摘要：

一、當(dāng)前黑色下跌是采購下滑誘發(fā)，無法排除反彈概率；

二、鋼材多空仍交織，時間對空頭邏輯有利；

1、多空交織，震蕩下跌需防范意外反彈；

2、鋼材11月中下旬供應(yīng)從利多屬性逐步向利空狀態(tài)轉(zhuǎn)變；

3、社會庫存降庫周期延續(xù)，支撐不再壓力隨時間遞增；

4、需求隨時間遞減壓力增大，先行指標(biāo)采購量一開始發(fā)力；

三、價格試探性下跌已兌現(xiàn)，期現(xiàn)共振下跌仍需要發(fā)酵催化；

1、利空題材推導(dǎo)正在被價格驗證，偏空題材僅小露鋒芒；

2、第一階段邏輯機(jī)會已經(jīng)兌現(xiàn)，關(guān)注醞釀后的第二次機(jī)會；

四、礦石第一輪回調(diào)下跌已兌現(xiàn)，第二輪回調(diào)下跌尚需醞釀；

1、采購下滑對礦石下跌的主因；

2、采購下滑壓力兌現(xiàn)后，下一個邏輯是鋼廠國貿(mào)邏輯；

一、當(dāng)前黑色下跌是采購下滑誘發(fā)，無法排除反彈概率；

回顧本周行情走向，最弱的熱軋卷板繼續(xù)保持弱勢特點領(lǐng)跌，季節(jié)性需求釋放被貿(mào)易戰(zhàn)帶來的深層次影響壓制；題材相對充分螺紋由于多空題材共存，價格上漲無力自然下跌且有效破位；礦石進(jìn)入目標(biāo)區(qū)域535-550后無法繼續(xù)發(fā)力上漲，最終拐頭破位下跌，雙焦則維持震蕩下跌結(jié)構(gòu)；

10月下旬期貨震蕩下跌，并出現(xiàn)聯(lián)動破位趨勢，期貨價格基本可以確認(rèn)拐點形成，僅從目前產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保傾向看，期貨仍可利用環(huán)保執(zhí)行初期的集中檢修刺激價格反彈，但反彈都可視作空單再入場的時機(jī)，因為現(xiàn)有利多題材在11月中旬采暖季執(zhí)行之后兌現(xiàn)，利多題材演變成中性略偏空，需求壓力且成遞增狀態(tài)，所以產(chǎn)業(yè)核心驅(qū)動尚未啟動。

二、鋼材多空仍交織，時間對空頭邏輯有利；

1、多空交織，震蕩下跌需防范意外反彈；

延續(xù)上一篇分析的邏輯——邏輯策略：環(huán)保差異化催生的產(chǎn)業(yè)行情驅(qū)動節(jié)奏（AK10月第五周邏輯） ，差異化環(huán)保政策讓短期行情多空題材難分伯仲。

一方面差異化環(huán)保政策出臺一方面有助于利用環(huán)保促進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組升級，加速產(chǎn)能集中過程；另一方面是7月開始徐州等地，8月唐山等地多出臺了環(huán)保設(shè)備整改的方案，為差異化提供論據(jù)，也預(yù)示環(huán)保改造之后，環(huán)保處理能力加強(qiáng)，環(huán)保對供應(yīng)約束力度小于去年同期，所以中期壓制是明確，若按照個人推導(dǎo)可粗略分為：

第一階段，執(zhí)行初期限產(chǎn)—集中檢修”形成缺口支撐；

第二階段，檢修結(jié)束部分復(fù)產(chǎn)（排污限值內(nèi)的產(chǎn)能）—缺口自修復(fù)壓力；

第三階段，檢修結(jié)束待復(fù)產(chǎn)與季節(jié)性環(huán)保壓力交替影響階段；

所以我認(rèn)為鋼材經(jīng)此急跌之后反彈須依賴第一階段，反彈后再次下跌就是第二階段的邏輯，在時間點，供應(yīng)支撐下降，需求開始主導(dǎo)行情。

2、鋼材11月中下旬供應(yīng)從利多屬性逐步向利空狀態(tài)轉(zhuǎn)變；

從產(chǎn)業(yè)邏輯上，11月中下旬雙重壓制來自供求節(jié)奏，可重點參考邏輯梳理推導(dǎo)：供應(yīng)目前上面三個階段的第一階段。

紅色豎線是采暖季執(zhí)行初期11月15日，也如上面闡述，環(huán)保設(shè)備改造導(dǎo)致供應(yīng)壓制相遇去年，但今年是環(huán)保范圍加大，但從長三角環(huán)保級別看，屬于短期級別，所以不是最大級別，所以供應(yīng)在目前利潤下反彈的潛力較大。

所以題材性質(zhì)更多偏短期紅色支撐狀態(tài)，但后面供應(yīng)支撐不斷演變成中性和銷售壓力（廠內(nèi)庫存）；

3、社會庫存降庫周期延續(xù)，支撐不再壓力隨時間遞增；

庫存目前是降庫存周期，庫存下降非常合理，但基于今年供應(yīng)結(jié)構(gòu)問題，我認(rèn)為今年庫存拐點會提前，且今年庫存降低之后的社會庫存大概率繼續(xù)創(chuàng)高點（庫存邏輯文中不細(xì)化闡述），社會庫存目前繼續(xù)下降但價格不漲反跌說明庫存已經(jīng)無法主導(dǎo)價格，相反如果11月下旬開始降幅下降說明市場貨源壓力增加，利用11月底現(xiàn)貨價格下跌。

4、需求隨時間遞減壓力增大，先行指標(biāo)采購量一開始發(fā)力；

如圖的下方豎線，需求當(dāng)下是維持，成交量并沒有明顯萎縮，所以現(xiàn)貨最直觀反應(yīng)就是銷售壓力不大，成交也不錯，不好跌（現(xiàn)貨不好跌，并不意味期貨不下跌）；一旦需求進(jìn)入11月下旬，東北需求率先發(fā)力，現(xiàn)貨壓力將逐步遞增。

文中大需求大致分為房地產(chǎn)需求和基建需求，延續(xù)題材演變狀態(tài)推導(dǎo)，需求壓力不斷增加，壓力大小取決于房地產(chǎn)趕工的強(qiáng)度，這個階段也關(guān)系到水泥環(huán)保的約束，所以大致定調(diào)需求壓制不斷增加。

綜上四部分闡述以及邏輯定位，圖中明確表示供應(yīng)節(jié)點和需求節(jié)點存在偏差，就是兩條豎線之間的部分，該部分內(nèi)既有支撐題材也有壓力，壓力就是需求的先行指標(biāo)采購量的前瞻解讀，所以短期維持震蕩下跌，題材仍有反彈概率，反彈階段空單注意止贏保護(hù)，同時把握反彈之后的再次做空。

（若遇到宏觀政策刺激另當(dāng)別論）

三、價格試探性下跌已兌現(xiàn)，期現(xiàn)共振下跌仍需要發(fā)酵催化；

1、利空題材推導(dǎo)正在被價格驗證，偏空題材僅小露鋒芒；

10月17日下旬策略邏輯推導(dǎo)基本兌現(xiàn)，按照當(dāng)時的邏輯題材點看，當(dāng)下價格還是屬于價格下跌初期（當(dāng)然若再出宏觀政策就只能是深度回調(diào)），從當(dāng)時題材邏輯和價格狀態(tài)看，期貨目前下跌并沒有充分誘發(fā)現(xiàn)貨利空。

根據(jù)10月17的產(chǎn)業(yè)邏輯定位，現(xiàn)貨下跌前奏是：山東省現(xiàn)貨價格成為國內(nèi)最后高地（已兌現(xiàn)），該高地支撐引導(dǎo)性仍在；之后是長三角現(xiàn)貨價格盛極而衰進(jìn)入下跌狀態(tài)（待出現(xiàn)信號）；長三角由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，東北區(qū)域銷售壓力預(yù)示價格開始主跌，至此現(xiàn)貨采購量，成交量和消耗量都出現(xiàn)對空頭有利的狀態(tài)，并且鋼廠庫存和社會庫存也會兌現(xiàn)價格邏輯 。

2、第一階段邏輯機(jī)會已經(jīng)兌現(xiàn)，關(guān)注醞釀后的第二次機(jī)會；

根據(jù)上面的推導(dǎo)，鑒于期貨深度貼水現(xiàn)貨的交易邏輯，當(dāng)下期貨下跌只是利用采購量發(fā)動的第一輪試探性下跌，從狀態(tài)看，目前產(chǎn)業(yè)利多政策無法給多頭信心，所以期待潛在反彈題材炒作后的做空機(jī)會（根據(jù)市場狀態(tài)定期小范圍分享）；同時根據(jù)上面闡述的現(xiàn)貨就挨個狀態(tài)，然后尋找做空或加空機(jī)會。

當(dāng)下期貨價格下跌先試探現(xiàn)貨挺價意愿，隨著現(xiàn)貨需求等題材的演變，強(qiáng)勢只能靠不可預(yù)期的政策烘托，環(huán)保影響邊際下降，長三角環(huán)保級別也不是最強(qiáng)（政策定位的短期環(huán)保、中期環(huán)保和長期環(huán)保的短期環(huán)保定調(diào)），所以期貨若能反彈將出現(xiàn)第二次試探且引導(dǎo)現(xiàn)貨下跌的階段，這就是機(jī)會。

第二次現(xiàn)貨大概率開始下跌，并且出現(xiàn)較大幅度的補(bǔ)跌狀態(tài)，由于期貨貼水和下跌的前瞻性，所以期貨到時大概率維持震蕩下跌狀態(tài)，急跌出低點，伺機(jī)反彈出空單在被現(xiàn)貨打壓下去的節(jié)奏。

所以，靜待反彈題材的炒作，充分把握再次做空機(jī)會，并且按照震蕩下跌的狀態(tài)布局期貨做空策略。

四、礦石第一輪回調(diào)下跌已兌現(xiàn)，第二輪回調(diào)下跌尚需醞釀；

礦石走勢比預(yù)期的流暢，這一輪的下跌行情用小周期做到大周期的策略比較穩(wěn)健，接下來的第二輪也是這個邏輯；對于這次礦石深度回調(diào)體現(xiàn)兩個題材邏輯。

1、采購下滑對礦石下跌的主因；

根據(jù)前一周礦石邏輯推導(dǎo)結(jié)論邏輯策略：礦石驅(qū)動題材演變預(yù)示強(qiáng)勢難持續(xù)，待空（AK10月第四周邏輯），當(dāng)時預(yù)設(shè)目標(biāo)區(qū)間是535，且題材邏輯推導(dǎo)圖如上，只是今天在推到圖中用藍(lán)色字增加了一些產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)，脈絡(luò)一致。隨著價格進(jìn)入535-550區(qū)間，所以上周的分析邏輯中給出礦石的策略比較清晰：

邏輯策略：環(huán)保差異化催生的產(chǎn)業(yè)行情驅(qū)動節(jié)奏（AK10月第五周邏輯）

本次下跌一是長三角環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致采購量開始萎縮壓力，其次其余地區(qū)環(huán)保政策和環(huán)保執(zhí)行時間開始趨于統(tǒng)一，再加上鋼廠目前庫存可用天數(shù)提前，這對爐料形成價格壓制。也就是邏輯推導(dǎo)的日耗——采購下滑的壓力；

2、采購下滑壓力兌現(xiàn)后，下一個邏輯是鋼廠國貿(mào)邏輯；

當(dāng)價格走到現(xiàn)在，環(huán)保政策已經(jīng)體現(xiàn)出采購下滑的壓力，后面會有成交量和消耗量短期下滑（疏港量等）佐證，所以短期弱勢格局維持，后面隨著鋼廠檢修又結(jié)束的跡象，礦石仍有再次反彈的潛在題材，但是這樣的反彈最不確定的是高度。但是鋼廠國貿(mào)邏輯才是礦石價格最大的壓制點，因此，礦石走到現(xiàn)在不追空，同時根據(jù)價格反彈狀態(tài)，注意空單止盈保護(hù)。

礦石邏輯可以繼續(xù)參考邏輯策略：礦石驅(qū)動題材演變預(yù)示強(qiáng)勢難持續(xù)，待空（AK10月第四周邏輯）的闡述推導(dǎo)。

綜上， 礦石第一輪回調(diào)下跌兌現(xiàn)后，耐心等等反彈之后的再次做空或加空機(jī)會，當(dāng)下礦石出短線機(jī)會外，小時級別建議暫時觀望，留意鋼廠國貿(mào)利空邏輯的醞釀和兌現(xiàn)。

分析觀點僅供參考，不作為交易直接依據(jù)?！　?/strong>