自2018年5月8日特朗普宣布美國(guó)將退出伊朗核協(xié)議以來(lái)，美國(guó)原油價(jià)格從67美元/桶一度漲至至76美元/桶，現(xiàn)報(bào)價(jià)68.7美元/桶；Brent原油從75美元/桶上行至86美元/桶，現(xiàn)報(bào)價(jià)81美元/桶；美國(guó)天然氣價(jià)格從2.905美元/百萬(wàn)英熱上行至3.368美元/百萬(wàn)英熱，原油漲幅達(dá)14%，天然氣漲幅達(dá)15%。而中國(guó)市場(chǎng)甲醇價(jià)格從2889元/噸上行至3500元/噸附近，上行幅度達(dá)到20%。甲醇價(jià)格上行雖然不能全部歸因于美國(guó)制裁伊朗以及中美貿(mào)易摩擦，但其對(duì)進(jìn)口甲醇船期、人民幣匯率以及原油價(jià)格的影響不同程度地傳導(dǎo)至甲醇的成本、進(jìn)口以及下游利潤(rùn)上，本文便從成本端、進(jìn)口端以及衍生影響來(lái)分析這些因素對(duì)甲醇價(jià)格的影響。

A成本影響因素

2010年以來(lái)，全球甲醇產(chǎn)能不斷增加，不過(guò)，2016年之后產(chǎn)能增速下滑，2017年產(chǎn)能為12217萬(wàn)噸。

全球最主要的甲醇生產(chǎn)地區(qū)為東北亞、中東、東南亞和北美，中國(guó)、沙特阿拉伯、特立尼達(dá)和多巴哥、俄羅斯、伊朗是排名前5的甲醇生產(chǎn)國(guó)。2018年和2019年，全球甲醇產(chǎn)能雖然仍有5.12%和3.79%的增速，但是仍有新產(chǎn)能壓力，未來(lái)新產(chǎn)能主要集中在中東和北美地區(qū)，2018年預(yù)計(jì)中東和北美分別增加357萬(wàn)噸和70萬(wàn)噸，2019年中東和北美預(yù)計(jì)分別增加70萬(wàn)噸和266萬(wàn)噸。

圖為全球甲醇產(chǎn)能變化

圖為2017年全球甲醇產(chǎn)能分布

北美、南美以及中東地區(qū)多采用天然氣為原料制作甲醇，而中國(guó)多采用煤炭為原料，原料構(gòu)成、原料價(jià)格的差異造成中國(guó)甲醇成本整體高于國(guó)外。

通過(guò)對(duì)比美國(guó)天然氣制甲醇以及中國(guó)西北天然氣、煤制甲醇的成本可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)天然氣制甲醇的成本幾乎是美國(guó)天然氣制甲醇的兩倍，中國(guó)的煤制甲醇成本比天然氣制甲醇成本低，主要是由于中國(guó)煤炭資源豐富、天然氣資源較少，在冬季這種情況尤為明顯。

未來(lái)全球新增的甲醇產(chǎn)能均為低成本甲醇，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，加上海運(yùn)費(fèi)以及進(jìn)口關(guān)稅也會(huì)比國(guó)內(nèi)西北汽運(yùn)到港口的甲醇便宜，同時(shí)天然氣制甲醇質(zhì)量相比煤制甲醇雜質(zhì)相對(duì)少，更受下游客戶喜歡。

美國(guó)制裁伊朗造成伊朗原油出口和產(chǎn)量下降，國(guó)際原油價(jià)格不斷上行，帶動(dòng)天然氣價(jià)格上行，同時(shí)冬季為取暖旺季，能源價(jià)格上行概率較大，這一方面會(huì)抬升甲醇成本，另一方面天然氣制甲醇可能面臨缺氣或減產(chǎn)的情況。不過(guò)，目前全球的甲醇價(jià)格均高于成本線不少，為利潤(rùn)較豐厚的階段，成本對(duì)甲醇價(jià)格的傳導(dǎo)暫不明顯，而冬季用氣緊張對(duì)供給端的影響相對(duì)明顯，從天然氣價(jià)格和甲醇價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)中可以看到，天然氣價(jià)格上行時(shí)甲醇價(jià)格抬升的概率較高。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，液化氣與甲醇價(jià)格的季節(jié)性漲跌基本一致，未來(lái)如果美伊矛盾升級(jí)，原油價(jià)格再升一個(gè)臺(tái)階，同時(shí)天然氣價(jià)格繼續(xù)抬升，對(duì)甲醇成本和供給的影響會(huì)明顯加大。

B中國(guó)市場(chǎng)影響因素

隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能的不斷增加，國(guó)產(chǎn)甲醇的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，2009年之后中國(guó)對(duì)進(jìn)口甲醇的依存度逐年下降，但2013年之后由于港口外購(gòu)甲醇制烯烴的投產(chǎn)造成港口甲醇需求增加，甲醇進(jìn)口量再次抬升，甲醇進(jìn)口依存度為15%。雖然這一數(shù)值不高，但是港口甲醇一半的需求來(lái)自進(jìn)口甲醇，同時(shí)港口甲醇的貿(mào)易量大，價(jià)格有較強(qiáng)的引導(dǎo)性，與期貨的相關(guān)性較強(qiáng)，因此，進(jìn)口量對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨和期貨的影響依然較大。2013年、2017年甲醇上行的驅(qū)動(dòng)因素中均有國(guó)外裝置集中檢修以及國(guó)外甲醇與國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格倒掛的情況發(fā)生。

圖為中國(guó)甲醇進(jìn)口依存度

中國(guó)每個(gè)月的甲醇進(jìn)口量在40萬(wàn)—80萬(wàn)噸，最主要的進(jìn)口國(guó)是伊朗、沙特阿拉伯、卡塔爾、馬來(lái)西亞等，這兩年從新西蘭和特立尼達(dá)的進(jìn)口量突增，主要是由于港口甲醇制烯烴需求增加以及國(guó)際貨源流動(dòng)變化的影響。

伊朗一直是中國(guó)進(jìn)口甲醇的主要來(lái)源國(guó)，伊朗的裝置動(dòng)態(tài)以及美伊關(guān)系對(duì)國(guó)內(nèi)的甲醇港口價(jià)格有不小的影響。2012年，美國(guó)制裁伊朗期間，中國(guó)從伊朗進(jìn)口甲醇突減，造成國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量大幅減少。中國(guó)從伊朗進(jìn)口甲醇的量與伊朗的甲醇裝置動(dòng)態(tài)有關(guān)，也與地緣政治有關(guān)。2018年以來(lái)，伊朗的甲醇裝置在4、5月檢修較多，集中時(shí)檢修量達(dá)到430萬(wàn)噸，造成中國(guó)6月從伊朗的進(jìn)口量?jī)H7萬(wàn)噸左右，7、8月進(jìn)口量恢復(fù)到20萬(wàn)噸以上，由于部分企業(yè)可以人民幣結(jié)算以及伊朗企業(yè)自有船運(yùn)公司保障，中國(guó)從伊朗進(jìn)口甲醇未受到美國(guó)制裁伊朗的影響。長(zhǎng)期來(lái)看，需要關(guān)注中國(guó)對(duì)進(jìn)口伊朗原油以及石化品的態(tài)度，以及美國(guó)制裁伊朗的力度。

圖為中國(guó)甲醇進(jìn)口量（分國(guó)別、年度）

以上主要是甲醇進(jìn)口量的影響分析，而甲醇進(jìn)口價(jià)格受外盤報(bào)價(jià)和匯率的影響，5月底外盤價(jià)格405美元/噸，目前報(bào)價(jià)425美元/噸，匯率從6.38抬升到6.94，甲醇進(jìn)口成本整體抬升幅度達(dá)450元/噸左右，其中人民幣貶值造成的進(jìn)口成本抬升達(dá)一半，中美貿(mào)易摩擦對(duì)甲醇的影響主要通過(guò)匯率反應(yīng)出來(lái)。

圖為中國(guó)從伊朗進(jìn)口甲醇總量變化

C美國(guó)制裁伊朗及中美貿(mào)易摩擦的衍生影響

美國(guó)制裁伊朗和中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)甲醇市場(chǎng)的影響主要通過(guò)原油的下游聚烯烴和油品的價(jià)格波動(dòng)來(lái)傳導(dǎo)。

圖為全球甲醇原料比例變化

圖為中國(guó)甲醇原料比例

一是原油價(jià)格抬升，帶動(dòng)聚烯烴價(jià)格上漲。甲醇45%的需求集中在甲醇制烯烴，而外購(gòu)甲醇制烯烴裝置占據(jù)甲醇需求的20%，這些項(xiàng)目的利潤(rùn)情況對(duì)甲醇需求影響比較明顯，PP、PE、環(huán)氧乙烷等產(chǎn)品的價(jià)格決定了甲醇價(jià)格的上限，5月以來(lái)PP價(jià)格從9000元/噸上行至10500元/噸附近，直接抬高甲醇的天花板價(jià)格從2700元/噸至3300元/噸。

圖為美國(guó)天然氣價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

圖為美灣甲醇價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

二是原油價(jià)格為能源價(jià)格的錨，原油價(jià)格抬升帶動(dòng)油品和液化氣價(jià)格上漲，甲醇的下游二甲醚、MTBE、甲醇汽油和甲醇燃料均是用在燃料和動(dòng)力方面，間接對(duì)甲醇需求產(chǎn)生拉動(dòng)作用。

通過(guò)以上對(duì)甲醇成本、進(jìn)口和衍生影響的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)美伊矛盾和中美貿(mào)易摩擦對(duì)甲醇的影響路徑。中國(guó)是甲醇最大的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策和資源稟賦的原因，未來(lái)中國(guó)是甲醇需求的主要增長(zhǎng)地，而中東和美國(guó)是主要的甲醇供應(yīng)增長(zhǎng)地，同時(shí)伊朗又是中國(guó)進(jìn)口甲醇的主要來(lái)源地，因此中國(guó)與美國(guó)的貿(mào)易關(guān)系、中國(guó)與伊朗的甲醇貿(mào)易以及結(jié)算能否成功進(jìn)行，對(duì)甲醇港口價(jià)格有較大的影響。進(jìn)口量影響中國(guó)國(guó)內(nèi)的供需格局，而報(bào)價(jià)和匯率影響國(guó)內(nèi)的進(jìn)口價(jià)格，從而影響甲醇市場(chǎng)價(jià)格。中美貿(mào)易摩擦和美伊矛盾最大、最直接的影響結(jié)果就是原油價(jià)格抬升和人民幣匯率貶值。原油對(duì)甲醇的影響傳導(dǎo)主要體現(xiàn)在提高全球甲醇成本、提高國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格的“天花板”、增加甲醇需求。

圖為中國(guó)液化氣價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

圖為中國(guó)甲醇季節(jié)性走勢(shì)