今年A股市場出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢，市場的成交量繼續(xù)保持較低的水平，呈現(xiàn)出縮量調(diào)整的態(tài)勢，投資者信心仍然比較低迷。在經(jīng)過了連續(xù)兩個月調(diào)整之后，市場的估值已經(jīng)跌到了歷史的底部，而投資者的信心也跌到了谷底。在中美重啟新的談判以及暫?；ハ嗉诱麝P(guān)稅的利好消息出來之后，市場的走勢有所企穩(wěn)，但是市場的信心恢復(fù)還需要逐步的提升，大盤的走勢也受到消息面的一些沖擊。

今年以來歐美股市出現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢，我們看到道瓊斯指數(shù)在今年以來截至12月7日已經(jīng)回吐了今年全部的漲幅，下跌了1.34%，標(biāo)普500指數(shù)下跌了1.52%，納斯達(dá)克指數(shù)只有0.95%的漲幅。英國富時100指數(shù)下跌了11.83%，法國CAC40指數(shù)下跌了9.4%，德國DAX指數(shù)下跌了16.49%。

全球股市在今年集體出現(xiàn)沖高回落并且出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，究其原因應(yīng)該說對全球經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂起到了主要的作用。美國推行的貿(mào)易保護(hù)主義政策讓投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增速可能在明年出現(xiàn)回調(diào)，這對風(fēng)險資產(chǎn)也造成了一定的打壓。

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲的預(yù)測，預(yù)計(jì)今年四季度美國GDP的年化增長率會達(dá)到2.7%，略低于之前預(yù)期的3%。當(dāng)然也有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，明年隨著減稅政策邊際效果的遞減，美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)增長的末期出現(xiàn)回調(diào)。

美聯(lián)儲在近期加息已經(jīng)是板上釘釘，但是市場對于明年加息的路徑還有比較大的分歧。之前美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話釋放出加息節(jié)奏可能放緩的信號，明年美聯(lián)儲加息的空間已經(jīng)不大，最多25個基點(diǎn)左右。這樣的話美聯(lián)儲這輪的加息周期從2015年開始，可能會到2019年結(jié)束，這有利于提振市場的信心，防止美股出現(xiàn)大幅下跌。

美股的走勢和十年期國債收益率的走勢有很大的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美債收益率倒掛讓投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)增長的前景。從1950年以來，美債收益率倒掛已經(jīng)發(fā)生過七次，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏和美國經(jīng)濟(jì)增幅都有一定的關(guān)聯(lián)。

美股市場明顯進(jìn)入到見頂回落的階段，并且波動率在大幅提升。美股在近期出現(xiàn)大幅的波動，一天的波幅超過3%，一改之前穩(wěn)步上揚(yáng)的態(tài)勢，這也給全球資本市場帶來了一定的沖擊。之前我講到，美股的大跌對于A股的影響是短期的，從中長期來看美股的下跌對A股并不是壞事。

從上周的資本流動來看，資金在大量的流出美股、歐股等發(fā)達(dá)市場，加速流入新興市場，特別是流入A股的資金量占到了一大部分的份額。這說明A股經(jīng)過三年的調(diào)整已經(jīng)具備了投資的吸引力，吸引了外資入場抄底。近期外資流入A股的速度在明顯加快，也驗(yàn)證了我之前的看法，美股的見頂回落客觀上促進(jìn)了一部分國際資本從美股獲利了結(jié)，流入到A股等估值較低的市場。

昨天統(tǒng)計(jì)局公布了11月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)，CPI和PPI漲幅雙雙回落，通脹不及預(yù)期。11月份全國CPI同比上漲2.2%，和上個月相比漲幅有所回落。PPI方面11月份同比上漲2.7%，環(huán)比下降0.2%。

從這次公布的數(shù)據(jù)來看，和10月份CPI同比增長2.5%，PPI同比增長3.3%相比，都出現(xiàn)了一定的回落，并且PPI增速創(chuàng)下了年內(nèi)的新低。物價水平的明顯回落，反映出市場需求有所減弱。物價走勢溫和回落，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)通脹的風(fēng)險大大地減輕，這也為央行貨幣政策保持適度的寬松提供了空間。原油價格的下跌以及市場需求的回落對PPI的漲幅形成了雙向的打壓，所以PPI的漲幅回落的幅度是非常明顯的。

在政策方面，深交所、上交所和港交所聯(lián)合發(fā)布通知，為了進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，推動內(nèi)地與香港資本市場協(xié)同發(fā)展，三家交易所已就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票具體方案達(dá)成共識，預(yù)計(jì)可能會在2019年年終生效實(shí)施。這意味著像小米、美團(tuán)等同股不同權(quán)的公司可能會在明年成為港股通標(biāo)的，國內(nèi)投資者可以通過港股通來購買這類公司股票。

在今年4月份港股放開了對于同股不同權(quán)公司上市的規(guī)定，吸引了一部分同股不同權(quán)的公司上市，而小米成為第一家在香港上市的同股不同權(quán)公司。之前港股通不允許納入同股不同權(quán)公司，現(xiàn)在三家交易所已經(jīng)達(dá)成了一致，將這類公司納入到港股通的標(biāo)的，這給內(nèi)地投資者提供了一個新的投資機(jī)會，同時會有利于這類公司股價的上漲。

滬深港通是我國資本市場對外開放的重要一部分，運(yùn)行幾年來吸引了大量的外資流入到A股市場，直接推動了A股成功納入MSCI新型市場指數(shù)和富時羅素國際指數(shù)，這對于推動A股市場的國際化、吸引外資起到了重要的作用。

當(dāng)前A股市場已經(jīng)完成了探底的階段進(jìn)入到筑底反彈的階段，雖然反彈的過程一波三折，但是反彈的趨勢不會改變。2019年隨著市場各個消息出現(xiàn)邊際的改善，包括股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險得到有效化解，經(jīng)濟(jì)增速在明年上半年觸底下半年反彈，中美貿(mào)易摩擦的邊際改善，A股市場將迎來難得的上升的機(jī)會。

2019年可能會呈現(xiàn)出美股向下、A股向上的走勢。在當(dāng)前A股市場仍然處于信心不足的階段，我想起一句非常勵志的話，“流淚播種者必然歡呼收割”，在市場的底部投資者的信心嚴(yán)重低迷，可以說很多投資者是在非常痛苦的煎熬中買入一些心儀的股票，而這時候進(jìn)行配置的投資者在下輪市場的牛市中必然會獲得更好的回報。因此當(dāng)前就是要戰(zhàn)勝恐慌心理，挖掘優(yōu)質(zhì)個股，等待市場回升的機(jī)會。