后期現(xiàn)貨價格回調(diào)幅度有限，目前期貨C1905合約已經(jīng)貼水港口收購價，繼續(xù)大幅下跌概率較小。

圖為玉米1901和1905走勢

自本月初G20峰會上中美兩國元首見面會談后，中美貿(mào)易摩擦緩和。受此因素影響，玉米期貨各個合約均有100—200元/噸的跌幅，其中遠月合約跌幅大于近月合約。

現(xiàn)貨方面，此前東北售糧進度偏慢，現(xiàn)貨價格一直有回調(diào)壓力，此次東北、華北地區(qū)玉米收購企業(yè)借勢下調(diào)現(xiàn)貨收購價，農(nóng)戶在賣跌不賣漲的心態(tài)下，售糧進度略有加快。

關(guān)注貿(mào)易摩擦進展

短期來看，影響國內(nèi)玉米市場的最大的不確定因素為中美貿(mào)易摩擦情況，貿(mào)易摩擦將從玉米進口、玉米替代品進口、國內(nèi)玉米大豆種植面積轉(zhuǎn)化等方面影響國內(nèi)的玉米市場。1.國內(nèi)玉米進口為720萬噸配額制，且每年只用一半左右。如果貿(mào)易摩擦緩和，進一步取消美玉米25%進口關(guān)稅，那么美玉米到港價將大幅低于目前的港口現(xiàn)貨價格，對玉米市場產(chǎn)生利空。2. 目前進口政策主要影響玉米替代品的進口，包括高粱、大麥、DDGS這幾種。美國高粱在2018年初開始反傾銷立案調(diào)查，在2018年7月6日增加了25%的關(guān)稅；澳洲大麥在2018年11月19日開始反傾銷的立案調(diào)查，如果未來放開這幾個品種的進口，預(yù)計會增加500萬—1000萬噸的玉米替代品。3. 最重要的影響因素是對國內(nèi)玉米大豆補貼政策帶來的變化：目前在東北特別是黑龍江地區(qū)玉米和大豆爭奪種植面積，今年在貿(mào)易摩擦加劇背景下大豆生產(chǎn)者補貼大幅高于玉米（大豆每畝補貼320元；玉米每畝補貼25元），如果貿(mào)易摩擦緩和，國內(nèi)大豆生產(chǎn)者補貼可能會下降，那么明年春耕播種時，玉米的種植面積可能會大幅反彈。

整體來看，貿(mào)易摩擦緩和對玉米市場有利空影響。但中美貿(mào)易摩擦是個持久的事件，需持續(xù)關(guān)注其后續(xù)進展。

預(yù)計現(xiàn)貨價格回調(diào)有限

今年農(nóng)戶惜售心態(tài)強烈，借此次貿(mào)易摩擦緩和，東北地區(qū)深加工企業(yè)、貿(mào)易商開始下調(diào)收購價，在農(nóng)戶賣跌不賣漲的心態(tài)影響下短期售糧進度有所增加，但隨著收購價屢次下調(diào)，農(nóng)戶也有抵觸情緒，預(yù)計后期現(xiàn)貨價格回調(diào)的幅度有限。

從種植成本來看，今年受到地租漲價和玉米生產(chǎn)者補貼下降影響，東北地區(qū)每畝生產(chǎn)成本增加300元左右?？紤]到東北玉米干重畝產(chǎn)不到一噸，那么每噸玉米成本至少增加300元，而目前東北地區(qū)企業(yè)收購均價和農(nóng)戶售糧均價雖然同比高于去年，但是和去年新糧上市后期相比，只是略有增加，因此目前東北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格并不存在嚴重的高估。

圖為東北地區(qū)玉米農(nóng)戶售糧均價及企業(yè)收購均價

目前玉米現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象，而玉米期貨遠月合約偏弱運行，預(yù)計短期玉米市場以近強遠弱，遠月以振蕩筑底的走勢為主。目前C1905合約已經(jīng)貼水港口收購價，短期繼續(xù)大幅下跌概率較小，不建議去做空玉米期貨，以觀望為主。