能化板塊走勢(shì)分化，PTA隨油價(jià)下跌

本周國(guó)際大事頻發(fā)，美國(guó)發(fā)布了8個(gè)進(jìn)口伊朗原油的豁免國(guó)家，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下行；同時(shí)周三美國(guó)完成中期選舉，民主黨再次奪回眾議院控制權(quán)，國(guó)內(nèi)首屆進(jìn)口博覽會(huì)也在上海舉行。

國(guó)際能源市場(chǎng)上，整個(gè)10月，原油價(jià)格下跌超10%，抵消了8月和9月的所有漲幅。時(shí)間來到11月，油價(jià)更是跌入熊市，美油甚至創(chuàng)下34年多來最長(zhǎng)連跌期。MYMEX的WTI甚至抹平了今年以來的所有漲幅。

國(guó)內(nèi)的能化板塊則出現(xiàn)了兩級(jí)分化的狀態(tài)，橡膠和瀝青底部比較結(jié)實(shí)隨油價(jià)下行動(dòng)力不大，但是PTA、甲醇則在最近大量回吐了前期的漲幅。從10月10日反彈結(jié)束后，PTA即陷入長(zhǎng)期的跌勢(shì)，截至目前的23個(gè)交易日中，有16天處于下跌狀態(tài)，累計(jì)跌幅14.21%。

石腦油-PX價(jià)差回落，成本支撐減弱

如果說前期PTA價(jià)格跌幅有支撐是因?yàn)槌杀镜囊蛩?，那么隨著油價(jià)回落石腦油價(jià)格下跌，PX也隨之下跌，PX-石腦油價(jià)差壓縮至600美元/噸附近，成本的支撐在慢慢消逝。

PTA的生產(chǎn)價(jià)差也有所恢復(fù)，在10月26日的時(shí)候PTA盤面加工價(jià)差為287元/噸，遠(yuǎn)低于成本價(jià)格，11月之后隨著原料成本下降，PTA加工價(jià)差恢復(fù)至621元/噸，略低于以往平均水平，雖然價(jià)差恢復(fù)，但是也預(yù)留了PTA進(jìn)一步下跌的空間。

終端需求持續(xù)低迷，來自產(chǎn)業(yè)下游的抵抗

如果說，PTA三季度火爆的牛市行情從PTA開始同時(shí)向上游PX以及下游聚酯傳到的話，那么四季度的修復(fù)行情則是自下而上的價(jià)格修復(fù)。

聚酯長(zhǎng)絲中，POY和FDY的盤面加工利潤(rùn)已經(jīng)縮水到128元/噸，DTY的盤面加工利潤(rùn)尚可，大約在778元/噸附近。

和縮水的利潤(rùn)相對(duì)應(yīng)的是聚酯長(zhǎng)絲反季節(jié)性的高庫(kù)存，在以往的生產(chǎn)活動(dòng)中，11月份一般是長(zhǎng)絲去庫(kù)存的時(shí)間，元旦之后則會(huì)迎來為期兩個(gè)月的累庫(kù)存階段。但是今年的累庫(kù)存似乎來得早了一些。POY的庫(kù)存維持在19天，F(xiàn)DY的庫(kù)存維持在21.7天，DTY的庫(kù)存維持在22.9天。

本周滌絲工廠跌價(jià)的結(jié)果是庫(kù)存不降反升，且?guī)硐掠瓮＼嚰铀伲涣硗?，工廠減產(chǎn)于本周已經(jīng)陸續(xù)開始，后市或?qū)⑦M(jìn)一步增加減停產(chǎn)來消化庫(kù)存，進(jìn)而支撐價(jià)格。

目前聚酯負(fù)荷尚且穩(wěn)定，但是終端織機(jī)和加彈機(jī)的負(fù)荷出現(xiàn)了明顯下降，終端需求低迷，工廠拿貨意愿始終不強(qiáng)，聚酯產(chǎn)銷疲軟導(dǎo)致成品庫(kù)存累積，后期或許存有聚酯裝置降負(fù)的情況，進(jìn)而從聚酯進(jìn)一步傳遞到PTA。