股指期貨向著正常發(fā)揮功能又邁進(jìn)了一步。

12月2日，中金所網(wǎng)站披露，自12月3日起調(diào)整三項(xiàng)股指期貨交易標(biāo)準(zhǔn)：

一是將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；

二是將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；

三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之4.6。

▲來(lái)源 ：中國(guó)金融交易所，中信期貨研究部

中金所表示，此次調(diào)整是優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場(chǎng)功能有效發(fā)揮的積極舉措。上述措施實(shí)施后，中金所將持續(xù)跟蹤評(píng)估措施實(shí)施效果，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與交易行為監(jiān)管，確保股指期貨市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。

股指期貨調(diào)整始末

2015年，由于A股市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，中金所便對(duì)股指期貨交易開(kāi)始施行嚴(yán)控。通過(guò)限制倉(cāng)單、提高保證金、提高手續(xù)費(fèi)等多項(xiàng)措施，股指期貨交易量驟減，日成交量、流動(dòng)性、持倉(cāng)量大幅縮減。

第一次松綁是在2017年2月16日。中金所宣布，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；將滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%(三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變)；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之9.2。

第二次松綁則發(fā)生在2017年9月15日。中金所宣布，自2017年9月18日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之6.9，下調(diào)幅度為25%。此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%，同樣是自2017年9月18日起實(shí)施。保證金的下調(diào)幅度，同樣是25%。

政策放松后，各品種股指期貨的日均成交量和持倉(cāng)量均有所改善，但與管制前的規(guī)模相比，依然存在非常大的差距。

本次股指期貨相關(guān)政策調(diào)整是第三次松綁。

松綁符合市場(chǎng)預(yù)期

在中金所發(fā)布上述消息的前一天(12月1日)，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在言語(yǔ)中就透露出，要讓期貨恢復(fù)常態(tài)化。

在第14屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上，方星海表示，要持續(xù)擴(kuò)展期貨市場(chǎng)的廣度和深度，其中包括做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

而股指期貨松綁，是恢復(fù)常態(tài)化交易邁出的第一步，更是對(duì)金融期貨市場(chǎng)加快對(duì)外開(kāi)放的準(zhǔn)備。

“近年來(lái)，期貨市場(chǎng)品種和制度創(chuàng)新有序推進(jìn)，對(duì)外開(kāi)放步伐加快，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范穩(wěn)定，服務(wù)質(zhì)量和能力得到提升，已具備在更高層次服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的條件。期貨市場(chǎng)可以，也應(yīng)該在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境新挑戰(zhàn)，推動(dòng)新一輪高水平對(duì)外開(kāi)放中，發(fā)揮更加重要的作用。”方星海稱(chēng)。

中金所副總經(jīng)理李海超也在大會(huì)上表示，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的開(kāi)放程度還比較有限，在股指期貨市場(chǎng)中只有QFII和RQFII可以參與套期保值，境外投資者尚不能參與。同時(shí)，我國(guó)金融期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)放還存在發(fā)展不協(xié)調(diào)、不平衡的問(wèn)題。我國(guó)金融期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)境外投資者準(zhǔn)入的類(lèi)型和門(mén)檻還不統(tǒng)一，境外投資者持有境內(nèi)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理需求難以有效滿(mǎn)足，一定程度上制約了境外長(zhǎng)期資金的入市。

一位資深期民向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，12月1日證監(jiān)會(huì)副主席關(guān)于“股指期貨常態(tài)化”的言論一出，就有分析人士預(yù)期股指期貨的松綁指日可待，但沒(méi)想到來(lái)得那么快?！半m說(shuō)未全面松綁股指期貨，但是此次松綁的幅度還是蠻大的”。

對(duì)此，億信偉業(yè)首席顧問(wèn)江明德分析：“當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，投資者交易理性，但市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，市場(chǎng)功能發(fā)揮受限，投資者對(duì)恢復(fù)股指期貨市場(chǎng)功能的呼聲強(qiáng)烈?！?/p>

江明德進(jìn)一步指出，“具體來(lái)說(shuō)，目前股指期貨的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)在15%至30%，平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬(wàn)分之六點(diǎn)九，為基礎(chǔ)手續(xù)費(fèi)的30倍，交易成本較高，而且日內(nèi)非套保開(kāi)倉(cāng)量限制為20手，投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求無(wú)法得到有效滿(mǎn)足。這次對(duì)股指期貨交易安排進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，可以說(shuō)是非常及時(shí)，響應(yīng)了市場(chǎng)中有關(guān)促進(jìn)股指期貨功能發(fā)揮的呼吁?！?/p>

資金有望回流A股

那么，此次政策“松綁”，具體會(huì)產(chǎn)生哪些效應(yīng)？

“此次對(duì)股指期貨市場(chǎng)的適度調(diào)整，是深化資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重要舉措?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出：“通過(guò)調(diào)整，一方面將降低持倉(cāng)者，特別是套期保值者的資金成本，促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；另一方面，可適度提高市場(chǎng)流動(dòng)性，解決交易成本過(guò)高、對(duì)手盤(pán)難找、轉(zhuǎn)倉(cāng)困難等問(wèn)題，滿(mǎn)足合理的交易需求，進(jìn)而促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能的恢復(fù)及良好發(fā)揮?！?/p>

國(guó)泰君安非銀首席劉欣琦認(rèn)為，股指期貨不僅是個(gè)加杠桿的工具，也是風(fēng)險(xiǎn)控制手段，股指期貨恢復(fù)有利于為券商帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮點(diǎn)，無(wú)論對(duì)市場(chǎng)還是對(duì)券商而言，股指期貨的恢復(fù)都有積極意義。

某券商非銀研究員表示，“股指期貨恢復(fù)，肯定對(duì)市場(chǎng)和券商都是積極作用的。一方面有助于交易量恢復(fù)，帶動(dòng)券商傭金收入增長(zhǎng)；另一方面，也增加了對(duì)沖工具，有助于減少券商自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)，有助提升券商業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性?！?/p>

某券商金工分析師對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者透露，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)新期權(quán)品種推出的預(yù)期較強(qiáng)，放松股指期貨也在情理之中。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，從長(zhǎng)期看，投資者需要行之有效的套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)工具。在此時(shí)對(duì)股指期貨管控措施進(jìn)行適度調(diào)整，有利于進(jìn)一步促進(jìn)期指市場(chǎng)功能發(fā)揮。本次調(diào)整中，適度降低了交易保證金和手續(xù)費(fèi)，適度調(diào)整了日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)量限制，此舉是順應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的表現(xiàn)，是發(fā)揮股指期貨市場(chǎng)功能的必舉之措。希望有關(guān)部門(mén)能夠持續(xù)優(yōu)化完善規(guī)則制度，夯實(shí)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。

天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，這一舉措對(duì)于A股市場(chǎng)具有重要意義。一個(gè)交易活躍的股指期貨市場(chǎng)有利于幫助絕對(duì)收益資金進(jìn)行套保，從而提升股票市場(chǎng)對(duì)絕對(duì)收益資金的吸引力。中長(zhǎng)期來(lái)看，量化基金、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、職業(yè)年金將迎來(lái)大展的機(jī)遇，為A股市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的中長(zhǎng)線資金。