油價(jià)觸頂反彈，拖累整個(gè)能化大宗

在經(jīng)歷三季度的繁榮之后，在8月底到達(dá)繁榮定點(diǎn)的PTA從9月開始回歸正常的價(jià)格區(qū)間，而在10月份以來，隨著國家油價(jià)觸頂回落，整個(gè)能化板塊的商品都出現(xiàn)了價(jià)格回調(diào)的過程，這其中甲醇、瀝青、PTA回調(diào)幅度最深。在跌幅排名前三的商品中注意到PTA周五夜盤上漲幅度最高，可能是因?yàn)橹芪遄C監(jiān)會(huì)發(fā)布11月30日開始允許境外交易者參與PTA期貨，提高市場信心有關(guān)。

十月去庫存可期，四季度顯示供應(yīng)壓力

然而即便有消息面的利好，也有可能只是曇花一現(xiàn)。十月份PTA下行的趨勢減緩可能和較多的裝置檢修導(dǎo)致的PTA去庫存導(dǎo)致。由于三季度末PTA價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致加工價(jià)差縮窄，目前盤面進(jìn)口加工價(jià)差已經(jīng)縮窄至304元/噸，對(duì)于很多企業(yè)來說這個(gè)加工價(jià)差還不足以覆蓋成本，大家都選擇在10月份進(jìn)行檢修，一來可以避開價(jià)格底部，二來可以實(shí)現(xiàn)一波PTA去庫存。

目前國內(nèi)虹港石化、儀征化纖、逸盛寧波、珠海BP、逸盛海南都在檢修狀態(tài)中，臺(tái)灣龍德1#也進(jìn)入檢修狀態(tài)。整個(gè)十月份的檢修可能帶來的產(chǎn)能損失約有63萬噸。檢修導(dǎo)致PTA整體開工率不佳，目前開工率維持在75%左右，遠(yuǎn)低于前三季度的平均水平。

雖然十月份可以通過裝置檢修的方式緩解供應(yīng)壓力，但是四季度末明年初則會(huì)面臨裝置無檢修的尷尬境地，屆時(shí)還是用什么方式來調(diào)節(jié)供應(yīng)數(shù)量呢？

聚酯終端開工恢復(fù)，但依舊面臨庫存壓力

聚酯利潤從10月中旬開始修復(fù)，目前除瓶片之外，長絲、短纖、切片利潤已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)最高。

利潤的修復(fù)導(dǎo)致了下游開工率恢復(fù)，除了瓶片之外，長絲和短纖的開工率同比前值有了大幅的提升。利潤修復(fù)，開工率回升是可以刺激下游拿貨的熱情，但是也要警惕下游特別是長絲出現(xiàn)的高庫存狀況。

聚酯庫存特別是長絲的庫存高企，是下游目前面對(duì)又一個(gè)頭疼的事情。 目前聚酯工廠庫存高位，低價(jià)促銷仍舊是市場的主要旋律。雖然各主要織造基地的下游開機(jī)率已經(jīng)穩(wěn)步恢復(fù)至節(jié)前水平，但真正的需求訂單卻表現(xiàn)的不容樂觀，包括雙十一、圣誕節(jié)的訂單都非常有限，有些訂單已經(jīng)被提前透支，新增訂單的量表現(xiàn)非常一般。從下游織造環(huán)節(jié)的心態(tài)來看，隨著四季度來臨，市場的操作心態(tài)也變得更為保守，投機(jī)性的需求大幅回落。站在聚酯工廠的角度，隨著部分聚酯裝置重啟和負(fù)荷的提升，整體的供應(yīng)量其實(shí)在增大，而在終端需求表現(xiàn)疲弱的情況來看，未來四季度和春節(jié)期間，聚酯工廠尤其是體量較大的聚酯工廠，其銷售壓力和庫存壓力后續(xù)會(huì)越來越大。

終端需求減弱，高庫存高利潤長絲無法變現(xiàn)

從PTA和聚酯兩方來看，十月份由于PTA裝置檢修而維持的價(jià)格震蕩可能不能持續(xù)很久，來自終端的需求降低和訂單減少可能才是最本質(zhì)的原因。雖然聚酯利潤恢復(fù)，但是高庫存和高利潤的長絲卻無法變現(xiàn)，很有可能會(huì)繼續(xù)采用降價(jià)促銷的手段來去庫存，如此一來整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈可能自下而上倒逼PTA降價(jià)。而四季度很少PTA裝置檢修很有可能是引發(fā)行情的催化劑。