國慶長假期間，A股雖然休市，但是全球資本市場波動劇烈，這也讓不少投資者對節(jié)后A股的行情感到緊張。然而，就在昨日(10月7日)，央行突然公布了定向降準的消息，引起市場上一片嘩然。對此，我們對市場上主流的觀點進行了梳理。

關(guān)于宏觀經(jīng)濟：

招商基金評降準：貨幣財政政策將合力穩(wěn)定實體經(jīng)濟

關(guān)于此次降準的影響，招商基金認為，降準有助于降低銀行端負債端成本及彌補銀行負債端流動性量的缺口，進而通過銀行支持實體經(jīng)濟；此外，流動性更為充裕，國內(nèi)利率可能下行，在海外利率普遍上行的背景下，央行需要在利率和匯率之間取得一定平衡，我們認為央行可以通過抬升實體經(jīng)濟基本面的預(yù)期以穩(wěn)定匯率。

事實上，除了央行的降準措施以外，新華社也報道財政部部長稱將以更積極的財政政策護航中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠。未來，貨幣財政政策將繼續(xù)互相協(xié)調(diào)、合力穩(wěn)定實體經(jīng)濟。

對A股市場而言，招商基金認為央行和財政部的措施與喊話有助在一定程度上對沖國慶假期間所發(fā)生的預(yù)期波動，在當前位置不宜過度悲觀，市場仍存在較多的結(jié)構(gòu)性機會。行業(yè)方面，繼續(xù)關(guān)注基本面穩(wěn)健、行業(yè)格局改善、估值相對更合理的板塊，四季度金融地產(chǎn)板塊和高股息率的優(yōu)質(zhì)龍頭個股值得重點關(guān)注；主題方面，中央未來將重點扶持的新經(jīng)濟動能領(lǐng)域以及基建相關(guān)領(lǐng)域仍有結(jié)構(gòu)性機會。

關(guān)于債券市場方面，地方債發(fā)行高峰期已過，前期地方債集中發(fā)行的資金需求壓力有望緩解，此外，央行此次釋放流動性將進一步釋放債市資金供給，在名義經(jīng)濟增速仍在下行的背景下，債市行情可期，其中國債受地方債擠出的效應(yīng)將有所減弱，而部分偏低等級的信用債價格也將受益于經(jīng)濟預(yù)期進一步修復(fù)。(招商基金)

富國基金評降準：有利于國內(nèi)經(jīng)濟與資產(chǎn)價格穩(wěn)定

1、央行本次降準選在國慶長假的最后一天，超出市場預(yù)期。國慶長假期間，美聯(lián)儲主席鷹派講話、意大利不顧歐盟建議推高預(yù)算赤字，美國10年國債收益率升至3.23%創(chuàng)下近7年以來新高，引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)集中走弱，美歐股市聯(lián)袂下跌，港股市場更是下跌超4%。從降準時機選擇來看，央行并沒有在美聯(lián)儲9月加息之后的9月底，而是選擇了國慶長假的最后一天。在這種背景下，央行政策的及時出手，對于壓制國內(nèi)無風(fēng)險利率跟隨上漲，穩(wěn)定資產(chǎn)價格波動風(fēng)險具有積極的意義。

2、年內(nèi)美聯(lián)儲三次加息，我國央行則三次調(diào)降準備金率。央行貨幣政策不再跟隨美聯(lián)儲加息而調(diào)升政策利率，而是選擇了通過數(shù)量型工具引導(dǎo)流動性投放?？紤]到8月份國內(nèi)工業(yè)企業(yè)盈利增速下滑，9月份PMI數(shù)據(jù)回落，央行本次降準同樣旨在維持利率相對穩(wěn)定的前提下，促進國內(nèi)經(jīng)濟增長，同時避免給匯率帶來貶值壓力。

3、從狹義角度來看，當前市場并不缺乏流動性，年初以來定向降準等一系列政策使得貨幣市場利率不斷走低，流動性大量囤積在銀行間市場；真正的問題在于信用擴張的通道受到阻滯，社融增速和M1等指標尚未看到反彈。

4、綜合來看，短期央行降準有利于緩解海內(nèi)外市場沖擊帶來的悲觀預(yù)期，平抑資產(chǎn)價格波動。對于A股市場，未來看漲的核心邏輯在于，中國的信用擴張如何見效，降低稅費的舉措將如何降低股權(quán)風(fēng)險溢價。(富國基金)

國泰基金評降準：流動性寬裕局面或?qū)⒀永m(xù)

1、本次降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續(xù)做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

2、本次降準是為了進一步應(yīng)對未來兩個季度經(jīng)濟基本面的變化。由于社融增速領(lǐng)先于經(jīng)濟增速兩個季度左右，未來兩個季度經(jīng)濟基本面下行壓力將加大，特別是在上半年仍支撐經(jīng)濟的地產(chǎn)端。

3、偏寬的貨幣環(huán)境不會發(fā)生變化，降準將進一步夯實偏寬的貨幣環(huán)境。降準的同時央行有關(guān)負責(zé)人表示，將繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社融規(guī)模合理增長。這顯示在同時面臨經(jīng)濟下行壓力和外部利率上升、人民幣貶值的雙重約束之下，央行政策更多的以國內(nèi)經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)定為主。因而央行貨幣政策將持續(xù)寬松，流動性充裕的狀況不會發(fā)生變化。

4、貨幣條件并非股市主要矛盾，后續(xù)仍期待進一步減稅降費、制造業(yè)升級、改革開放等措施。偏寬的貨幣環(huán)境將延續(xù)，但并非股市的主要矛盾。后續(xù)市場的回暖仍期待進一步看到在減稅降費、制造業(yè)升級、改革開放等措施的落實上。(國泰基金)

大成基金評降準：有利于穩(wěn)定預(yù)期，但難言重大利好

大成基金認為：中美經(jīng)濟金融周期分化明顯，貨幣政策的操作也必然反映這種差異。央行實施定向降準的操作已表明在近期，穩(wěn)增長相對更加重要，考慮到經(jīng)濟基本面對匯率的決定性作用，在進行相機抉擇時，穩(wěn)增長無疑是更加務(wù)實的選擇。

市場對本次央行定向降準應(yīng)已有預(yù)期。經(jīng)濟基本面上，8月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)反映寬基建寬信用政策效果有限，而9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示供需兩端雙雙走弱，反映經(jīng)濟下行壓力不減，存在定向降準保經(jīng)濟的需求。匯率方面，美聯(lián)儲加息后央行并未跟隨提高OMO利率，未來可能通過在香港離岸市場發(fā)行央票，減輕人民幣貶值壓力。從長遠看，良好的經(jīng)濟基本面也有利于匯率的穩(wěn)定。從銀行間市場流動性來看，10月中旬有約4500億左右的MLF到期疊加月中繳稅繳準需求，定向降準置換MLF既可以穩(wěn)定流動性總量，又可以優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，是合理的選擇。結(jié)合之前定向降準提前一周宣布的規(guī)律以及對繳稅繳準需求量的估測，當下時間點宣布定向降準一個點，我們認為屬于市場預(yù)期范圍之內(nèi)，影響應(yīng)該較為中性。在國慶節(jié)假日期間，國際資本市場出現(xiàn)明顯波動的情況下，央行采取定向降準有利于穩(wěn)定預(yù)期，但難言重大利好。(大成基金)

關(guān)于股市：

易方達基金評降準：對沖全球股票下挫，緩解風(fēng)險資產(chǎn)壓力

易方達基金表示，本次降準再度表明央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策的意愿，有望部分緩解信用壓力，但仍需關(guān)注后續(xù)傳導(dǎo)。國慶假期期間美債利率大幅上行，全球股票市場下挫，尤其是整體新興市場的風(fēng)險偏好也快速下滑，受此影響，國內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)也面臨較大壓力，而此時降準的流動性釋放有助于對沖這一影響。(易方達基金)

前海開源楊德龍：央行降準支持實體經(jīng)濟發(fā)展，大幅提升股市信心

國慶長假最后一天，央行突然釋放重磅利好，下調(diào)存款準備金率1個百分點，釋放約7500億元增量資金！這可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展，同時大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進而四季度啟動中級反彈行情。

節(jié)假日期間，外圍市場出現(xiàn)不同程度下跌，由于美債收益率不斷攀升，美股開始出現(xiàn)拋售，而港股跌幅更大，歐洲和其他亞太股市也普遍出現(xiàn)下跌，給A股節(jié)后開盤造成很大壓力。央行降準無疑是場“及時雨”，可以抵消外圍市場下跌的壓力，有利于提振市場信心，延續(xù)節(jié)前反彈走勢。

摩根士丹利華鑫基金評降準：短期利好股市，對市場維持謹慎樂觀

對于市場的影響，摩根士丹利華鑫基金表示，國慶假期期間外圍市場尤其新興市場資產(chǎn)價格出現(xiàn)異動，主要背景是美聯(lián)儲進一步緊縮預(yù)期形成，以及美債收益率超預(yù)期上行。政策選擇在這個時點降準，顯示當前我國貨幣政策獨立，政策以國內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟增長為主要導(dǎo)向。對債市而言，國慶期間美債收益率再度飆升，一定程度上會減弱降準政策對債市的利好效應(yīng)。對股市而言，短期內(nèi)降準對股市是利好刺激。考慮到市場估值處于底部區(qū)域，前期的下跌已經(jīng)釋放了大部分風(fēng)險，維持對市場走勢謹慎樂觀的觀點，配置上以逆周期、低估值、相對穩(wěn)健的行業(yè)或子板塊為主。(摩根士丹利華鑫基金)

關(guān)于債市：

諾安基金評降準：屬數(shù)量調(diào)控范疇，對債市利好大于利空

從債市來看，本次降準釋放資金，需先替換4500億元到期的中期借貸便利(MLF)，然后額外釋放增量資金約7500億元，再疊加進入10月中下旬后的繳稅因素，實際效果小于普降1個百分點的全面降準。且央行年內(nèi)多次強調(diào)“不搞大水漫灌”、“人民幣匯率將保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，綜上所述，國內(nèi)貨幣政策真正回歸到“以我為主”、穩(wěn)健中性的軌道上來。

諾安基金認為，央行年內(nèi)連續(xù)多次降準，無疑成為基本面疲軟的最佳映證，對債市而言自然是利好大于利空，且來自資金面的利好更加明顯。而盡管近期通脹預(yù)期上升、地方債供給放量，長債收益率暫時窄幅震蕩、尋覓方向，但從中長期來看，無風(fēng)險利率中樞震蕩下行的趨勢較為確定?？傮w而言，債券的長期配置價值可期，且利率債好于信用債，高等級好于低等級。

還需看到，本次降準仍屬于數(shù)量調(diào)控范疇，未來貨幣政策基調(diào)是否由穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)向適度寬松乃至全面寬松，還有待于價格型工具的變化來進行驗證。(如央行下調(diào)逆回購操作利率、各類臨時流動性便利工具利率等)而受制于國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、海外美聯(lián)儲加息等因素，類似08-09年財政與貨幣政策的“雙松”，更加成為小概率事件。(諾安基金)