單邊計算不僅方便而且實用

迄今為止，我國期貨市場統(tǒng)計實踐表明，在使用雙邊計算的境況下，不可避免地要使用單邊計算（例如倉單數(shù)據(jù)）。然而，如果我們改用單邊計算的話，不僅可以避免單雙邊計算混合使用，而且可以簡化統(tǒng)計數(shù)據(jù)，避免不必要的麻煩。

第一，與國際統(tǒng)計口徑一致，便于數(shù)據(jù)比較分析。單邊計算統(tǒng)計數(shù)據(jù)具有國際性，幾乎所有的交易所都是單邊計算交易量、成交額和持倉量。如果采用國際統(tǒng)一的單邊計算方法，不僅在與國際市場比較分析時顯得更直觀，數(shù)據(jù)的使用更便捷，而且可以與國際期貨市場統(tǒng)計口徑相互統(tǒng)一。

第二，便于降低期貨交易規(guī)則的復(fù)雜性。例如，交易所現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定的一般月份期貨合約按雙邊持倉量不同適用不同的交易保證金標(biāo)準，可以全部改用單邊持倉量確定不同的交易保證金標(biāo)準，這一調(diào)整不僅與規(guī)則中單邊持倉量規(guī)定的限倉制度相一致，而且也與單邊計算的倉單數(shù)量相適應(yīng)，使規(guī)則中的交易量、持倉量和倉單量表達效果更直觀，更容易讓交易者理解和使用。

第三，便于股票、股指與商品期貨相互協(xié)調(diào)。國內(nèi)證券市場是按單邊計算統(tǒng)計數(shù)據(jù)的。A股成交量是單邊計算，成交量1萬手，就表示有1萬手賣出和1萬手買入。股指期貨單邊計算方法與A股相同，就是為了提高期貨與現(xiàn)貨的適應(yīng)性和關(guān)聯(lián)性。從這一角度考慮，商品期貨統(tǒng)計數(shù)據(jù)既要與其單邊計算的現(xiàn)貨交易量相適應(yīng)，又要與同屬期貨市場的金融期貨相適應(yīng)。這樣，我國證券市場、金融期貨以及商品期貨市場的統(tǒng)計基礎(chǔ)才能相互協(xié)調(diào)。

第四，期貨合約定義支持單邊計算交易量。根據(jù)《期貨交易管理條例》規(guī)定，“期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準化合約。”該定義表明，無論在國內(nèi)還是國外，成交合約都是標(biāo)準化合約，是在買賣雙方之間達成的。因此，它的計量單位應(yīng)該是“張”，似乎單邊計算的“張”更貼近期貨合約的定義。芝加哥期貨交易所（CBOT）最早就使用“張”的概念。

第五，有利于克服成交量“虛高”的“虛榮”。國際金融危機以來，國內(nèi)期市成交量逐步放大。從數(shù)字上看，成交量似乎比國際上某些大型交易所的交易量還要大。實際上，如果按照國際慣例，我們的表觀成交量只是國際標(biāo)準的1/2。因此，雙邊計算統(tǒng)計數(shù)據(jù)的方法改為單邊計算將還成交量、成交額和持倉量一個本來面目，這不僅可以避免對市場規(guī)模乃至市場研判可能產(chǎn)生直覺上的錯覺，而且可以為未來期貨市場更大發(fā)展拓寬想象空間。

“雙改單”在實務(wù)上是可行的

有人認為“雙改單”很容易，直覺上雙邊改單邊無非是1/2罷了。實際上，我們已經(jīng)在期貨市場發(fā)展的長河里走過了20年，成交量等統(tǒng)計數(shù)據(jù)無處不在，滲透在市場的細枝末節(jié)，現(xiàn)在回過頭來更改基礎(chǔ)數(shù)據(jù)也并非易事，可能遇到想象不到的問題。例如，“雙改單”之后，客戶是否覺得交易量是按單邊計算的，成交1手合約卻按雙邊收費。也就是說，成交是單邊，收費卻是雙邊，是否會使客戶產(chǎn)生“多交費”的心理障礙。再如，當(dāng)我們做歷年交易量等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)圖表分析時，因數(shù)量減半而不便與過去雙邊計算出來的數(shù)據(jù)比較分析。另外，如果成交量改為1/2的話，是否讓人感到交易量驟然“縮減”的不適。尤其是在我國期貨市場成交量“暴漲”、新品種“暴搶”以及股指期貨將“火爆登場”的情況下，社會及行業(yè)的方方面面能否關(guān)注到“雙改單”，的確難以預(yù)料。

盡管如此，從我國期貨市場長遠發(fā)展分析，“雙改單”的可行性依然很大。第一，從期貨市場歷年成交量和持倉量總體分析，近年來市場活躍，交易鼎盛，相比交易量小的時候，不僅更具備“雙改單”的條件，而且現(xiàn)在是“雙改單”的大好時機。第二，“雙改單”的變化，對于交易所交易系統(tǒng)影響不大，重點是要針對實時行情系統(tǒng)修改計算機程序，在操作和技術(shù)層面應(yīng)該沒有太大障礙。另一方面，要對交易所已公布的靜態(tài)行情數(shù)據(jù)進行梳理，對一些統(tǒng)計報表設(shè)計和表達方式需要重新調(diào)整或解釋，統(tǒng)一在行情公布時按單邊統(tǒng)計公布。第三，“雙改單”對期貨公司的交易、結(jié)算以及交割等業(yè)務(wù)系統(tǒng)幾乎沒有實質(zhì)影響。在期貨公司層面，不存在對統(tǒng)計數(shù)據(jù)雙邊計算的需要。另外，對于客戶分析市場來說，也不會產(chǎn)生很大影響。因此，只要我們廣而告之，做好宣傳，把行業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)統(tǒng)一起來，媒體資訊、統(tǒng)計部門、相關(guān)行業(yè)以及社會的相關(guān)方面就會充分理解并給予支持，“雙改單”就能夠順利實施。

“雙改單”可能成為市場創(chuàng)新的突破點

統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算方法“雙改單”，不僅是1/2的問題，而且可能成為現(xiàn)行期貨市場基本框架格局創(chuàng)新發(fā)展的突破點。我國期貨市場最初的發(fā)展格局、市場規(guī)模、合約設(shè)計、系統(tǒng)功能等都存在局限性，雖然市場在發(fā)展過程中歷經(jīng)多次調(diào)整和升級擴容，但是，與迅猛發(fā)展的期貨市場形勢相比、與中央一號文件關(guān)于“加快發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，逐步拓展交易品種，鼓勵生產(chǎn)經(jīng)營者運用期貨交易機制規(guī)避市場風(fēng)險”的要求相比，依然欠缺適應(yīng)性。統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算方法的改變，表面上是1/2的問題，實際上是讓期貨行業(yè)更加合乎國際規(guī)范、更加貼近相關(guān)現(xiàn)貨市場，更好地為商業(yè)企業(yè)提供服務(wù)的問題。這不僅有利于商品和金融期貨的統(tǒng)一與融合，而且有利于為期權(quán)交易等衍生品發(fā)展提供更大空間。類似的挑戰(zhàn)還包括合約單位大小問題：當(dāng)交易量擴大到一定程度的時候，早期設(shè)計的小型合約交易不僅使交易者交易成本大大增加，而且對交易所交易系統(tǒng)的速度、容量以及功能限制日漸增加。如果每筆交易最小下單量按倍數(shù)擴大，就能在一定程度上達到降低交易成本、提高撮合速度、節(jié)省系統(tǒng)容量、增加功能模塊以及避免發(fā)生堵單等運行故障的目的。

供選擇的解決方案

盡管“雙改單”表面看上去是件小事情，然而，它卻能“牽一發(fā)動全身”，不僅涉及商品期貨交易所，而且涉及國內(nèi)整個期貨行業(yè)以及國際市場。從我國期貨市場長遠發(fā)展考慮，筆者特提出以下供選擇的解決方案。

“所內(nèi)變、所外不變”的方案

該方案是全面實現(xiàn)“雙改單”計算統(tǒng)計數(shù)據(jù)之前的一次嘗試，如果能夠?qū)崿F(xiàn)，將為行業(yè)范圍內(nèi)實施“雙改單”奠定基礎(chǔ)。也就是說，在各交易所內(nèi)部，凡涉及成交量等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的，統(tǒng)一改為單邊計算口徑，而交易所對外實時行情信息數(shù)據(jù)仍然是雙邊計算。這種方案簡單易行，既可以改變交易所內(nèi)統(tǒng)計口徑不一的現(xiàn)象，又不影響現(xiàn)行的行情發(fā)布，但這一選擇充其量是中策。

統(tǒng)一實施“雙改單”的行動

選擇適當(dāng)時機，建議由監(jiān)管部門組織、行業(yè)協(xié)會牽頭統(tǒng)一提出解決方案。“雙改單”實施方案可以一步到位，實現(xiàn)商品期貨交易所內(nèi)外以及實時行情全部“雙改單”發(fā)布；也可以先在三家商品期貨交易所網(wǎng)上靜態(tài)行情信息系統(tǒng)中統(tǒng)一單邊計算口徑，然后逐步過渡到對外實時行情信息數(shù)據(jù)單邊計算。交易所需要在充分協(xié)商和討論的基礎(chǔ)上達成一致意見，既保證單邊計算的靜態(tài)數(shù)據(jù)和動態(tài)數(shù)據(jù)最終同時啟用，又能結(jié)合各交易所新一期系統(tǒng)開發(fā)或系統(tǒng)進行較大調(diào)整的實際情況順利完成“雙改單”。筆者以為，這一選擇應(yīng)該是上策。

繼續(xù)走“雙邊計算”的道路

如果繼續(xù)走“雙邊計算”的道路，就要明確標(biāo)注“特別注明”。這種選擇是在更多地考慮雙邊計算的“廣泛性”、“習(xí)慣性”以及“雙改單”的復(fù)雜性，并知曉和確認雙邊計算不會受未來市場發(fā)展影響而再次提出“雙改單”的情況下確定的。也就是說，只有在清楚地知道現(xiàn)在尤其是未來“雙改單”為什么不值得改的情況下，我們才會執(zhí)意選擇和堅持這種“習(xí)慣”算法。即使如此，各交易所也要對統(tǒng)計數(shù)據(jù)計量單位統(tǒng)一規(guī)范。例如，成交量、成交額和持倉量的單位為“手”，倉單的計量單位為“張”，在此基礎(chǔ)上，交易所在對外公布的每一表格下方“特別注明”表中數(shù)字哪些是單邊計算的，哪些是雙邊計算的。盡管這種做法當(dāng)前看來最保守、最安全、最簡便，但是，它放棄了我國期貨數(shù)據(jù)統(tǒng)計與國際口徑接軌的機會，承擔(dān)著未來統(tǒng)計數(shù)據(jù)口徑不一是否產(chǎn)生諸多不便或混亂的風(fēng)險。這種選擇是下策。

1999年，全球各大媒體紛紛報道了一則震驚世界的消息：美國發(fā)射的火星探測器計劃失敗，導(dǎo)致耗資2.3億美元、飛行一年多的火星探測器毀于一旦，其原因竟是美國科學(xué)家集體疏忽，犯下計量單位不統(tǒng)一、公制單位與英制單位混用的低級錯誤所致。

期貨市場到了思考和決斷“雙改單”的時候了。