9月27日，富時羅素宣布把A股納入其旗艦指數(shù)，第一階段的納入因子為25%，分三個時點生效，分別為2019年6月24日，2019年9月23日，2020年3月23日。完成后，預(yù)計將為A股帶來120億美元的新增資金。

據(jù)稱，摩根大通和彭博巴克萊指數(shù)，也可能在2019年考慮納入A股。而早前已納入A股的MSCI也于9月25日宣布，考慮把A股的納入因子從目前的5%提高到20%。

“未來5–10年，以跟蹤指數(shù)形式進入中國市場的被動資金可達(dá)到2.5萬億美元的規(guī)模；全球大概有25萬億美元的被動資金追蹤富時羅素和MSCI兩大指數(shù)公司，相信未來中國市場能夠占10%以上的權(quán)重?！备粫r羅素CEO在9月27日宣布納入A股后對媒體說。

隨著外資在A股的勢力迅速提升，它們已經(jīng)成長為可與國內(nèi)公募基金匹敵的力量。

萬億美元環(huán)伺A股

據(jù)富時羅素官方網(wǎng)站，截至2017年底，全球跟蹤其全部指數(shù)的資金規(guī)模為16萬億美元。

富時羅素旗下分為很多不同的指數(shù)集合，其中，有一款名為全球類股票指數(shù)的集合，跟蹤此集合的全球基金產(chǎn)品規(guī)模為1.7萬億美元，此集合內(nèi)部由環(huán)球指數(shù)、發(fā)達(dá)指數(shù)、新興市場指數(shù)、前沿指數(shù)等多個指數(shù)組成。

此次納入A股的，就是此1.7萬億美元的全球股票指數(shù)集合。跟蹤此集合的1.7萬億美元產(chǎn)品中，有1.4萬億美元為被動跟蹤產(chǎn)品。

也就是說，只要富時羅素一聲令下，確認(rèn)了納入A股相關(guān)標(biāo)的和比例，這1.4萬億美元就要機械式跟隨買入；其余為主動跟蹤產(chǎn)品，可以自主選擇在調(diào)整之前或者之后買入，不一定必須限定在指數(shù)調(diào)整的那一刻買入。

相比起來，A股納入MSCI的全球指數(shù)系列，全球跟蹤其全球指數(shù)系列的資金規(guī)模為10萬億美元。其中，納入A股的是MSCI新興市場指數(shù)，以及MSCI全球市場指數(shù)，跟蹤這兩個指數(shù)的資金規(guī)模為1.6萬億美元和3.2萬億美元，而其中被動跟蹤產(chǎn)品規(guī)模占比約為5.7%。

由此可見，富時羅素指數(shù)納入A股的行動，給A股帶來機械式的買入力量相對更強。

那么，機械式買入的時間點怎樣呢？

根據(jù)富時羅素的計劃，將分三步逐步納入A股，生效時間點分別為：2019年6月24日，2019年9月23日，2020年3月23日。

而此前MSCI也是同樣，分步驟納入A股，其生效時間點分別為2018年6月1日、2018年9月3日。

到了這幾個時間點，這些跟蹤富時羅素相關(guān)指數(shù)的資金，會拿出多少錢來買入A股呢？

“首先需要弄明白指數(shù)基金的運作模式。指數(shù)型基金自己不負(fù)責(zé)選股票，而是通過向指數(shù)編制公司付錢，購買他們編制指數(shù)的成分股和權(quán)重的信息，之后完全根據(jù)此信息來買入。也就是說，指數(shù)買啥它買啥，指數(shù)對某只股票配多大倉位，它就配多大倉位，把自己手里的錢完全復(fù)制指數(shù)，從而減少自己基金與指數(shù)之間的跟蹤誤差，取得與指數(shù)大致相同的收益率?！鄙钲谝晃还蓟鸾?jīng)理對時代周報記者說。

因此，富時羅素就是指數(shù)編制公司，靠賣指數(shù)成分股和權(quán)重的信息賺錢，而此次納入A股的富時羅素全球股票指數(shù)集合，就是它旗下的產(chǎn)品，而跟蹤這個指數(shù)產(chǎn)品集合的全球基金，規(guī)模達(dá)到1.7萬億美元。

“此前，這個指數(shù)集合中沒有納入A股，A股在指數(shù)中的權(quán)重為零，而納入A股生效之后，指數(shù)中將新增A股的權(quán)重。因此，跟蹤指數(shù)的1.7萬億美元，也需要作出調(diào)整，具體來說就是賣掉其他股票，騰出錢來買A股。”上述公募基金經(jīng)理表示。

那么，買入的倉位是多少呢？

據(jù)測算，富時羅素第一階段納入A股完成之后，納入A股的富時羅素全球股票指數(shù)集合中，主要指數(shù)產(chǎn)品中的A股權(quán)重分別為：環(huán)球指數(shù)中為0.57%、發(fā)達(dá)指數(shù)中為0.573%、新興市場指數(shù)中為5.697%、前沿指數(shù)等多個指數(shù)中為5.572%。也就是說，跟蹤這些指數(shù)的資金，要分別拿出0.57%或者5.697%、5.572%的倉位來買入A股。

相比起來，這個權(quán)重比MSCI納入的A股高出許多。此前，MSCI的兩個指數(shù)納入A股后，A股在MSCI全球指數(shù)中的權(quán)重僅為0.1%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重僅占0.85%。

納入因子25%

倉位的大小由納入因子決定，納入因子越高，權(quán)重越高，跟隨買入的資金就越多，所以納入因子又成為比較關(guān)鍵的指標(biāo)。

根據(jù)富時羅素的說法，納入A股的第一階段，將把納入因子設(shè)定為25%。相比起來2018年9月3日生效的MSCI的納入因子，僅設(shè)定為5%。

根據(jù)富時羅素和MSCI的計算規(guī)則，按照市值的比例來確定權(quán)重。也就是說，先計算出能納入的A股的市值，再與對應(yīng)的指數(shù)總市值相比，就能得到A股在對應(yīng)指數(shù)中的權(quán)重。

那么，能納入A股的市值是多少呢？計算的公式為：納入因子乘以外資投資比例限制，再乘以要納入的A股的總市值。

“一方面，要看A股的政策，因為中國不可能讓外國人把所有股票都買走了，按政策規(guī)定，除了個別規(guī)定之外，外資投資A股的比例不得超過30%，也就是說外資只能買到最多三成的市值。” 深圳某公募基金經(jīng)理對時代周報記者說道。

另一方面，富時羅素和MSCI都規(guī)定了納入因子，也就是說，第一階段，在能買到的30%當(dāng)中，也是只買25%，未來再視情況陸續(xù)上調(diào)納入因子。此前，韓國最開始的納入因子為20%，經(jīng)過兩次調(diào)整才完全納入。

據(jù)富時羅素CEO說，“富時羅素未來的最終目標(biāo)，是100%納入中國A股，未來中國股票有望在富時新興市場指數(shù)中占到50%以上的權(quán)重，在富時環(huán)球指數(shù)中占到6.5%的權(quán)重”。

而根據(jù)富時羅素的測算以及分析師綜合測算，富時羅素第一階段，以25%的納入因子完成納入A股之后，將總計給A股市場帶來120億美元左右的新增資金，包括主動資金與被動跟蹤資金。

根據(jù)安排，第一階段分三個時間點實施，于2019年6月24日，按5%的納入因子生效；2019年9月23日，納入因子調(diào)高到15%；2020年3月23日，納入因子最終調(diào)高到25%。

“在這三個時點，分別可給A股帶來的新增資金為24億美元、48億美元、48億美元左右?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。

或許是受到富時羅素的刺激，MSCI也作出動作。9月25日，MSCI官方宣布，考慮進一步提高A股的納入因子，并拋出一份提案供投資者討論。

提案中最重要的亮點是：在2019年5月，將中國A股的納入因子從5%提高到20%；另外，在2020年把A股的中盤股納入MSCI。

“如果此提案最終順利執(zhí)行，則2019年，MSCI把納入因子提高到20%，能夠給A股帶來500億美元左右的新增資金；2020年，MSCI把中盤股納入，能夠給A股帶來130億美元的新增資金?！鄙鲜龌鸾?jīng)理稱。

相比起來，2018年MSCI以5%的納入因子納入A股，給A股帶來的新增資金規(guī)模約為170美元；而2019年，富時羅素和MSCI兩者可共同給A股帶來的新增資金規(guī)模約為572億美元，2020年為178億美元。

“即便如此，2019年富時羅素和MSCI的納入因子，也僅僅為25%和20%，距離100%納入的目標(biāo)，還有很大的提升空間?！?深圳某公募基金經(jīng)理對時代周報記者說。

那么，富時羅素的指數(shù)包括哪些A股股票呢？決定好倉位之后，外國的新增資金究具體會流入哪里呢？

根據(jù)公開信息，此次富時羅素納入A股，其成分股為1249只股票，包括407只大盤股、381只中盤股以及461只小盤股；如果按照行業(yè)來看，其中16%是工業(yè)商品和服務(wù)，13%是銀行業(yè)，8%是食品飲料，8%是衛(wèi)生保健等。

相比起來，MSCI納入A的時候，是從A股全市場篩選出的成分股數(shù)量為235只。

實際上，2016年以來，外資正逐步崛起為一股舉足輕重的力量。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，外資持股占A股流通市值的比例，在2016年底為1.66%，到了2017年底就增加到2.63%，2018年上半年進一步達(dá)到3.2%。截至2018年上半年，外資持有的A股市值規(guī)模達(dá)到1.28萬億元，而國內(nèi)公募基金的規(guī)模為1.72萬億元，兩者差距日益縮窄。

“他們的持有時間更長，配置上更偏重大盤股，或許沒那么在乎短期考核，因此不像國內(nèi)機構(gòu)這樣追漲殺跌，都是放眼10年，看好的股票即便下跌時也會持續(xù)加倉?！鄙鲜錾钲诠蓟鸾?jīng)理對時代周報記者說道。