1、調(diào)研目的

近年來受國家“南豬北養(yǎng)”的政策鼓勵，大型農(nóng)牧企業(yè)齊聚東北，紛紛增加產(chǎn)能，而在新增養(yǎng)殖產(chǎn)能尚未大量釋放之際，東北沈陽卻出現(xiàn)國內(nèi)首例“非洲豬瘟”，豆粕終端需求是否受到影響？豆粕價格反彈過后，飼料廠是否調(diào)整配方改變豆粕的摻兌比例？貿(mào)易戰(zhàn)背景下四季度進口大豆供給趨緊，油廠備貨是否充裕？帶著上述疑問，東證期貨豆粕研究員趕赴東北地區(qū)調(diào)研。

油廠A

該企業(yè)成立于2003年11月28日，目前公司有兩條大豆壓榨線，企業(yè)日加工5000噸，兩條產(chǎn)線分別為2500噸/天。公司主要經(jīng)營飼料蛋白和食用油。企業(yè)目前豆粕倉容2萬噸（4個倉），大豆廠內(nèi)倉容2萬噸，豆油罐容4.86萬噸。企業(yè)高低蛋白46、45、43及膨化豆粕均有生產(chǎn)。

大豆在北良港和營口港都有租倉容，目前大豆可以用到明年2月份，均以巴西豆為主，但1月以后進口大豆供給偏緊，基本不銷售豆粕基差合同。

工廠主要以大連及周邊地區(qū)銷售為主，大連及周邊豆粕月度消費能力在5.5萬噸左右，以禽料為主，占到92%，水產(chǎn)料占到5-6%，豬料2%左右，非洲豬瘟對目前工廠出貨無影響，國慶前后出貨情況均較好，目前仍有車子在排隊出貨。

工廠可以銷售散粕、噸包和小包，其中散粕價格較小包價格低15元/噸，噸包較小包價格低10元/噸（客戶自己準(zhǔn)備噸袋）。

油廠B

該企業(yè)成立于1988年9月26日，目前有一條2000噸/天產(chǎn)線，大豆壓榨實際產(chǎn)能1700噸/天，公司從事研究、開發(fā)、加工、生產(chǎn)植物油料為原料的油脂、粕及深加工的系列產(chǎn)品，銷往國內(nèi)外。

目前企業(yè)有豆粕倉容1.5萬噸，據(jù)企業(yè)人員介紹，沈陽一個月消化12萬噸豆粕，鞍山和海城8-10萬噸，大連及周邊3-4萬噸。

該企業(yè)一口價及基差都有銷售，目前以賣到11月份為主，1月份的基本沒賣，后期如果繼續(xù)受貿(mào)易戰(zhàn)影響缺豆，只能停機對待。企業(yè)客戶對豆粕基差價格，尤其是目前200多基差的豆粕采購還是較為謹慎，比較容易接受價格在160-180左右。

關(guān)于盤錦地區(qū)新建的兩家大豆新廠，加上目前現(xiàn)有部分油廠也有擴大產(chǎn)能計劃，預(yù)計后期東北區(qū)域豆粕供應(yīng)趨于飽和，外地貨源如華北山東流入將更為明顯減少。

該企業(yè)人員認為10月份豆粕現(xiàn)貨價格難以明顯下跌，但最終是否能夠維持高價還是取決于貿(mào)易戰(zhàn)的演變。此外關(guān)于豆粕價格過高是否有明顯被其他蛋白料替代現(xiàn)象，他認為東北蛋白料還是以豆粕為主，替代的雜粕（如菜粕）量偏小，相比南方而言，可選擇的空間更小。

目前該企業(yè)處于停機狀態(tài)中。據(jù)其介紹，正常國內(nèi)工廠每月需要停機幾天，因此理論上年開機量整體在300天左右。但是豆粕庫存維持低位，提貨情況良好，加上大豆壓榨利潤較好的局面下不會按時停機，一般開機至必須停機檢修為止。因停機后開停機有一定成本。

養(yǎng)殖企業(yè)C

該企業(yè)成立于2006年12月，是一家集肉雞飼養(yǎng)、雞雛孵化、飼料加工、肉雞放養(yǎng)以及回收屠宰的一條龍企業(yè)，公司下設(shè)種雞場、孵化場、飼料廠和屠宰場。企業(yè)白羽雞年出欄量在1億只左右，從國外進口種蛋，對外采購飼料原料，生產(chǎn)飼料自用，不對外銷售。其豆粕用量集團一個月在1萬噸左右，其白羽雞大概在37-42天出欄，主要是供應(yīng)肯德基。

關(guān)于原料替代:該企業(yè)介紹豆粕在其飼料中的摻兌比例在15-25%區(qū)間浮動，變化與否主要取決于各原料間價格的性價比，其添加比例改變的比較頻繁，與飼料主要是自己用有一定關(guān)系，目前豆粕摻兌比例為15%，處于較低水平。該企業(yè)會采購一定價格合適的菜粕，主要是益海的菜粕以及呼倫貝爾的國產(chǎn)菜粕。

對于東北新油廠的投產(chǎn)問題，企業(yè)人員認為，對其自身而言，采購豆粕的原則主要看價格，哪家價格有優(yōu)勢自然采購哪家，采購豆粕與油廠直接對接為主，在貿(mào)易商拿貨量較小。企業(yè)目前的豆粕物理庫存較低，主要因為有自己的物流體系，加上油廠就在附近，提貨很方便。

后市看法：認為目前貿(mào)易戰(zhàn)的情況持續(xù)下去，后期還是會貨源緊張造成缺貨的，因此在200以內(nèi)看到的遠月基差價格會提前鎖定部分貨源，以防萬一。目前采購的節(jié)奏在11月份前已經(jīng)完成2/3左右。如果后市豆粕價格繼續(xù)走高，豆粕該采還是繼續(xù)采購，替代難以達到大規(guī)模，也沒有主動推廣低蛋白糧的動力，因為目前肉雞銷售價格很好，利潤可觀，行業(yè)景氣度較高，企業(yè)還是希望盡快出欄。

油廠D

該企業(yè)成立于1993年，是一家外商獨資企業(yè)，日加工產(chǎn)能2500噸，大豆和菜籽雙榨線，當(dāng)前在建設(shè)二期一條4000噸/天產(chǎn)線，預(yù)計明年5月份正式投產(chǎn)。工廠目前豆粕倉容1.2萬噸，此外還有3000噸的倉庫在建中，大豆總倉容在13萬噸左右。因從國慶到目前工廠處于停機檢修狀態(tài)中，加之市場豆粕需求情況良好，所以當(dāng)前工廠基本沒有豆粕庫存。該企業(yè)客戶群體主要分為貿(mào)易商和大型飼料集團客戶，二者比例大致相當(dāng)。

關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，該企業(yè)人員表示目前進口美豆在加征關(guān)稅之后有壓榨利潤的情況下，即便是外資企業(yè)，在進口大豆后期供給緊張的局面時，也不會貿(mào)然進口美豆。除非有類似中糧，中儲糧等國字頭之類的企業(yè)帶頭采購美豆，才會考慮跟進。當(dāng)前企業(yè)的大豆供應(yīng)在1月份前問題基本不大，1月份以后等待到時候的情況變化。

關(guān)于非洲豬瘟，目前為止的捕殺量占比生豬總量比例還是很小，雖然爆發(fā)疫情的地方不少，對豆粕的需求有一定的影響，但尚未造成實質(zhì)性影響。此外政府對生豬捕殺的補貼較高，1200元一頭，據(jù)企業(yè)人員介紹，這個補貼程度令養(yǎng)殖戶的成本控制得到了一定的保障，尤其是在200斤/頭之下的生豬，政府捕殺對養(yǎng)殖戶來說是有利潤的。

對東北大豆壓榨新增產(chǎn)能的看法，企業(yè)認為在后期新增產(chǎn)能的陸續(xù)正式投產(chǎn)后，東北地區(qū)的豆粕供應(yīng)將趨于飽和，但需求方面，由于受國家南豬北移政策的影響，東北作為豬肉流出市場，未來生豬產(chǎn)能有一定的釋放空間，哪怕受當(dāng)前豬瘟疫情影響，大型養(yǎng)殖企業(yè)的母豬及仔豬的存欄量不會出現(xiàn)大的縮量，因此，整體來看東北市場的豆粕需求尚可，尤其是今年水產(chǎn)、蛋雞、肉雞、牛、羊飼料的銷量整體增長，彌補部分豬料銷量下滑。

油廠E

該企業(yè)是盤錦地區(qū)新增產(chǎn)能，在8月份正式投產(chǎn)，預(yù)計該企業(yè)糧油加工以及物流項目總投資18.7億元，占地405.7畝，主要生產(chǎn)飼料蛋白，食用油加工，植物油分裝，本次投產(chǎn)的一期項目大豆加工日產(chǎn)能5000噸，二期5000噸的產(chǎn)線開機時間待定。

據(jù)該企業(yè)人員介紹，東三省加內(nèi)蒙古東部，豆粕月用量在65萬噸左右，其中遼寧30萬噸，吉林12萬噸，黑龍江17萬噸。此外企業(yè)也認為，后期在中儲糧正式投產(chǎn)，益海嘉里擴大產(chǎn)能，以及中海產(chǎn)能，東北市場后期的豆粕供應(yīng)將基本上達到飽和狀態(tài)。

關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)，企業(yè)表示走一步看一步，最終等待政策指引，當(dāng)前其自家的大豆能供應(yīng)到12到1月左右，當(dāng)前廠內(nèi)大豆庫存有10萬噸，豆粕基本上沒有庫存。

關(guān)于非洲豬瘟，企業(yè)認為有一定影響：全國2017年生豬出欄量6.8億，東北地區(qū)生豬出欄量7400萬頭，目前捕殺的生豬總量只有幾萬頭，占比很小。但是非洲豬瘟主要影響了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的補欄積極性，大豬超過200斤之后，政府1200元/頭的補貼就不能完全覆蓋成本，養(yǎng)殖戶會積極出欄大豬，減少了生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體的豬料攝取量。

飼料廠F

該企業(yè)1995年成立，是專注飼料逐步發(fā)展至集團化的大型農(nóng)牧企業(yè)，是目前東北最大，全國名列前茅的飼料企業(yè)。業(yè)務(wù)范圍還涉獵國際貿(mào)易，飼料添加劑，飼料機械，養(yǎng)殖設(shè)備，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)深加工等相關(guān)領(lǐng)域，全球有60家子公司。

據(jù)了解，目前該企業(yè)原種豬場已經(jīng)建成，但遇到非洲豬瘟令投產(chǎn)計劃暫時擱置，等待后期豬瘟問題明朗后再做安排，當(dāng)前企業(yè)的生豬產(chǎn)業(yè)化主要在遼寧撫順試點。關(guān)于非洲豬瘟，企業(yè)相關(guān)人員介紹一旦某地出現(xiàn)非洲豬瘟疫病，方圓三公里半徑內(nèi)飼養(yǎng)的生豬會被統(tǒng)一捕殺，每頭政府給與1200元補貼。在有補貼的情況下，一定程度上減輕了養(yǎng)殖戶的損失，但是對生豬養(yǎng)殖戶，尤其是東北地區(qū)的養(yǎng)殖信心造成了一定的影響。豬瘟加速了散戶退出市場的進程，并且大型養(yǎng)殖企業(yè)在豬瘟未見得到有效控制的情況下，產(chǎn)能擴張尤其是新投產(chǎn)的進度相對會考慮放緩。

企業(yè)人員介紹，東北是玉米主產(chǎn)區(qū)，因此飼料銷售主要是濃縮料，豬飼料占比較高。集團飼料年產(chǎn)量在270萬噸，預(yù)計集團今年豆粕用量有60萬噸，同比是一個增加的過程應(yīng)該，今年主要是由于禽料銷量增加。集團豆粕的采購方式大多選擇直接與工廠對接，很少在貿(mào)易商拿貨。采購豆粕主要選擇基差，今年7-8月已經(jīng)采購了明年1月的基差合同，因此短期內(nèi)豆粕供給充裕，加之公司非常注重飼料穩(wěn)定性，目前飼料中的豆粕摻兌比例尚未調(diào)整。

關(guān)于推動低日糧的看法，認為對小料飼料添加劑是一定的利好，將助推其需求，但還是要看后面情況發(fā)展。在飼料添加比例方面，蛋禽對豆粕的添加比例較為靈活，但其用量相對豬飼料而言有限，對豆粕需求量產(chǎn)生的影響較小，豬飼料對豆粕的需求較為穩(wěn)定。

飼料廠G

該公司成立于1992年，工廠為國內(nèi)大型飼料企業(yè)在沈陽的一個分廠，主做豬飼料，企業(yè)在遼寧的飼料年產(chǎn)量總共位30萬噸，全價料有三分之二左右。

采購原料主要是集團性統(tǒng)采與地方性分廠補充采購相結(jié)合的方式，在油廠直接采購和與貿(mào)易商手中購買都有，貿(mào)易商采購主要是有一定的價格優(yōu)勢，例如本廠在貿(mào)易商手中會買一些一口價豆粕，但遠月基差都是集團統(tǒng)一采購。

飼料配方方面，其中豆粕在該廠的豬料占比15-16%左右，相關(guān)人員表示，在現(xiàn)在豆粕價格上漲明顯，會做一定的配方改動，但是改動的空間相對有限，替代方面會采購一些花生粕，棕櫚粕沒有使用。

關(guān)于豆粕價格上漲的看法，認為需求的作用有限，主要在于供應(yīng)方面。在原料漲價明顯的情況下，飼料產(chǎn)品同樣選擇漲價，本廠九月份已經(jīng)有過一次漲價，后面仍有再次漲價的可能。

飼料廠H

該企業(yè)2016年新成立的合資企業(yè)。主要產(chǎn)品是濃縮料和預(yù)混料。工廠年銷量2萬噸，銷區(qū)在東北，尤其是遼寧。該企業(yè)認為，非洲豬瘟的影響令下游的養(yǎng)殖信心受挫，養(yǎng)殖企業(yè)的投資建廠信心同樣受到影響，并且該廠飼料銷量增長不及預(yù)期。當(dāng)前工廠采購的基差與現(xiàn)貨比例大致相當(dāng)。

對于豆粕后市看法，其認為中美貿(mào)易戰(zhàn)是長期性的，短時間難以徹底解決，對于豆粕價格上漲，認為后期在大豆供應(yīng)緊張產(chǎn)生缺口的情況下，豆粕價格仍有一定的上漲空間，認為小型飼料企業(yè)后市豆粕很可能出現(xiàn)斷貨的情況。

油廠I

該公司某油脂集團下屬公司，大豆日加工5500噸，目前廠內(nèi)只有少量豆粕庫存，當(dāng)前提貨情況不錯，一天能有4000噸左右提貨量。其豆粕銷售仍以貿(mào)易商為主，比例在三分之二左右，直銷飼料企業(yè)在三分之一左右，該廠豆粕價格相對較貴得益于周邊需求尚好支撐。

該廠的大豆供應(yīng)在1月份前供應(yīng)問題不大。大豆庫存主要存放在大連港以及部分丹東港。而后從港口發(fā)火車皮直接到工廠，工廠筒倉存放的大豆有限，一般在3-4萬噸左右，保持能與港口發(fā)過來的火車皮大豆順利銜接即可。

調(diào)研總結(jié)

供給方面，受中美貿(mào)易摩擦影響全國4季度進口大豆整體供給趨緊，但從東北調(diào)研情況來看，東北目前進口大豆港口庫存較高，各油廠普遍反映大豆供給至12月中旬無憂，個別油廠表示遠期基差合同備貨至明年1月。不過，隨著時間的推移，進口大豆港口庫存會逐漸消化。針對未來中美貿(mào)易摩擦的走勢，油廠方面紛紛表示已經(jīng)做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，即便是外資油廠也表示，在中美貿(mào)易摩擦緩和之前不會進口美豆，這也意味著若中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，今年12月至明年2月國內(nèi)進口大豆供給將會非常緊張，對豆粕價格形成較強支撐。

終端需求方面，東北地區(qū)尤其是遼寧地區(qū)是非洲豬瘟疫病的重點防疫區(qū)域，盡管區(qū)域內(nèi)生豬發(fā)病屠宰量占年出欄總量比重很低，但疫病的出現(xiàn)對養(yǎng)殖戶補欄信心打擊很大。多數(shù)規(guī)?；i養(yǎng)殖企業(yè)在東北地區(qū)的投產(chǎn)、擴產(chǎn)計劃已經(jīng)擱置或放緩，這直接打壓了未來豬料需求。但值得注意的是，東北地區(qū)今年禽類與反芻類養(yǎng)殖利潤可觀，補欄積極，在一定程度上彌補了豬料的下滑量。另外，由于豆粕價格漲幅明顯以及國家提倡低蛋白日糧，飼料養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)普遍下調(diào)豆粕摻兌比例3%-4%，在一定程度上限制了豆粕的上漲幅度。

投資建議

此前推薦的豆粕趨勢性看漲策略已經(jīng)達到第一階段的目標(biāo)價格3500元/噸，短期內(nèi)3500元/噸會成為1901合約的阻力位，在橫盤整理后期價有望在11月份繼續(xù)上漲，目標(biāo)價3600元/噸。

風(fēng)險提示

若中美貿(mào)易戰(zhàn)和解，豆粕1901合約將很快跌至2800元/噸。