七禾網(wǎng)4、上海有沒有可能成為超越倫敦和紐約的國際金融中心？

黃勁文：非常有可能。從硬件上看，上海的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)達到世界一流水平，高端寫字樓、酒店和產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套齊全，機場、高鐵、公路、地鐵和港口航運四通八達，物流和倉庫設(shè)施建設(shè)完備，服務(wù)型政府營造比較好的營商環(huán)境。上海是中國金融業(yè)最發(fā)達的城市，有多個金融交易所，全球各大銀行、投資基金、保險公司等等專業(yè)化金融機構(gòu)最多。

從軟件上看，上海的金融行業(yè)從業(yè)人員眾多，專業(yè)化水平高。奠定了上海成為全球頂級金融中心的基礎(chǔ)。

不足之處主要還是制度上的束縛。相對于紐約和倫敦，我們的戶籍制度限制了國際和國內(nèi)人才流動的自由，行業(yè)門檻限制了民營企業(yè)和外企的發(fā)展，外匯管制限制了國際資本的流動。金融行業(yè)管制嚴(yán)格，政策多變陰晴不定，金融機構(gòu)難以做長遠的規(guī)劃。期望未來這些方面能得到實質(zhì)性的改善。

七禾網(wǎng)5、據(jù)我們所知，您以前在美國的時候，曾經(jīng)師從諾貝爾經(jīng)濟學(xué)大師尤金?法馬教授，能不能介紹一下這些經(jīng)歷？

黃勁文：2007年初，當(dāng)時已在芝加哥商品交易所（CME）工作，為了進一步提升自己，決定繼續(xù)深造。由于我對芝加哥經(jīng)濟學(xué)派崇拜已久，毫不猶豫選擇了芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院。那時法馬教授早已名聲赫赫，被譽為“現(xiàn)代金融學(xué)之父”。

第一次申請大師開設(shè)的《金融研究課題》（Research Projects: Finance 35908）毫無懸念地被拒絕了。大師專門給我寫了郵件回復(fù)，闡明理由：1）我從來不收一年級新生；2）你還沒有在頂級研究院校受過訓(xùn)練，專業(yè)研究能力可能不足；3）你的研究選題必須要有新意，而且是我感興趣的課題，只有這樣我才能指導(dǎo)你去完成這個課題的研究。

雖然有些沮喪，我可不能輕言放棄。經(jīng)過精心準(zhǔn)備我提交了第二次申請，理由很充分：1）經(jīng)過三年學(xué)習(xí)和考試，我獲得了美國 注冊金融分析師（CFA）證書，這是研究能力的證明；2）在CME的工作經(jīng)歷讓我對期貨市場有深入認(rèn)識，并能獲得外界沒有的海量交易所數(shù)據(jù)；3）我的論文課題定為《CME期貨市場的流動性實證研究》（An Empirical Study of CME Futures Market Liquidity）。這次，法瑪教授同意了。他的回復(fù)只有短短五個字：“Ok, I’ll let you in.”

第一次上課讓我大開眼界。由于只有十二個學(xué)生，因此在一間小會議室上課，而不是商學(xué)院常見的階梯式大課堂。全班同學(xué)面向講臺環(huán)繞成“凹”字型坐下來。上課時間到了，法瑪教授推門走了進來，他身著深色T恤、休閑褲、便鞋。兩手空空，沒有皮包，沒有講義。出乎我意料，大師沒有走向講臺，而是徑直坐在教室左邊的第一張椅子上。教授環(huán)視我們含笑打招呼，然后說：“這是研究論文課，你們自己的研究課題。來，你們講。我旁聽，給你們一些建議?！?/p>

就這樣，每個學(xué)生分別走上講臺。十二個人共三個小時，平均每人15分鐘。首先是學(xué)生演講，然后教授點評。接著再讓其他學(xué)生作評論。法馬大師開放式的教學(xué)方法讓我不但直接受益于他的指導(dǎo)，還同時得到11個頂級學(xué)術(shù)精英的幫助。2007年6月，在法馬教授的指導(dǎo)下我順利完成了研究論文。大師給了我“A”的最高評分。

七禾網(wǎng)6、雞蛋現(xiàn)貨和期貨您都非常熟悉。就您了解而言，參與雞蛋期貨交易的群體主要有哪些？這些群體各自的市場話語權(quán)如何？

黃勁文：機構(gòu)客戶（私募、基金等）：具有資金優(yōu)勢、擁有專業(yè)研究團隊、操盤能力。

產(chǎn)業(yè)客戶（龍頭企業(yè)、交割庫、貿(mào)易商等）：具有現(xiàn)貨判斷能力，擁有一定的交割優(yōu)勢，參與期貨套保，但不具備資金優(yōu)勢及操盤能力。

個人交易者：不具備資金優(yōu)勢、缺乏專業(yè)研究能力和判斷力、不能參與交割。

七禾網(wǎng)7、上游雞苗廠，中游養(yǎng)雞場，下游食品加工廠，目前來看，這三個環(huán)節(jié)哪個環(huán)節(jié)的利潤更多？三者之間的合作和博弈情況如何？

黃勁文：綜合中國雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨的風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)禽流感疫情會對中國雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)生巨大影響，其次是雞蛋價格波動的風(fēng)險也會波及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，但影響不一。受價格波動風(fēng)險影響最大的是蛋品加工和養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，雞蛋價格上升，蛋品加工企業(yè)收購成本上升。蛋雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)利潤最低，風(fēng)險收益極不對稱。在正常的雞蛋供給條件下，蛋雞散養(yǎng)戶根本無法得到雞蛋價格上漲的好處。但隨著市場蛋雞一體化養(yǎng)殖的發(fā)展，企業(yè)會給加盟農(nóng)戶保底利潤，但其利潤率仍然偏低。

祖代蛋種雞養(yǎng)殖很少虧損；父母代蛋種雞養(yǎng)殖和孵化環(huán)節(jié)受雞苗價格波動的影響，利潤容易出現(xiàn)大起大落，但總體盈利情況不錯。

七禾網(wǎng)8、目前全國養(yǎng)雞場的存欄量水平如何？

黃勁文：2018年存欄屬于存欄恢復(fù)期，但受環(huán)保及高溫天氣影響，老雞淘汰超預(yù)期，導(dǎo)致整體恢復(fù)不及預(yù)期。根據(jù)芝華統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2018年8月在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.68億只，環(huán)比減少1.02%，同比去年減少5.86%。

歷年情況 - 2014年：受H7N9及H5N1疫情影響，蛋雞大量捕殺，提前淘汰，在產(chǎn)蛋雞存欄量大幅下降。

2015年：2014年“火箭蛋”行情，導(dǎo)致2014年冬季補欄大幅增加，在產(chǎn)蛋雞存欄量穩(wěn)步上漲。

2016年：受2014年、2015年連續(xù)兩年大幅盈利影響，養(yǎng)殖戶補欄積極性大增，導(dǎo)致2016年以來在產(chǎn)蛋雞存欄量一路增加。

2017年：元旦之后蛋價崩盤下跌，H7N9愈演愈烈，蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，老雞扎堆淘汰，存欄明顯下降。7-9月份淘汰量小，存欄增加；10月份后新增開產(chǎn)減少，但整體淘汰量依然不大，存欄小幅減少。11-12月份淘汰量增加，在產(chǎn)存欄再度減少。

七禾網(wǎng)9、環(huán)保政策對養(yǎng)雞場有沒有影響？

黃勁文：環(huán)保政策對養(yǎng)雞場的影響還是挺大的，主要是從以下幾個方面影響?zhàn)B雞場；

(1)對于即將退出的養(yǎng)殖場：目前好多的養(yǎng)雞場都是一對夫婦管理一個雞場，而年齡集中在40-60歲，環(huán)保關(guān)停養(yǎng)殖場后，他們就業(yè)和收入來源成為一個問題。在農(nóng)村，種田的比較收益偏低，而這個年齡的人不愿外出打工。

(2)對于部分還在養(yǎng)的養(yǎng)殖場：環(huán)保政策不太明確和執(zhí)行程度的不確定性，使得養(yǎng)殖場對是否能養(yǎng)殖不是很確定，對是否改擴建很猶豫，擔(dān)心投資20-40萬改造好后，又不讓養(yǎng)了；擔(dān)心上了雞苗，環(huán)保變嚴(yán)了，又不讓養(yǎng)了。

(3)對于通過環(huán)評在養(yǎng)的養(yǎng)殖場：部分養(yǎng)殖場位置較好（適養(yǎng)區(qū)，離村莊和河流都較遠），留了下來，但他們要拿出很大部分的積蓄來改造雞場，使養(yǎng)殖場糞污處理等各方面都達標(biāo)。在環(huán)保的推動下，養(yǎng)殖場自身得以改造升級，使得蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模擴大，自動化和機械化提高，開始關(guān)注和打造品牌，最終促進蛋雞產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級；而對于養(yǎng)殖場自身，隨著規(guī)模的擴大，投資的提高，也面臨更多的市場風(fēng)險和經(jīng)營管理風(fēng)險。

七禾網(wǎng)10、我國雞蛋的主要產(chǎn)區(qū)有哪幾個？主要銷區(qū)有哪幾個？產(chǎn)區(qū)之間的競爭關(guān)系如何？貿(mào)易商之間的競爭關(guān)系如何？

黃勁文：主產(chǎn)區(qū)：主要集中在河南、山東、河北、遼寧、江蘇、四川、湖北、安徽、黑龍江、吉林等十個省區(qū)，占全國比重為78%。

主銷區(qū)：供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為162萬噸，其次為上海（約75萬噸）、浙江（約64萬噸）、北京（約51萬噸）。

貿(mào)易流通：目前我國的雞蛋貿(mào)易情況主要形成了以下5個消費區(qū)：1、以廣州、深圳、以及香港、澳門為核心的珠三角消費區(qū)，有兩個比較大型的批發(fā)市場（廣州槎頭蛋品市場、東莞信立市場），雞蛋主要來自湖北、河南、湖南、云南、貴州等地區(qū)。2、以北京、天津為核心的京津冀消費區(qū)，雞蛋主要來自東北、河北、山西和內(nèi)蒙古等地區(qū)。3、以上海、杭州、蘇州為核心的長三角消費區(qū)，雞蛋主要來自江蘇、安徽、湖北和河南及山東部分地區(qū)。4、以青島為核心的膠東半島消費區(qū)，雞蛋主要來自青島周邊區(qū)域以及東北地區(qū)。5、以成都、重慶為核心的西南消費區(qū)，雞蛋主要來自四川、重慶以及湖北、山西部分地區(qū)。

貿(mào)易商：中國有大量的無法計數(shù)的雞蛋收購商販，產(chǎn)區(qū)一批、產(chǎn)區(qū)二批、銷區(qū)一批、銷區(qū)二批。雞蛋貿(mào)易流通環(huán)節(jié)繁多，成本累加在消費者身上，沒有健全的信用管理機制，風(fēng)險管理缺失，渠道少，競爭大。

七禾網(wǎng)11、我國雞蛋一年的生產(chǎn)量、消費量情況如何？每年的增長情況如何？

黃勁文：我國雞蛋一年生產(chǎn)量為2600萬噸左右，受雞蛋為生鮮品，儲存時間短影響，庫存量很少，損耗量也不多，所以消費量跟生產(chǎn)量差距不大。雞蛋產(chǎn)量年均復(fù)合增長率為2%左右。雞蛋消費包括家庭消費（占53%）、戶外消費（占28%）、工業(yè)消費（占19%）。

七禾網(wǎng)12、雞蛋一般用什么方式儲存，用什么方式運輸？這方面費用高不高？

黃勁文：鮮雞蛋室溫運輸仍然是唯一的雞蛋調(diào)運形式，目前國內(nèi)幾乎沒有采用冷藏車運送雞蛋的模式。運輸工具方面，國內(nèi)雞蛋調(diào)運幾乎全部采用汽車運輸模式。

雞蛋調(diào)運運輸?shù)闹饕杀景u蛋損耗、汽油費、高速通行費等，如果將破損雞蛋全部處理，雞蛋損耗將是雞蛋運輸最大的支出，約占運輸支出的57%，其次是汽油支出，約占40%。

七禾網(wǎng)13、雞蛋期貨的交割成本高不高？雞蛋期貨的交割規(guī)則，有沒有明顯有利于多頭或空頭的地方？

黃勁文：目前雞蛋期貨交割成本較高，對空頭來說費用包括包裝費（300元/500千克）、分揀費（200元/500千克）、倉儲費（6元/噸/天）；多頭費用包括交割費（1元/噸）、倉儲費（6元/噸/天）、出庫費（30元/噸）。

空頭優(yōu)勢：隨時、隨地提出交割申請。

空頭劣勢：質(zhì)量、包裝成本高。

多方優(yōu)勢：質(zhì)量、包裝溢價。

多方劣勢：不能提出交割申請，限時、限地、限量。

七禾網(wǎng)14、雞蛋生產(chǎn)和消費的季節(jié)性周期是否比較明顯？雞蛋價格的季節(jié)性周期是否明顯？

黃勁文：雞蛋生產(chǎn)季節(jié)性：春季氣候逐漸變暖，是雞群產(chǎn)蛋最適合季節(jié)，進入產(chǎn)蛋的旺季，供應(yīng)量增加，雞蛋價格下降；夏季氣溫較高，氣候炎熱，影響產(chǎn)蛋雞的采食量，致使母雞的產(chǎn)蛋率下降，進入產(chǎn)蛋的淡季，產(chǎn)蛋量和上市量都會有所下降，供應(yīng)量減少，雞蛋價格上升。

雞蛋消費季節(jié)性：夏季人們飲食偏清，對雞蛋替代品豬牛羊肉的消費減少，雞蛋需求增多，雞蛋價格升高；反之，冬季則消費量相對減少，蛋價降低。消費旺季的影響：每年的春節(jié)、中秋、國慶節(jié)、端午節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日，無論是鮮蛋的直接消費或是加工需求都顯著上升，需求旺盛，使蛋品市場需求進入一個高峰期，雞蛋價格升高。

雞蛋價格的季節(jié)性周期：8-9月份雞蛋價格較高，中秋、國慶節(jié)日因素再加上9月份處于玉米青黃不接的時候，飼料的價格高導(dǎo)致雞蛋的價格高；學(xué)校開學(xué)，氣溫較高，產(chǎn)蛋率低等；春節(jié)后（3-4月份）雞蛋價格最低的月份，其原因主要是：從春天開始，蛋雞的產(chǎn)蛋率出現(xiàn)大幅上漲，導(dǎo)致雞蛋供大于求；而春節(jié)等重大節(jié)日消退，市場需求下降。

七禾網(wǎng)15、能和雞蛋產(chǎn)生替代關(guān)系的食品主要有哪些？它們的價格漲跌對雞蛋價格會有怎樣的影響？

黃勁文：肉雞、豬、牛、羊肉、牛奶、水產(chǎn)品等雞蛋的替代品的價格變動會影響雞蛋的需求，一般來講，在雞蛋價格不變的情況下，競爭品價格的下跌，會使消費者增加競爭品消費，從而減少雞蛋消費；反之，居高不下的豬肉和其他肉類價格在一定程度上增加了人們對雞蛋的消費。雞蛋的人均消費量與競爭品價格之間存在正相關(guān)的關(guān)系。

七禾網(wǎng)16、做雞蛋期貨的交易，應(yīng)該了解哪些方面的基本面信息？不同時間段，決定大方向的主要矛盾、主要因素是否不同？目前這個階段，雞蛋產(chǎn)業(yè)的主要矛盾、主要因素是什么？

黃勁文：需要了解供給、需求、貿(mào)易、宏觀、極端事件等方面的基本面信息。決定雞蛋大方向的主要矛盾為供給和需求，當(dāng)前供應(yīng)主要看在產(chǎn)蛋雞存欄量、產(chǎn)蛋率、庫存情況，對未來供應(yīng)的預(yù)測則主要看雛雞補欄量及淘汰量；雞蛋需求相對來說比較剛性，但需求季節(jié)性因素、相關(guān)替代品價格、疫情影響等仍不可忽視；極端天氣，如臺風(fēng)、暴雪、霧霾等，則對短期雞蛋價格影響很大。

目前需要關(guān)注的點則是環(huán)保導(dǎo)致散戶退出及規(guī)?；俣葘π袠I(yè)影響到底有多大，對未來補欄是否有影響。

七禾網(wǎng)17、投資機構(gòu)、現(xiàn)貨貿(mào)易商、個人投資者等有沒有必要通過雞蛋的實地產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解基本面情況？

黃勁文：非常有必要，針對投資機構(gòu)及個人投資者來說，實地產(chǎn)業(yè)考察能夠更直觀、更深入的了解雞蛋基本面最真實的情況，對投資決策起到關(guān)鍵作用；而對現(xiàn)貨貿(mào)易商、產(chǎn)業(yè)客戶來說，能夠幫助其了解行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對其生產(chǎn)經(jīng)營、風(fēng)險管理等方面都非常有用。

七禾網(wǎng)18、投資者如果要去實地調(diào)研雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈，走哪條路線比較好？

黃勁文：湖北、河南線路。針對湖北省挑選浠水及仙桃兩個點，浠水是全國最大的粉蛋養(yǎng)殖縣，本輪受環(huán)保影響較大，同時浠水雞蛋交割量大，也有全國第一個車板交割庫；仙桃市是傳統(tǒng)的畜禽養(yǎng)殖大市，蛋雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較早，最大的特點是以“養(yǎng)殖場+養(yǎng)殖小區(qū)”的模式。

針對河南則挑選南陽、許昌、鄭州這條線，南陽是河南省蛋雞養(yǎng)殖集中地區(qū)之一，也是最大的蛋雞養(yǎng)殖市。以方城、臥龍、唐河、宛城等4個縣區(qū)為核心，建立蛋雞產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢集聚區(qū)；許昌擁有一家今年新增的雞蛋交割廠庫，養(yǎng)殖量也比較大；鄭州則有河南蛋商聯(lián)盟，了解河南省雞蛋貿(mào)易形勢。

七禾網(wǎng)19、雞蛋期貨1月、5月、9月這三個合約，有時候各自的波動有較大的不同，就像三個不同的品種。您如何看待這一現(xiàn)象？

黃勁文：主要是受雞蛋供應(yīng)需求季節(jié)性因素及蛋價波動較大兩方面影響，屬于正常現(xiàn)象。

一月合約對應(yīng)春節(jié)、五月對應(yīng)端午、九月對應(yīng)中秋國慶，三個主要節(jié)日和雞蛋消費旺季。

七禾網(wǎng)20、1月、5月、9月三個合約目前的價差是否合理？有沒有套利空間？

黃勁文：關(guān)于價差主要有幾點：供需格局不同致使每年價差大幅變動；通過未來存欄預(yù)估，確立近月合約強弱方向；補欄數(shù)據(jù)持續(xù)多的時候，遠期供給寬松，買近賣遠；補欄數(shù)據(jù)持續(xù)少的時候，遠期供給偏緊，賣近買遠。

1-5價差：目前1-5價差處于上漲通道，已經(jīng)漲到410附近，主要是受對未來在產(chǎn)蛋雞存欄量逐步增加的預(yù)期，認(rèn)為5月供應(yīng)會持續(xù)增加，同時春節(jié)后為雞蛋消費淡季，對5月雞蛋承壓；而1月則有元旦、春節(jié)備貨預(yù)期，同時供應(yīng)壓力不及5月壓力大。但目前1月交易時間已經(jīng)比較有限了，同時5月持倉量較小，雖然還有進一步套利空間，但操作難度較大。

5-9價差：目前5月持倉量較小，9月份合約才剛上市，可操作性不強。

七禾網(wǎng)21、雞蛋的期現(xiàn)套利模式可行性高不高？為什么？

黃勁文：由于雞蛋為生鮮品種，可儲存時間較短，夏季儲存時間一周內(nèi)，冬季可儲存一個月，期現(xiàn)套利模式可行性不高，但產(chǎn)業(yè)客戶可選擇進行套保，從歷史數(shù)據(jù)來看，雞蛋期現(xiàn)回歸還比較好。

七禾網(wǎng)22、有人說雞蛋期貨這個品種，主力控盤比較明顯。您怎么看？

黃勁文：雞蛋期貨主要還是供需基本面占主導(dǎo)，主力雖然有資金優(yōu)勢，但最終基差還是會選擇回歸。

七禾網(wǎng)23、豆粕是雞蛋飼料的重要組成部分。貿(mào)易戰(zhàn)對我國大豆進口的影響如何？對豆粕的價格，以及由此引導(dǎo)過來的對雞蛋的價格影響如何？

黃勁文：隨著今年中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級，從7月份我國對美大豆加征25%關(guān)稅：進口量減少：2018年1-8月中國大豆進口量6203萬噸，比2017年同期的6334萬噸，減少2%。雖然我國進口美國大豆減少，但進口巴西大豆數(shù)量增幅較大，進口大豆數(shù)量還沒有出現(xiàn)明顯下滑。行業(yè)內(nèi)預(yù)計2018年全年的進口量在8500萬噸左右，比2017年減少10%。其中，7月大豆進口量801萬噸，同比減少20%；8月份進口量915萬噸，進口量有所回升。

進口國家發(fā)生變化：中國企業(yè)加大了南美市場的大豆采購比例，同時，積極嘗試加拿大、俄羅斯大豆的進口。2017年，巴西大豆占我國進口大豆總量的53%，美國大豆占比34%，阿根廷大豆占比7%，其他國家大豆占比6%。以前中國年從美國進口大豆3000多萬噸，今年特別是在美國大豆上市之后，基本上進口就非常少了。1-8月，美國大豆進口中國只有778萬噸，同比減少360多萬噸，減幅超過30％。2018年可能巴西大豆等南美大豆的比例可能增加到70%以上。

進口價格上漲：中國進口大豆的到岸價格從2、3月份的2680元/噸，上漲至8月份的2877元/噸，價格上漲7%左右。其中，巴西大豆的到港成本價也從7月初的3200元/噸上漲至目前的3550元/噸左右，兩個月的時間上漲超過10%。

大豆價格上漲導(dǎo)致豆粕價格上漲，對雞蛋飼料成本有一定的影響，進而推升雞蛋的價格；但雞蛋價格主要還是由供需關(guān)系主導(dǎo)。