調(diào)研背景

倉單成本是期貨定價的重要參考。10月初，可用于交割的晚熟富士陸續(xù)下樹，魯證期貨蘋果團隊自9月30日起深入產(chǎn)區(qū)，歷時15天途徑6省12市20個蘋果主產(chǎn)縣，近100個地點，實地了解當?shù)刎浽促|(zhì)量，根據(jù)交割標準，選取部分代表性區(qū)域進行分揀，測算符合交割標準的蘋果比例，并測定糖度硬度等指標，據(jù)此來計算各地區(qū)倉單成本，以期為期現(xiàn)貨投資者提供參考依據(jù)。

注：因陜西和甘肅收貨以70#、75#起步，基準交割品比例是占80#以上的比例而非占總貨源比例。

【調(diào)研時間】：9月30日-10月15日

【調(diào)研地點】：

【調(diào)研樣本】：根據(jù)實際情況計算陜西（3）、山東（3個）、甘肅（2個）、遼寧（1個）等四個省共9個具有代表性地區(qū)的倉單成本。其他未計算倉單成本的主要原因有兩個，第一，價格較高，代表性較差，如甘肅靜寧產(chǎn)區(qū)；第二，質(zhì)量較差，符合交割標準的數(shù)量較少，如山西平陸、河南三門峽紙加膜產(chǎn)區(qū)，山東萊州和沂源地區(qū)。

一、倉單成本構(gòu)成與計算方法

蘋果作為鮮果類期貨品種，其倉單成本計算相較于其他期貨品種要復雜一點，主要是由符合交割標準的蘋果價格、收購費用（包含代辦費、人工費以及短途運輸費）、倉儲費用以及資金利息、稅費和交割成本組成。其中，文中資金利息以及稅費并未涉及，實際倉單成本價格要高于文中計算所得。

由于現(xiàn)貨貿(mào)易標準與期貨交割標準存在差異，交割品需要從現(xiàn)貨中進行挑選，對于如何折算符合交割標準的蘋果價格問題，市場存在異議。有兩種說法，一種是將收購費用和倉儲費用計入現(xiàn)貨收購價進行折算，另一種是將貨源進行折價，把收購費用和倉儲費用計入交割成本。由于兩種方式各有優(yōu)缺點，并且差距較大，因此，本文中將兩種方式一并計算，并取平均值作為倉單成本參考價。

二、各產(chǎn)區(qū)倉單成本概述

（一）陜西

陜西紅富士主要集中在延安、銅川、渭南市等地區(qū)，本次調(diào)研以渭南市白水縣，銅川市宜君縣、富縣，延安市志丹縣、洛川縣、延長縣、宜川縣為主。白水縣杜康鎮(zhèn)70#以上半商品價格3.4-3.8元/斤，隨機取樣42.2斤，70-80#20.6斤，80#以上21.6斤，其中合格品9.6斤，合格率占比44.4%，折合平均倉單成本為13952元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比50%，選取選取10個合格品測量其理化指標，符合交割標準（詳見附件1）。白水縣收水鄉(xiāng)75#以上雙層紙袋收購價4.5元/斤，隨機取樣36斤，75-80#的6斤，占比17%，80以上30斤，占比83%；80以上合格品18斤，合格率占比60.00%，折合平均倉單成本為13538元/噸；非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比64%，選取10個合格品測量其理化指標，硬度平均值介于6.0-6.5之間，因此，糖度硬度不符合倉單交割標準，符合車板交割標準（詳見附件2）。

宜君縣產(chǎn)區(qū)80#以上雙層紙袋收購價5.5元/斤，隨機取樣30斤，80#以上合格品18斤，合格率60.00%，折合平均倉單成本為13312元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比62.96%，選取10個合格品測量其理化指標，符合交割標準（詳見附件3）。志丹縣、延長縣、宜川縣等地未取樣，但是經(jīng)過調(diào)研其果園果實品質(zhì)、理化性質(zhì)以及收購價格，粗略的計算其倉單成本也在13000元/噸左右。

（二）山東

山東紅富士主要集中在煙威地區(qū)和沂源地區(qū)，本次調(diào)研以煙臺的棲霞、蓬萊、萊州以及淄博沂源為主。棲霞市蛇窩泊鎮(zhèn)80以上一二級紙袋富士4.0元/斤。隨機取樣30斤，其中合格品16.5斤，合格率占比55%，折合平均倉單成本為11986元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比42.30%，選取10個合格品測量其理化指標，符合交割標準（詳見附件4）。

蓬萊產(chǎn)區(qū)劉家溝鎮(zhèn)80#一二級紙袋富士收購價4.5元/斤，隨機取樣118.5斤，合格品62斤，合格率占比52.3%，折合平均倉單成本為12912元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比64%，選取10個合格品測量其理化指標，符合期貨交割標準（詳見附件5）。大辛店鎮(zhèn)龍陽村80#以上一二級紙袋富士收購價4.5元/斤，隨機取樣27.5斤，合格品15.5斤，合格率達56%，折合平均倉單成本為12572元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比66.67%，選取10個合格品測量其理化指標，硬度合格，糖度平均值稍低于期貨交割標準（詳見附件6）。萊州和沂源產(chǎn)區(qū)，果實質(zhì)量均較差，未挑選樣本測算交割成本。萊州郭店和小草溝等地80#以上3.2元/斤左右，隨機挑選20余果，合格品僅有不到5個，整體合格率不超過30%。沂源優(yōu)質(zhì)蘋果主要集中在中莊鎮(zhèn)，隨機挑選一箱75以上，售價3.4元/斤的蘋果共40.2斤，不符合交割品有37.4斤，符合交割品2.8斤，合格率7%。主要問題是果銹，水裂紋等，中莊鎮(zhèn)售價較高的富家莊、后峪子村和杓峪村等，合格率不足30%。

（三）甘肅

甘肅紅富士主要集中在平?jīng)?、天水以及慶陽地區(qū)，其中平?jīng)鲮o寧、天水秦安以及慶陽西峰區(qū)和青峰區(qū)是甘肅紅富士的主要產(chǎn)區(qū)，本次調(diào)研甘肅產(chǎn)區(qū)正是以上述縣（區(qū)）為主。靜寧地區(qū)山貨75以上訂園價格5.0-5.5元/斤，仁大鎮(zhèn)等優(yōu)質(zhì)貨源最高6.0元/斤（如下圖），川道貨75以上訂園價格4.5-5.0元/斤，70#以上4.2元/斤左右。因貨源本身價格較高，未選取樣本測算倉單成本。

秦安地區(qū)，75以上山貨紅富士收購價格4.8-5.0元/斤。表光不好的山貨價格在3.5-3.6元/斤（以此為樣本計算倉單成本），川貨紅富士價格在3.2-3.8元/斤之間。該地區(qū)一共取樣50斤蘋果，75#蘋果12斤，占比24%，80#以上蘋果占比76%，其中符合交割占比為66.7%，折合平均倉單成本為11768元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比50%，選取10個合格品測量其理化指標，符合交割標準（詳見附件7）。

慶陽地區(qū)70#以上雙層紙袋收購價3.7元/斤，隨機取樣28斤，其中70-80#有7斤，80#以上21斤，合格品12斤，合格率57%，其他詳細信息見附件；折合平均倉單成本為12966元/噸，非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比66.67%，選取10個合格品測量其理化指標，符合交割標準（詳見附件8）。

（四）遼寧

遼寧紅富士主要集中在大連市，本次主要調(diào)研的瓦房店市。瓦房店市趙屯鄉(xiāng)80#以上雙層紙袋收購價3.6元/斤，一共取樣54斤，符合交割標準32.5斤，合格率占比60.2%，折合倉單成本為11024元/噸；非交割品不合格主要原因是果銹問題，占比67%；選取10個合格品測量其理化指標，平均%固形物是11.675%，遠低于交割標準的13%，不符合交割標準（詳見附件9）。

（五）其他產(chǎn)區(qū)

1、山西紅富士主要集中在臨汾市吉縣、隰縣，以及運城市平陸縣、臨猗縣、萬榮縣、芮城等紙加膜產(chǎn)地；

（1）調(diào)研得知雙層紙袋為主的隰縣、吉縣75#以上半商品價格4.0-4.3元/斤，存在著的主要問題是脫水、黑紅點，按照交割品標準挑選蘋果，合格品占比不足10%。

（2）紙加膜主產(chǎn)區(qū)運城市平陸縣，調(diào)研得知整個運城市由于前期干旱，后期雨水多導致果面水裂紋現(xiàn)象，水裂紋比率高達70%以上；

2、河南紅富士主要集中在三門峽市的靈寶市、陜州區(qū)；

（1）三門峽市陜州區(qū)紙加膜富士75#以上3.5-4.0元/斤，存在的問題是果面水裂紋、果銹等問題；

（2）三門峽市靈寶市雙層紙袋紅富士價格80#以上4.0-4.5元/斤，相較于國慶期間上漲0.2-0.3元/斤，由于前期干旱，后期雨水多導致果面水裂紋、果銹等質(zhì)量問題，按照交割品標準挑選幾戶農(nóng)戶蘋果，合格品占比不足20%。

三、總結(jié)分析

整體而言，陜西倉單成本高于其他地區(qū)，選取的三個樣本倉單成本均超過13000元/噸，其中一個樣本，硬度低于期貨標準要求；山東三個樣本中，倉單成本最低11986元/噸，其余兩個樣本均超12000元/噸，并且有一個樣本糖度平均值略低于13%；甘肅兩個樣本，一個11786元/噸，另一個12966元/噸。遼寧一個樣本，是本次調(diào)研的倉單成本最低的，11024元/噸，但因糖度平均值為不超過12%，不符合交割標準。

另外，各個地區(qū)不合格品中最主要的問題是果銹，大部分樣本中果銹不合格率超一半。除陜西、甘肅、山東等產(chǎn)區(qū)外，山西臨汾、運城和河南三門峽等地，按照交割品標準挑選蘋果，合格品占比低，不適宜制作倉單。