通過多方面對比，我們發(fā)現此輪原油暴跌行情與2012年3 月份啟動的一波下跌行情存在諸多類似之處，本報告我們對比分析的側重點是兩次暴跌過程中：

全球大宗商品及美股、美元指數的異同；

月間價差、裂解利潤率和柴汽比的異同；

美國原油商業(yè)庫存、OPEC和沙特產量的變化。

一、全球大宗商品、美股及美元指數

2012年3月1日，Brent創(chuàng)下2008年之后128.4美元/桶的最高點，因此我們以2012年3月1日作為第一個基準日。2018年10月3日，Brent攀升至86.74美元，創(chuàng)下近兩年上漲行情中的最高點，我們以2018年10月3日作為第二個基準日，并對比Brent、LME銅、國內螺紋鋼期價、COMEX黃金、美元指數和標普500指數兩輪暴跌對應兩個基準日的漲跌幅變化。

2012年3月1日，Brent在創(chuàng)下新高之后，盤面高位盤整了一個月左右的時間才開始破位下跌，但此輪下跌更像是V型反轉，下跌速度明顯快于2012年二季度的暴跌，跌幅也是此輪的更大些。

LME在原油第一輪暴跌時經歷兩個月左右盤面后，隨后也有15%以上跌幅，相比而言，本輪原油暴跌時LME銅表現是比較溫和的。

上海期貨交易所螺紋鋼期貨在原油兩輪暴跌過程中，都有10%左右的跌幅，雖然時間節(jié)奏還是略有差異，但整體趨勢是相同的。

在兩輪暴跌當中，黃金走勢是差異最大的品種。

在原油兩輪暴跌當中，美元指數呈寬幅震蕩調整的態(tài)勢，不過，在上一輪暴跌的尾部，美元指數有一波快速上漲。

在原油兩輪暴跌當中，標準普爾500指數都呈現震蕩下跌的態(tài)勢，如果將日內高低計算在內，那么兩次都有10%左右的跌幅。

在原油兩輪暴跌當中，全球主要經濟體的PMI都處在下行趨勢當中， 并且PMI時間周期大致在3年左右，當前PMI自高點已經下滑了將近一年左右時間。

二、月間價差、裂解利潤率及柴汽比

通過以上對比，我們發(fā)現上一輪暴跌前期有高位盤整，于是，在做微觀層面對比分析時，我們將部分數據的2012年基準日略微延后，這樣可能更能真實地反應月間價差、裂解利潤率和柴汽比在兩次暴跌中的差異和共同點。

數據顯示，月間價差都隨著油價的暴跌而逐步從Back結構逐漸轉變?yōu)镃ontango結構，月間價差似乎并不是明顯的領先指標，更像是同步指標。

在兩輪暴跌當中，美國RBOB裂解利潤率都有走弱跡象，但近期美國RBOB裂解利潤率波動較大。

雖然汽油裂解利潤率走低，但在兩輪暴跌當中，歐洲的柴油裂解利潤率卻都表現強勁，此外，在上一輪當中，隨著油價反彈，歐洲柴油裂解利潤才開始回落。

由于兩次都柴油強而汽油弱，因此，柴汽比均走強，并且從走勢來看，兩次柴汽比走勢基本一致。

三、美國原油商業(yè)庫存、OPEC和沙特產量

2012年上半年，美國進入全面累庫階段，從年初直到5月底，累庫高達6000萬桶左右，幅度高達20%左右，在二季度暴跌之際累庫幅度為10%左右，此輪暴跌期間，美國亦是快速累庫，九周內總共累積5277萬桶，幅度高達13.4%。

上一次暴跌時，OPEC產量先是不斷增加，在暴跌過程中，OPEC產量達到階段性頂點。不過，隨即OPEC開始減產，油價亦止跌反彈。

從歷史數據來看，沙特始終是最有效的供應調節(jié)者，上一輪在暴跌因OPEC減產而止跌反彈，其中沙特是最大的貢獻者，在當前關口， 市場最為關心的還是12月初沙特是否會做出減產的決議。

通過以上對比，兩次暴跌都存在以下類似點：跌幅相近；大宗商品整體走勢類似，宏觀環(huán)境有類似之處；月間價差都是由Back轉為Contango、下游裂解利潤率及柴汽比都是一致的；OPEC前期全面增產，美國進入累庫階段。

展望未來，目前看需求還不是壓死盤面“最后的稻草”， 但OPEC能否減產似乎成為“救命的稻草”，上一輪暴跌當中在OPEC減產之后，Brent油價從88.49美元/桶開始反彈， 三個月之后，價格重回118美元/桶，反彈幅度高達34%。如果12月初OPEC能夠達成減產協議，那么屆時原油也有可能會一定幅度的反彈，其幅度將取決于減產的幅度。如果無法達成減產協議，那么市場前景恐怕不容樂觀。