目前，證券類私募FOF產(chǎn)品數(shù)量繁多，背后有著不同的投資理念和市場營銷思維，構(gòu)成了私募圈的獨(dú)特風(fēng)景。

據(jù)朝陽永續(xù)，名稱標(biāo)有FOF、且處于存續(xù)期的證券私募產(chǎn)品總計(jì)952只，產(chǎn)品類型以組合基金和多策略為主。

華爾街見聞與業(yè)內(nèi)深度交流發(fā)現(xiàn)，私募FOF產(chǎn)品的“玩法”多樣化，逐漸成為各家機(jī)構(gòu)延長“生命線”的重要產(chǎn)品路徑。

營銷思維下的拼盤組合

今年3月份，中信證券資管推出六家頭部私募FOF產(chǎn)品，管理人分別為千合資本王亞偉、淡水泉趙軍、景林資產(chǎn)高云程、拾貝投資胡建平、盤京投資莊濤和煜德投資靳天珍。

截至9月中旬，即該產(chǎn)品運(yùn)行滿6個(gè)月時(shí)，最終累計(jì)收益率在-10%左右，產(chǎn)品浮虧和實(shí)虧已經(jīng)超過7億元。

由于這個(gè)FOF的子基金均為股票多頭策略，外部風(fēng)險(xiǎn)暴露可謂100%。

在今年市場持續(xù)動(dòng)蕩情況下，中信FOF并沒有真正起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，更多是從市場營銷角度推出的明星私募組合，可讓投資者以最低申購門檻同時(shí)購買六家私募產(chǎn)品。

實(shí)際上，明星私募FOF并非中信首創(chuàng)。2016年3月，云集六位明星基金經(jīng)理的平臺型私募——高毅資產(chǎn)推出一只“高毅精選FOF基金”，這屬于私募內(nèi)部FOF。

據(jù)某三方平臺的描述，這只產(chǎn)品能夠提供一站式服務(wù)，具有明星陣容、組合投資、靈活配置、低門檻低費(fèi)率等優(yōu)勢。

描述中還指出，“用100萬元就可以一次性投資六位明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品，而高毅精選FOF只在母基金層面收取費(fèi)用，無雙重收費(fèi)。”

另有業(yè)內(nèi)人士反饋，高毅FOF不完全從營銷角度出發(fā)，其平臺上的六位基金經(jīng)理風(fēng)格各異，能夠通過靈活配置適應(yīng)市場風(fēng)格輪動(dòng)特點(diǎn)。

華爾街見聞注意到，上海希瓦資產(chǎn)也推出過一只內(nèi)部FOF。去年，希瓦資產(chǎn)收益頗豐，旗下 “希瓦小牛FOF精選”創(chuàng)造了121%的累計(jì)收益率（截至2017年12月末）。

這只產(chǎn)品與高毅FOF類型相同，即子基金的投顧均為希瓦資產(chǎn)。

華爾街見聞了解到，這只FOF產(chǎn)品成立于2016年3月，屬于希瓦資產(chǎn)成立初期發(fā)行產(chǎn)品。主要考慮到當(dāng)時(shí)兩只核心產(chǎn)品仍處于封閉期，因此設(shè)置FOF產(chǎn)品讓投資者變換形式購買。

量化私募“重新定義”FOF理念

華爾街見聞了解到，業(yè)內(nèi)存在非專門從事FOF投資的私募嘗試組合投資，且子基金均為外部機(jī)構(gòu)基金。

據(jù)了解，杭州量化私募白鷺資管發(fā)行過三只FOF, 由該機(jī)構(gòu)2016年6月成立的對外投資部門負(fù)責(zé)，專門從事組合投資管理。該機(jī)構(gòu)管理的FOF產(chǎn)品演武場一號，截至10月12日，年化收益9.49%，回撤-0.54%。

白鷺資管FOF負(fù)責(zé)人朱元灝對華爾街見聞表示，2015年股災(zāi)后，該機(jī)構(gòu)開始醞釀針對外部基金的FOF，出發(fā)點(diǎn)是國內(nèi)市場Alpha收益在未來至少 5年仍會(huì)大量存在。廣泛分布于不同市場的交易品種中，需要各類有針對性的策略去有效挖掘，通過FOF可以有效延伸覆蓋度。

對于外部子基金的選擇，朱元灝指出要遵循兩大原則，“第一，選擇量化/套利策略作為主要的子基金篩選范圍，堅(jiān)持對量化策略能夠高效捕捉市場無效性從而獲取 Alpha 收益的核心判斷；第二，對外投資母基金的風(fēng)格偏保守，對于個(gè)別子基金，只有自身波動(dòng)率足夠可控，或能有效彌補(bǔ)母基金現(xiàn)有策略組合在特定敞口上的暴露，我們才會(huì)予以考慮?！?/p>

白鷺資管特別指出，F(xiàn)OF常見的特點(diǎn)描述中包含類似“穿越牛熊”、“分散投資”、“優(yōu)中選優(yōu)”，但在實(shí)際投資過程中無法對母基金運(yùn)作帶來有效的指引和幫助。

“初期，我們暫時(shí)聚焦于低波動(dòng)的保守型條線，主要是因?yàn)楸Ｊ匦偷娘L(fēng)格在收益分布上會(huì)比較均勻，較短時(shí)間的實(shí)盤業(yè)績就可以充分體現(xiàn)該收益特征；與之相反若產(chǎn)品風(fēng)格定位是中長期價(jià)值型絕對收益，則可能需要2-5年才能充分展現(xiàn)產(chǎn)品實(shí)際的收益特征與定位的匹配性?！敝煸獮畬θA爾街見聞解釋道。

內(nèi)部FOF的“另類形式”

值得注意的是，有量化私募推出過內(nèi)部FOF，但與多頭私募內(nèi)部FOF的邏輯不同。

2016年6月，上海量化私募言起投資曾推出一只內(nèi)部FOF，今年年內(nèi)收益達(dá)12.6%,明顯跑贏股票多頭產(chǎn)品。

言起投資總經(jīng)理言程序?qū)θA爾街見聞表示，所有FOF子基金均為言起投資的基金，成立初衷是想做出歸因分析，在內(nèi)部多策略里分別展示出每一個(gè)模組的績效情況，并透過權(quán)重差異性得到FOF的最佳結(jié)果。

他對華爾街見聞續(xù)稱，該機(jī)構(gòu)屬于多策略團(tuán)隊(duì)，一共有十個(gè)組，每組的交易行為的策略都不太一樣。

“可以通過FOF形式看到每一條獨(dú)立的曲線，當(dāng)然我們也可以通過MOM方式做出獨(dú)立的曲線。但是FOF是fund of fund，它是每一個(gè)獨(dú)立計(jì)算的單位。因此可以透過子策略權(quán)重的增減，使得行情好的時(shí)候，它的表現(xiàn)會(huì)更好。但當(dāng)遇上不好的行情，我們就通過贖回的機(jī)制，讓這個(gè)權(quán)重變小。”