隨著五大行全部宣布設(shè)立理財(cái)子公司，對公募基金的擠壓和沖擊格局基本形成。而首當(dāng)其沖的，就是原先銀行系的公募基金。

“單單從投資范圍來看，理財(cái)子公司是一個(gè)加強(qiáng)版的基金公司，因?yàn)樗梢酝斗菢?biāo)。按照之前征求意見稿來看，應(yīng)該是不會(huì)給公募基金放開這塊的。也就是說，理財(cái)子公司的投資范圍要更廣。”某四大行下面的公募基金人士表示。

“拋開理財(cái)子公司和基金公司的名字，資管新規(guī)把機(jī)構(gòu)都拉到了同一水平線上。未來的競爭，其實(shí)就是投資能力的比拼?！鄙虾Ｒ晃毁Y深公募基金經(jīng)理認(rèn)為。

第一財(cái)經(jīng)了解到，隨著理財(cái)子公司即將設(shè)立，權(quán)益、固收等崗位大量空缺，很多基金從業(yè)人員已經(jīng)收到了“繡球”。

五大行布局理財(cái)子公司

11月26日晚間，工行和農(nóng)行發(fā)布關(guān)于設(shè)立全資理財(cái)子公司的公告。至此，五大國有銀行已全部宣布發(fā)起設(shè)立理財(cái)子公司。國有大行理財(cái)子公司的一舉一動(dòng)牽動(dòng)市場的神經(jīng)。

對于大型國有銀行而言，先前均已成立了自身銀行背景的公募基金，例如工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、中銀基金等，公募基金和理財(cái)子公司就不得不面對一系列諸如存在重復(fù)建設(shè)、資源分散、品牌稀釋等問題。

“這個(gè)問題我們內(nèi)部討論過，短期看的確是會(huì)有博弈和競爭，不過中長期我們認(rèn)為是向好的。”一位銀行系公募人士稱。

“從中長期來看，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量進(jìn)一步增加，脫身于銀行的子公司運(yùn)作無非會(huì)更加規(guī)范，相當(dāng)于增加了合格機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量?！彼f，“長時(shí)間來看，蛋糕做大了，哪怕我切得小一點(diǎn)，公募基金的量也會(huì)上去。”

記者也注意到，五大行擬成立的理財(cái)子公司資本金規(guī)模非常大，出資最高的工行為不超過160億元，最低的交行也有80億元。而個(gè)人持股和控股的基金公司，資本金只有一兩億元。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2017年以來成立的基金公司中，弘毅遠(yuǎn)方注冊資本是1.7億元，恒越基金、和煦智遠(yuǎn)基金、東方阿爾法基金、國融基金、博道基金以及凱石基金的注冊資本均為1億元。

《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）第十一條規(guī)定，銀行理財(cái)子公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)為一次性實(shí)繳貨幣資本，最低金額為10億元。

此前有分析人士認(rèn)為，基于對法理與監(jiān)管實(shí)踐的考慮，銀行系理財(cái)子公司會(huì)參照《信托法》來規(guī)范運(yùn)行，并按照《信托公司凈資本管理辦法》來計(jì)算資本與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。

“公募基金是輕資產(chǎn)，比如貨幣基金或者類理財(cái)，會(huì)對資本金有要求。如果要擴(kuò)大規(guī)模，其資本金會(huì)逐步增加。理財(cái)子公司的話，不能說是注冊資本金只有2個(gè)億但去管理2萬億的規(guī)模。也可以說吸收了公募基金的經(jīng)驗(yàn)，一下子就把理財(cái)子公司資本金提了上來?！鄙鲜鲢y行系公募基金人士分析。

截至2017年底，銀行非保本型理財(cái)產(chǎn)品余額為22.17萬億元，到2018年8月末，非保本理財(cái)余額為22.32萬億元，增速顯著放緩，但6月至8月銀行理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)明顯反彈。

隨著理財(cái)子公司即將設(shè)立，權(quán)益、固收等崗位大量空缺，很多基金從業(yè)人員也收到來自銀行的“繡球”。

“最近身邊有很多朋友被問要不要跳槽，并且口頭承諾不會(huì)低于市場平均水平或現(xiàn)在基金公司的收入水平，但大家心里還是沒底?！鄙虾Ｒ晃怀巧绦腥耸颗c記者私下交流時(shí)表示。

合作與競爭

相較理財(cái)新規(guī)，《征求意見稿》僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，但刪掉了不得超過總資產(chǎn)4%的限制。

“銀行理財(cái)新規(guī)禁止銀行資管發(fā)行分級產(chǎn)品，理財(cái)子公司可以發(fā)行分級產(chǎn)品，給予了理財(cái)子公司更大的業(yè)務(wù)空間。”星石投資相關(guān)人士稱。

星石基金上述人士也表示，這對銀行理財(cái)投資非標(biāo)的壓力有所緩解，但是在打破剛性兌付、嚴(yán)禁資金池運(yùn)作和期限錯(cuò)配的力度不改的背景下，非標(biāo)業(yè)務(wù)長期趨勢難改。

商業(yè)銀行具有多年的存貸款業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在信用、利率的風(fēng)險(xiǎn)管控方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，比如，固定收益投資一直是銀行傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，目前固定收益類資產(chǎn)在銀行理財(cái)配置中占比較高，其中債券類資產(chǎn)占比最高，權(quán)益類占比顯著偏低。

在采訪中，記者了解到，與國內(nèi)基金公司相比，目前商業(yè)銀行在投研實(shí)力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、人才儲(chǔ)備、系統(tǒng)建設(shè)方面還是存在較大的差距，其中首要的是在舊有發(fā)展模式下，銀行資管沒有建立市場化的投研體系。

華東一家城商行資管部副總表示，理財(cái)子公司出來以后，和很多成熟的公募基金進(jìn)行了交流，了解到一個(gè)成熟的公募基金正常的運(yùn)營需要20個(gè)系統(tǒng)支持，反觀自身這方面很欠缺。

“現(xiàn)在跟公募基金的合作很多，比如委外的投資也不局限在利率債。”他告訴第一財(cái)經(jīng)。

“為了實(shí)現(xiàn)表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)隔離等目標(biāo)，設(shè)立理財(cái)子公司已是大勢所趨，銀行內(nèi)部也在調(diào)整結(jié)構(gòu)、細(xì)化子公司職能分工。公募基金和理財(cái)子公司，就各自的優(yōu)勢而言，銀行理財(cái)在營銷渠道上有天然的優(yōu)勢，在投資方面擅長標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)、非標(biāo)債權(quán)等投資，而公募基金擅長標(biāo)準(zhǔn)化證券資產(chǎn)的投資和管理，在投研能力方面有絕對的優(yōu)勢。”中信證券分析師明明表示。

“其實(shí)銀行也有資管的隊(duì)伍，但是為什么還是要委外，說明還是承認(rèn)基金的專業(yè)能力。保險(xiǎn)資金同樣如此。銀行理財(cái)子公司成立后，也需要一段時(shí)間培訓(xùn)，需要人員的流動(dòng)。不可能說一下子就把公募20年的差距拉平。另外一個(gè)影響因素就是薪酬體系，不可能一下和總行拉開太大差距，這可能是限制子公司發(fā)展的一個(gè)方面。”上述華東城商行資管部副總稱。

明明也預(yù)計(jì)，未來資管行業(yè)將從平等競爭走向職能分化，理財(cái)子公司根植零售客戶開發(fā)，占據(jù)上游優(yōu)勢成為主要的資產(chǎn)管理委托方，公募基金、私募基金依靠自身投研特色主攻機(jī)構(gòu)客戶，成為資產(chǎn)管理的主要受托方。