（四）公路治超、鐵路運(yùn)力釋放好于預(yù)期

公路運(yùn)輸方面，調(diào)研組在蒙西、陜西、山西沿途并沒(méi)有看到擁堵?tīng)顩r，也基本不存在超載現(xiàn)象。

鐵路運(yùn)輸方面，2018年初，鐵路部門(mén)計(jì)劃新增煤炭運(yùn)力2億噸，其中面向沿海方向計(jì)劃增加1.5億噸。針對(duì)環(huán)渤海地區(qū)的鐵路運(yùn)輸“瓶頸”問(wèn)題得到明顯改善。預(yù)計(jì)蒙冀鐵路今年實(shí)際增量有望達(dá)到4000萬(wàn)噸左右，到年底將實(shí)現(xiàn)日均30萬(wàn)噸以上的煤炭運(yùn)輸能力；大秦線(xiàn)新增煤炭運(yùn)量2000萬(wàn)噸左右達(dá)到4.5億噸；朔黃線(xiàn)可以新增煤炭運(yùn)量2000萬(wàn)噸左右達(dá)到3.2億噸；其它線(xiàn)路如瓦日鐵路、蘭渝鐵路等增量超過(guò)3000萬(wàn)噸。蒙冀線(xiàn)2019年將再增5000萬(wàn)噸至1億噸。

“公轉(zhuǎn)鐵”是政策倡導(dǎo)的方向，具體實(shí)行還要看條件，不能采取“一刀切”，鐵路運(yùn)力供應(yīng)不足時(shí)還是需要通過(guò)公路運(yùn)輸補(bǔ)充。

（五）貨源向曹妃甸港轉(zhuǎn)移且港口競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇

港口方面，秦皇島港、京唐港和曹妃甸港是大秦線(xiàn)沿線(xiàn)的主要調(diào)入港口，近年來(lái)，由于港口間競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，各港口港雜費(fèi)（港口作業(yè)包干費(fèi)）不斷下調(diào)。同時(shí)，港口間港雜費(fèi)的差異也抹平了不同港口因運(yùn)距差異而帶來(lái)的運(yùn)輸成本差異。具體來(lái)看，三西地區(qū)資源調(diào)入港口的鐵路運(yùn)費(fèi)按照運(yùn)輸距離遠(yuǎn)近，按秦皇島港—京唐港—曹妃甸港的順序依次遞增，運(yùn)費(fèi)差額分別為6元/噸和3元/噸；而港雜費(fèi)則按照以上順序依次遞減，分別為秦皇島港23.5元/噸，京唐港17.5元/噸，曹妃甸港14.5元/噸。

因秦皇島市調(diào)整定位為國(guó)際旅游城市，秦皇島港將逐步消減中轉(zhuǎn)煤量，煤炭貨源向曹妃甸港轉(zhuǎn)移，致曹妃甸港煤炭庫(kù)存大幅提高到900萬(wàn)噸水平。為提高港口周轉(zhuǎn)效率，可能的結(jié)果一是曹妃甸進(jìn)一步提高港雜費(fèi)；二是計(jì)劃明年將延滯堆存費(fèi)提高至1元/噸/天。

（六）貿(mào)易商發(fā)運(yùn)成本倒掛常態(tài)化

隨著用電結(jié)構(gòu)的變化和跨區(qū)送電的大力發(fā)展，電煤消費(fèi)的重心逐漸從東部沿海地區(qū)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移；同時(shí)在冶金、化工等終端對(duì)產(chǎn)地成本的強(qiáng)力支撐下，根據(jù)我們行前的測(cè)算，今年大部分時(shí)間貿(mào)易商發(fā)運(yùn)晉陜蒙三地動(dòng)力煤至北方港口的價(jià)格均存在倒掛。

圖：晉、陜、蒙動(dòng)力煤發(fā)運(yùn)至秦港成本及港口溢價(jià)測(cè)算

從我們調(diào)研的情況看，目前貿(mào)易商從坑口發(fā)運(yùn)到北方港的成本普遍存在倒掛，但倒掛程度有所不同。

那么即使在倒掛的情況下，貿(mào)易商為何仍然堅(jiān)持發(fā)運(yùn)是值得思考的問(wèn)題。據(jù)了解，每年貿(mào)易商需與鐵總簽訂年度發(fā)運(yùn)計(jì)劃，并根據(jù)上一年的發(fā)運(yùn)量制定下一年的配額。如果上年發(fā)運(yùn)量減少，會(huì)直接影響到下一年發(fā)運(yùn)配額的發(fā)放。

三、后期煤價(jià)走勢(shì)預(yù)判

8月中旬以來(lái)晉陜蒙坑口煤價(jià)持續(xù)上漲至今，尤其是陜西的坑口動(dòng)力煤價(jià)創(chuàng)新高。一是環(huán)?；仡^看致部分煤礦限產(chǎn)，二是地銷(xiāo)持續(xù)較旺，說(shuō)明內(nèi)地電廠和水泥、冶金、化工需求較好。

10月末神華采購(gòu)招標(biāo)價(jià)下降10-15元/噸，而公告11月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)5500大卡外銷(xiāo)煤價(jià)則逆勢(shì)上漲17元/噸。大型煤企通過(guò)壟斷從市場(chǎng)采購(gòu)現(xiàn)貨，并將年度長(zhǎng)協(xié)煤、月度長(zhǎng)協(xié)煤及現(xiàn)貨捆綁銷(xiāo)售給電力企業(yè)。目前，六大發(fā)電集團(tuán)正攜手懇請(qǐng)發(fā)改委協(xié)調(diào)2019年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂事宜，要求解除四大礦的捆綁銷(xiāo)售。如果國(guó)家發(fā)改委采納電企意見(jiàn)，預(yù)計(jì)大型煤企將減少市場(chǎng)采購(gòu)，市場(chǎng)煤的量將有所增多，價(jià)格中樞必然下移，電力企業(yè)的話(huà)語(yǔ)權(quán)也將得到提升。

行情預(yù)判上，我們認(rèn)為年底前煤價(jià)整體上大概率維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。Q5500港口平倉(cāng)價(jià)預(yù)計(jì)在630/640—670/680元/噸之間震蕩，901合約預(yù)計(jì)波動(dòng)空間在610-660元/噸。后期主要關(guān)注供暖負(fù)荷回升情況，以及10日進(jìn)博會(huì)結(jié)束之后進(jìn)口煤限制情況。