今年A股市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢(shì)，市場(chǎng)的成交量繼續(xù)保持較低的水平，呈現(xiàn)出縮量調(diào)整的態(tài)勢(shì)，投資者信心仍然比較低迷。在經(jīng)過(guò)了連續(xù)兩個(gè)月調(diào)整之后，市場(chǎng)的估值已經(jīng)跌到了歷史的底部，而投資者的信心也跌到了谷底。在中美重啟新的談判以及暫停互相加征關(guān)稅的利好消息出來(lái)之后，市場(chǎng)的走勢(shì)有所企穩(wěn)，但是市場(chǎng)的信心恢復(fù)還需要逐步的提升，大盤(pán)的走勢(shì)也受到消息面的一些沖擊。

今年以來(lái)歐美股市出現(xiàn)了沖高回落的態(tài)勢(shì)，我們看到道瓊斯指數(shù)在今年以來(lái)截至12月7日已經(jīng)回吐了今年全部的漲幅，下跌了1.34%，標(biāo)普500指數(shù)下跌了1.52%，納斯達(dá)克指數(shù)只有0.95%的漲幅。英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌了11.83%，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌了9.4%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌了16.49%。

全球股市在今年集體出現(xiàn)沖高回落并且出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，究其原因應(yīng)該說(shuō)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂(yōu)起到了主要的作用。美國(guó)推行的貿(mào)易保護(hù)主義政策讓投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增速可能在明年出現(xiàn)回調(diào)，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也造成了一定的打壓。

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年四季度美國(guó)GDP的年化增長(zhǎng)率會(huì)達(dá)到2.7%，略低于之前預(yù)期的3%。當(dāng)然也有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，明年隨著減稅政策邊際效果的遞減，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的末期出現(xiàn)回調(diào)。

美聯(lián)儲(chǔ)在近期加息已經(jīng)是板上釘釘，但是市場(chǎng)對(duì)于明年加息的路徑還有比較大的分歧。之前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話(huà)釋放出加息節(jié)奏可能放緩的信號(hào)，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息的空間已經(jīng)不大，最多25個(gè)基點(diǎn)左右。這樣的話(huà)美聯(lián)儲(chǔ)這輪的加息周期從2015年開(kāi)始，可能會(huì)到2019年結(jié)束，這有利于提振市場(chǎng)的信心，防止美股出現(xiàn)大幅下跌。

美股的走勢(shì)和十年期國(guó)債收益率的走勢(shì)有很大的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美債收益率倒掛讓投資者擔(dān)憂(yōu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景。從1950年以來(lái)，美債收益率倒掛已經(jīng)發(fā)生過(guò)七次，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅都有一定的關(guān)聯(lián)。

美股市場(chǎng)明顯進(jìn)入到見(jiàn)頂回落的階段，并且波動(dòng)率在大幅提升。美股在近期出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，一天的波幅超過(guò)3%，一改之前穩(wěn)步上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，這也給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)了一定的沖擊。之前我講到，美股的大跌對(duì)于A股的影響是短期的，從中長(zhǎng)期來(lái)看美股的下跌對(duì)A股并不是壞事。

從上周的資本流動(dòng)來(lái)看，資金在大量的流出美股、歐股等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，加速流入新興市場(chǎng)，特別是流入A股的資金量占到了一大部分的份額。這說(shuō)明A股經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整已經(jīng)具備了投資的吸引力，吸引了外資入場(chǎng)抄底。近期外資流入A股的速度在明顯加快，也驗(yàn)證了我之前的看法，美股的見(jiàn)頂回落客觀上促進(jìn)了一部分國(guó)際資本從美股獲利了結(jié)，流入到A股等估值較低的市場(chǎng)。

昨天統(tǒng)計(jì)局公布了11月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)，CPI和PPI漲幅雙雙回落，通脹不及預(yù)期。11月份全國(guó)CPI同比上漲2.2%，和上個(gè)月相比漲幅有所回落。PPI方面11月份同比上漲2.7%，環(huán)比下降0.2%。

從這次公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，和10月份CPI同比增長(zhǎng)2.5%，PPI同比增長(zhǎng)3.3%相比，都出現(xiàn)了一定的回落，并且PPI增速創(chuàng)下了年內(nèi)的新低。物價(jià)水平的明顯回落，反映出市場(chǎng)需求有所減弱。物價(jià)走勢(shì)溫和回落，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)通脹的風(fēng)險(xiǎn)大大地減輕，這也為央行貨幣政策保持適度的寬松提供了空間。原油價(jià)格的下跌以及市場(chǎng)需求的回落對(duì)PPI的漲幅形成了雙向的打壓，所以PPI的漲幅回落的幅度是非常明顯的。

在政策方面，深交所、上交所和港交所聯(lián)合發(fā)布通知，為了進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，三家交易所已就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票具體方案達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)可能會(huì)在2019年年終生效實(shí)施。這意味著像小米、美團(tuán)等同股不同權(quán)的公司可能會(huì)在明年成為港股通標(biāo)的，國(guó)內(nèi)投資者可以通過(guò)港股通來(lái)購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)公司股票。

在今年4月份港股放開(kāi)了對(duì)于同股不同權(quán)公司上市的規(guī)定，吸引了一部分同股不同權(quán)的公司上市，而小米成為第一家在香港上市的同股不同權(quán)公司。之前港股通不允許納入同股不同權(quán)公司，現(xiàn)在三家交易所已經(jīng)達(dá)成了一致，將這類(lèi)公司納入到港股通的標(biāo)的，這給內(nèi)地投資者提供了一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)會(huì)有利于這類(lèi)公司股價(jià)的上漲。

滬深港通是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要一部分，運(yùn)行幾年來(lái)吸引了大量的外資流入到A股市場(chǎng)，直接推動(dòng)了A股成功納入MSCI新型市場(chǎng)指數(shù)和富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，這對(duì)于推動(dòng)A股市場(chǎng)的國(guó)際化、吸引外資起到了重要的作用。

當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)完成了探底的階段進(jìn)入到筑底反彈的階段，雖然反彈的過(guò)程一波三折，但是反彈的趨勢(shì)不會(huì)改變。2019年隨著市場(chǎng)各個(gè)消息出現(xiàn)邊際的改善，包括股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解，經(jīng)濟(jì)增速在明年上半年觸底下半年反彈，中美貿(mào)易摩擦的邊際改善，A股市場(chǎng)將迎來(lái)難得的上升的機(jī)會(huì)。

2019年可能會(huì)呈現(xiàn)出美股向下、A股向上的走勢(shì)。在當(dāng)前A股市場(chǎng)仍然處于信心不足的階段，我想起一句非常勵(lì)志的話(huà)，“流淚播種者必然歡呼收割”，在市場(chǎng)的底部投資者的信心嚴(yán)重低迷，可以說(shuō)很多投資者是在非常痛苦的煎熬中買(mǎi)入一些心儀的股票，而這時(shí)候進(jìn)行配置的投資者在下輪市場(chǎng)的牛市中必然會(huì)獲得更好的回報(bào)。因此當(dāng)前就是要戰(zhàn)勝恐慌心理，挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股，等待市場(chǎng)回升的機(jī)會(huì)。