對量化基金而言，這是最壞的時代，但也是最好的時代。

量化基金在經(jīng)歷了前幾年的沉淪之后，今年開始嶄露頭角。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，除了QDII與固收類產(chǎn)品之外，年內(nèi)保持正收益的產(chǎn)品并不多，其中就包括39只量化基金。相比較之下，年內(nèi)保持正收益的股票型基金有28只。那么，為什么量化基金能夠在年內(nèi)震蕩市場中展現(xiàn)出相對沉穩(wěn)的表現(xiàn)？

部分表現(xiàn)較穩(wěn)

每當(dāng)說起量化基金，總會給投資者一種“高大上”的感覺。事實上，提起量化投資，市場上有各種說法，比如“量化對沖”、“多因子選股”、“指數(shù)增強”、“量化選股”等。同時，量化基金自誕生十多年以來，發(fā)展較為坎坷。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2014年量化產(chǎn)品一度成為市場炙手可熱的投資品種，各大基金公司和私募機構(gòu)紛紛組建量化投資團隊，并推出量化投資產(chǎn)品。

好景不長，自2016年底以來，在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管等政策影響下，A股市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，尤其在2017年，市場出現(xiàn)劇烈的結(jié)構(gòu)性變化，除少數(shù)白馬權(quán)重股大幅上漲外，絕大多數(shù)股票大幅下跌，量化投資產(chǎn)品遭遇“寒冬”。

在經(jīng)歷了一年“寒冬”之后，量化基金在今年震蕩市場中的表現(xiàn)再度引起業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，可統(tǒng)計的360只量化基金年內(nèi)平均收益率為-14.26%，同期上證綜指漲跌幅為-20.13%，股票型基金平均收益率為為-18.57%。其中，有兩只主動管理型量化產(chǎn)品業(yè)績領(lǐng)跑，分別為上投摩根富時REITs人民幣、海富通阿爾法對沖，年內(nèi)收益率分別為11.09%和6.06%。此外，富國絕對收益多策略、南方絕對收益策略等主動管理型量化產(chǎn)品收益均跑贏九成以上股票型基金。

建信基金相關(guān)人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，量化基金與其他類型基金的主要區(qū)別在于，量化基金是通過量化模型進行投資管理，風(fēng)格特征相對穩(wěn)定，風(fēng)格切換較小，風(fēng)險控制能力較強。

選股策略很重要

今年各家基金公司明顯加大了量化產(chǎn)品的申報和布局。據(jù)證監(jiān)會最新發(fā)布的基金募集申請公示表，截至11月2日，中郵中證價值回報量化、國金量化多因子等18只量化基金正在排隊候?qū)?。年?nèi)已成立52只量化基金。

眾所周知，在所有的量化策略里，量化選股是最重要的，而量化選股模型的核心是關(guān)于因子的選擇。由于產(chǎn)品的不同，各家量化選股的模型也就不同。

建信基金相關(guān)人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，公司旗下量化基金主要通過自主開發(fā)的量化多因子模型策略進行選股，該模型由Alpha模型和風(fēng)險模型兩部分組成。其中，Alpha模型包含有質(zhì)量、動量、成長、情緒、大數(shù)據(jù)等130個因子，權(quán)重則由程序根據(jù)過往因子和收益相關(guān)性進行自主調(diào)整，主要負(fù)責(zé)賺取超額收益。風(fēng)險模型同樣由市場、行業(yè)、風(fēng)格等多個因子構(gòu)成，嚴(yán)格控制投資中的跟蹤誤差、風(fēng)險曝露、換手率等。同時，在日常工作中，也會不斷對該模型進行動態(tài)調(diào)整，提高模型有效性。

中融基金副總裁、量化投資負(fù)責(zé)人易海波向《國際金融報》記者表示，中融基金目前采用的選股策略主要包括兩類：一類是基于基本面的多因子選股策略，一類是基于風(fēng)格因子的Smart Beta策略。量化策略基金在經(jīng)歷了2017年相對低迷的業(yè)績期后，今年逐步恢復(fù)Alpha收益，相對排名也漸顯優(yōu)勢，預(yù)計隨著市場整體大幅調(diào)整后，有望進入震蕩筑底階段。而從歷史經(jīng)驗來看，震蕩行情下，量化選股的優(yōu)勢最為明顯，因此非?？春梦磥砹炕呗曰鸬谋憩F(xiàn)。

易海波進一步表示，權(quán)重比較大的是估值和質(zhì)量類因子，以及部分相對穩(wěn)定的市場類因子，比如低波動等。該類因子在海外市場經(jīng)過幾十年的實踐檢驗證明是有效的，而國內(nèi)A股市場在過去十多年里也持續(xù)有效，尤其在2016年低以來的風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情中依然沒有失效。他認(rèn)為，這類因子是可以持續(xù)帶來超額收益的。

三大類型各有優(yōu)勢

目前，市場上存續(xù)的量化基金共有362只（份額分開計算）。其中，主要分為三大類型，包括主動管理型、被動指數(shù)型和對沖型。那么，這三種類型究竟有什么區(qū)別，投資者應(yīng)該如何選擇？

建信基金相關(guān)人士表示，量化模型在日?？蓱?yīng)用于跟蹤指數(shù)方面，指數(shù)基金通過量化模型，可以有效減小跟蹤誤差。

中融基金量化投資部總監(jiān)趙菲向《國際金融報》記者分析稱，主動型量化基金，其投資目標(biāo)主要是通過量化選股方法獲取戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的超額收益（alpha）以及市場收益（beta），如果運作得當(dāng)，投資者除了獲取市場收益，還能享受一定程度的超額收益。

指數(shù)型量化基金，其主要通過被動復(fù)制的方式獲取基準(zhǔn)指數(shù)的收益，具有跟蹤緊密、費率低廉的優(yōu)勢。

對沖型量化基金，通常是通過構(gòu)建具備超額收益的股票多頭組合，同時利用股指期貨對沖股票多頭組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，以期獲得相對穩(wěn)定的Alpha收益，具有收益穩(wěn)定、回撤小、信息比率高等優(yōu)勢。投資者在選擇量化基金時，應(yīng)結(jié)合自己對未來市場的預(yù)期，若投資者判斷未來市場沒有趨勢性上漲機會，則持有對沖型量化基金是一個不錯選擇。反之，可以持有主動型及指數(shù)型量化基金。

值得注意的是，無論哪一只基金產(chǎn)品都是伴隨著市場風(fēng)險而運作的。對于量化基金而言，也不例外。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)也有部分量化基金虧損幅度較大，比如長盛信息安全量化、大摩多因子策略等平均虧損在28%以上。

中國量化投資學(xué)會理事長，瑞達期貨首席策略師丁鵬向本報記者分析稱，年內(nèi)市場整體處于下跌，而量化基金業(yè)績表現(xiàn)良好主要和其對沖策略有關(guān)，能夠很好地對抗市場波動，所以部分基金能夠跑贏市場。

丁鵬進一步分析稱，今年量化基金業(yè)績分化主要受部分中小盤股表現(xiàn)不佳影響，所以只有真正優(yōu)質(zhì)的量化基金才會脫穎而出。從長期來看，比較看好量化基金未來的表現(xiàn)。伴隨著個股、指數(shù)等期權(quán)的出現(xiàn)，量化基金能夠更加發(fā)揮出自身的優(yōu)勢。但量化基金曾在 2012至2015年期間的普遍高收益表現(xiàn)將不復(fù)存在。