國(guó)慶長(zhǎng)假期間，國(guó)際糖市利好共振，原糖有效突破前期重要壓力位，大幅上漲。節(jié)后國(guó)內(nèi)新榨季開(kāi)啟，糖廠陸續(xù)開(kāi)榨，陳糖銷(xiāo)售加快，庫(kù)存大幅下降。鄭糖主力合約價(jià)格波動(dòng)加大，白糖期權(quán)成交活躍，鄭糖行情以振蕩為主。新糖正式上市前，需關(guān)注原糖的帶動(dòng)作用。

國(guó)際糖市利好共振

9月28日至10月5日，ICE原糖大幅上漲13.7%。巴西作為全球最大產(chǎn)糖國(guó)，截至9月上半月，其主產(chǎn)區(qū)中南部甘蔗入榨量3917.67萬(wàn)噸，同比增加2.33%；原糖產(chǎn)量188.42萬(wàn)噸，同比下降19.28%；制糖比36.52%，同比下降24.70%。不少機(jī)構(gòu)預(yù)估2018/2019榨季巴西中南部糖產(chǎn)量低于2800萬(wàn)噸，且UNICA稱(chēng)本榨季多數(shù)糖廠將提前收榨。除減產(chǎn)因素之外，巴西下屆總統(tǒng)選舉進(jìn)入關(guān)鍵階段，極右翼黨派候選人可能當(dāng)選使得巴西雷亞爾兌美元暫時(shí)擺脫頹勢(shì)，10月第一周連漲5天，升幅超過(guò)5%，雷亞爾走強(qiáng)為原糖價(jià)格提供了支撐。

歐盟將2018/2019榨季糖產(chǎn)量自前次預(yù)估的2010萬(wàn)噸下調(diào)90萬(wàn)噸至1920萬(wàn)噸，較2017/2018榨季調(diào)降約200萬(wàn)噸。本榨季由于歐盟結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)之久的甜菜生產(chǎn)配額，其甜菜種植面積大幅增加并刷新了糖產(chǎn)量紀(jì)錄。9月底泰國(guó)糖廠協(xié)會(huì)（TSMC）預(yù)計(jì)2018/2019榨季甘蔗產(chǎn)量小幅下滑，將由上榨季的1.35億噸下降至1.20億—1.25億噸，由此糖產(chǎn)量也將由紀(jì)錄高位回落。

國(guó)內(nèi)去庫(kù)存速度加快

截至8月底，2017/2018榨季累計(jì)生產(chǎn)食糖1031.04萬(wàn)噸，同比上一榨季的928.82萬(wàn)噸增長(zhǎng)11%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為916.07萬(wàn)噸和114.97萬(wàn)噸，而上一榨季分別為824.11萬(wàn)噸和104.71萬(wàn)噸；食糖累計(jì)銷(xiāo)量889.53萬(wàn)噸，同比上一榨季的787.50萬(wàn)噸增長(zhǎng)12.96%；銷(xiāo)糖率86.28%，同比上一榨季的84.78%增加1.49個(gè)百分點(diǎn)。蔗糖和甜菜糖銷(xiāo)量分別為7781.65萬(wàn)噸和107.88萬(wàn)噸，而上一榨季分別為689.65萬(wàn)噸和97.85萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，截至8月底食糖新增工業(yè)庫(kù)存141.51萬(wàn)噸，同比增加0.13%，環(huán)比下降47.60%，去庫(kù)存速度明顯快于前幾個(gè)月。

國(guó)內(nèi)白糖期權(quán)成交活躍

10月10日白糖期權(quán)成交92056張，成交額9847萬(wàn)元，較前一交易日分別下降31.47%和19.11%。其中，看跌期權(quán)成交量降幅較大，高達(dá)39.79%。10月10日白糖期權(quán)持倉(cāng)量290918張，較前一交易日增加2.59%。其中，看漲期權(quán)169996張，看跌期權(quán)120922張。從周度數(shù)據(jù)看，10月10日當(dāng)周日均持倉(cāng)較9月26日當(dāng)周上漲7.79個(gè)百分點(diǎn)。其中，看跌期權(quán)持倉(cāng)明顯增加。

10月10日白糖期權(quán)日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比0.71，較9月26日上升0.08。同日，成交量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比0.53，較9月26日上升0.05?？吹跈?quán)成交活躍度上升，看漲期權(quán)成交活躍度下降，顯示市場(chǎng)短期悲觀情緒較濃。日持倉(cāng)量認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)比變化不大，基本維持在0.69附近。

綜上所述，節(jié)后鄭糖的上漲動(dòng)力主要來(lái)源于原糖的提振，同時(shí)國(guó)內(nèi)陳糖銷(xiāo)售明顯加快，庫(kù)存下降。當(dāng)前，原糖對(duì)鄭糖的引導(dǎo)作用增強(qiáng)。技術(shù)上看，原糖八連陽(yáng)，有振蕩整理的訴求。鄭糖主力跳空高開(kāi)，量?jī)r(jià)齊升?？煞旮哌m當(dāng)沽空或賣(mài)出深度虛值看漲期權(quán)。