國慶長假期間，國際糖市利好共振，原糖有效突破前期重要壓力位，大幅上漲。節(jié)后國內(nèi)新榨季開啟，糖廠陸續(xù)開榨，陳糖銷售加快，庫存大幅下降。鄭糖主力合約價格波動加大，白糖期權(quán)成交活躍，鄭糖行情以振蕩為主。新糖正式上市前，需關(guān)注原糖的帶動作用。

國際糖市利好共振

9月28日至10月5日，ICE原糖大幅上漲13.7%。巴西作為全球最大產(chǎn)糖國，截至9月上半月，其主產(chǎn)區(qū)中南部甘蔗入榨量3917.67萬噸，同比增加2.33%；原糖產(chǎn)量188.42萬噸，同比下降19.28%；制糖比36.52%，同比下降24.70%。不少機(jī)構(gòu)預(yù)估2018/2019榨季巴西中南部糖產(chǎn)量低于2800萬噸，且UNICA稱本榨季多數(shù)糖廠將提前收榨。除減產(chǎn)因素之外，巴西下屆總統(tǒng)選舉進(jìn)入關(guān)鍵階段，極右翼黨派候選人可能當(dāng)選使得巴西雷亞爾兌美元暫時擺脫頹勢，10月第一周連漲5天，升幅超過5%，雷亞爾走強(qiáng)為原糖價格提供了支撐。

歐盟將2018/2019榨季糖產(chǎn)量自前次預(yù)估的2010萬噸下調(diào)90萬噸至1920萬噸，較2017/2018榨季調(diào)降約200萬噸。本榨季由于歐盟結(jié)束了長達(dá)半個世紀(jì)之久的甜菜生產(chǎn)配額，其甜菜種植面積大幅增加并刷新了糖產(chǎn)量紀(jì)錄。9月底泰國糖廠協(xié)會（TSMC）預(yù)計2018/2019榨季甘蔗產(chǎn)量小幅下滑，將由上榨季的1.35億噸下降至1.20億—1.25億噸，由此糖產(chǎn)量也將由紀(jì)錄高位回落。

國內(nèi)去庫存速度加快

截至8月底，2017/2018榨季累計生產(chǎn)食糖1031.04萬噸，同比上一榨季的928.82萬噸增長11%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為916.07萬噸和114.97萬噸，而上一榨季分別為824.11萬噸和104.71萬噸；食糖累計銷量889.53萬噸，同比上一榨季的787.50萬噸增長12.96%；銷糖率86.28%，同比上一榨季的84.78%增加1.49個百分點(diǎn)。蔗糖和甜菜糖銷量分別為7781.65萬噸和107.88萬噸，而上一榨季分別為689.65萬噸和97.85萬噸。庫存方面，截至8月底食糖新增工業(yè)庫存141.51萬噸，同比增加0.13%，環(huán)比下降47.60%，去庫存速度明顯快于前幾個月。

國內(nèi)白糖期權(quán)成交活躍

10月10日白糖期權(quán)成交92056張，成交額9847萬元，較前一交易日分別下降31.47%和19.11%。其中，看跌期權(quán)成交量降幅較大，高達(dá)39.79%。10月10日白糖期權(quán)持倉量290918張，較前一交易日增加2.59%。其中，看漲期權(quán)169996張，看跌期權(quán)120922張。從周度數(shù)據(jù)看，10月10日當(dāng)周日均持倉較9月26日當(dāng)周上漲7.79個百分點(diǎn)。其中，看跌期權(quán)持倉明顯增加。

10月10日白糖期權(quán)日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比0.71，較9月26日上升0.08。同日，成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比0.53，較9月26日上升0.05?？吹跈?quán)成交活躍度上升，看漲期權(quán)成交活躍度下降，顯示市場短期悲觀情緒較濃。日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比變化不大，基本維持在0.69附近。

綜上所述，節(jié)后鄭糖的上漲動力主要來源于原糖的提振，同時國內(nèi)陳糖銷售明顯加快，庫存下降。當(dāng)前，原糖對鄭糖的引導(dǎo)作用增強(qiáng)。技術(shù)上看，原糖八連陽，有振蕩整理的訴求。鄭糖主力跳空高開，量價齊升?？煞旮哌m當(dāng)沽空或賣出深度虛值看漲期權(quán)。