2000億美元中國(guó)商品征收10%的關(guān)稅，并從2019年起將稅率提高至25%，而我國(guó)對(duì)600億美元美國(guó)進(jìn)口商品采取報(bào)復(fù)性關(guān)稅行動(dòng)。中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，利多國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆類振蕩走高至近期高位。

供給方面，短期持續(xù)寬松。據(jù)天下糧倉(cāng)估計(jì)，9月到港預(yù)估762萬(wàn)噸，10月維持700萬(wàn)噸，短期進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，11、12月以及明年1月到港預(yù)估僅590、560和280萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)目前依舊表現(xiàn)偏緊。第37周國(guó)內(nèi)油廠基本保持正常開(kāi)機(jī)，油廠開(kāi)機(jī)率為53.02%，較前一周增加4.29%，壓榨量為185.19萬(wàn)噸，較前一周增加8.78%。預(yù)計(jì)本周開(kāi)機(jī)率繼續(xù)穩(wěn)步回升，壓榨量將有所增加。由于之前三周油廠開(kāi)機(jī)率連續(xù)下降，國(guó)內(nèi)豆粕出現(xiàn)下滑。但目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫(kù)存依舊處于歷史同期高位。

需求方面，表現(xiàn)疲軟。截至目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)在8省出現(xiàn)21起非洲豬瘟，短期疫情有擴(kuò)大跡象，養(yǎng)殖企業(yè)加緊出欄，但補(bǔ)欄積極性降低，8月生豬存欄環(huán)比下跌0.3%，同比下跌24%，能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.1%，同比下跌4.8%。受非洲豬瘟持續(xù)蔓延以及國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)逐漸進(jìn)入淡季的影響，預(yù)計(jì)短期豆粕需求維持疲軟態(tài)勢(shì)。

目前美豆處于收割階段，巴西大豆處于種植階段。上周USDA作物生長(zhǎng)周報(bào)顯示，截至9月24日當(dāng)周，新作美豆優(yōu)良率為68%，略高于市場(chǎng)預(yù)估的67%以及前一周的67%。整體來(lái)看，今年美豆生長(zhǎng)狀況幾乎完美，USDA在9月供需報(bào)告中也持續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)至52.8蒲，產(chǎn)量至46.93億蒲，新作美豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，產(chǎn)量有望達(dá)到歷史最高。未來(lái)15天美豆主產(chǎn)區(qū)降水持續(xù)，有90%可獲得至少1.5英寸降雨量，50%可獲得至少2.6英寸降雨量，10%可獲得至少3.6英寸降雨量，或美豆收割進(jìn)度產(chǎn)生影響。未來(lái)15天美豆主產(chǎn)區(qū)溫度圍繞平均溫度波動(dòng)，總體處于正常溫度范圍內(nèi)。整體來(lái)看，美豆進(jìn)入收割階段后，天氣的影響逐漸減弱，新作美豆豐產(chǎn)或成事實(shí)。巴西大豆主產(chǎn)區(qū)在未來(lái)15天內(nèi)降雨量略低于正常值，或?qū)ΨN植進(jìn)度產(chǎn)生影響，后期持續(xù)關(guān)注南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況。

圖為美豆主力成交量及持倉(cāng)量圖為美豆主力成交量及持倉(cāng)量

近期由于貿(mào)易戰(zhàn)影響豆粕期權(quán)波動(dòng)率不斷上升，目前處于歷史高位。由于美豆已進(jìn)入收割期，2000億關(guān)稅已落地，未來(lái)豆粕期權(quán)波動(dòng)率下降概率較大。

目前國(guó)內(nèi)豆粕受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大，非洲豬瘟影響次之。美豆已進(jìn)入收割階段，天氣影響逐漸減弱，美豆豐產(chǎn)或已成事實(shí)。若中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，由于貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)限制美豆出口前景，預(yù)計(jì)短線美豆反彈乏力，或仍在低位偏弱振蕩。國(guó)內(nèi)方面，由于美豆期價(jià)低迷，進(jìn)口大豆成本在3500—3600元/噸間，折合豆粕成本為3100—3200元/噸。因此，目前豆粕處于較高價(jià)位，可逢高做空。若中美貿(mào)易和解，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕形成利空，預(yù)計(jì)豆粕會(huì)從高位大幅回落。同時(shí)，非洲豬瘟持續(xù)蔓延以及水產(chǎn)養(yǎng)殖即將進(jìn)入淡季，使豆粕需求受到抑制，豆粕盤面承壓。整體看，豆粕繼續(xù)上漲乏力，逢高可適量做空。