核心觀點(diǎn)

.在這次議息之后美元將進(jìn)入一個(gè)比較長(zhǎng)的單邊下跌通道

.我不認(rèn)為美股會(huì)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有足夠的貨幣空間可以來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)

.對(duì)于商品而言，目前類(lèi)似。也就是說(shuō)商品期貨基本快止跌了。

.大宗商品價(jià)格可能會(huì)止跌，但要大幅反彈，目前來(lái)說(shuō)看不到， 包括油價(jià)。油價(jià)可能會(huì)反彈的稍微高一些，但不會(huì)是達(dá)到過(guò)去147美元那個(gè)高度。 黃金倒是相對(duì)不錯(cuò)的一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

本周四（12月20號(hào)）被稱(chēng)為超級(jí)星期四，美聯(lián)儲(chǔ)要進(jìn)行議息會(huì)議，并宣布結(jié)果。 會(huì)議正式是從美東時(shí)間星期二開(kāi)始。 這是今年乃至未來(lái)一兩年的決定美元走勢(shì)和全球資本市場(chǎng)的一個(gè)大事件，十二月加息非常的重要。

首先， 美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的漸進(jìn)加息之后， 美元利率相對(duì)于西方主要貨幣是相對(duì)較高的， 我之前講過(guò)，這樣美元就有了極大的降息空間?；蛘哒f(shuō)加息的結(jié)束已經(jīng)在加快到來(lái)。從這個(gè)角度講本次加息其實(shí)會(huì)決定美元未來(lái)的貨幣政策，意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向，也就是說(shuō)從過(guò)去兩年的緊縮，可能要轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?資本市場(chǎng)是會(huì)提前反應(yīng)的。我們將看到美元很可能相對(duì)于世界主要貨幣， 歐元， 日元， 英鎊等等有明顯下跌。 這是我的比較明確的判斷。

美聯(lián)儲(chǔ)從兩年前退出量化寬松，并進(jìn)入加息周期以來(lái)。 美元不斷走強(qiáng)，但是走強(qiáng)的速度非常弱， 如此強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 以及強(qiáng)勢(shì)貨幣政策， 卻并沒(méi)有讓美元大幅上漲，美元上漲勢(shì)頭基本已衰竭。 目前來(lái)說(shuō)美元已經(jīng)進(jìn)入加息周期尾聲。資本市場(chǎng)會(huì)提前感知，也就是說(shuō)美元的重新下跌可能就要開(kāi)始。 這就是這次議息會(huì)議的意義所在。如果這次加息之后，很可能在明年不加息，甚至開(kāi)始寬松周期。這是一個(gè)非常明確大膽的判斷。 原因我在之前的幾次專(zhuān)訪中也說(shuō)的很清楚根本原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以及美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況并不支持強(qiáng)勢(shì)美元。 可以參考筆者之前的專(zhuān)訪文章《動(dòng)蕩2018，全球資本市場(chǎng)深度解析｜ 獨(dú)家專(zhuān)訪》和《霍武軍：年內(nèi)4次加息有水分，美國(guó)可能在下半年進(jìn)入降息通道？| 獨(dú)家專(zhuān)訪》以及筆者發(fā)表在微信公眾號(hào)《金融物理》的文章。

本次議息還要受到我們談過(guò)的當(dāng)前美股風(fēng)險(xiǎn)的影響。美國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)很大，在高位運(yùn)行那么多年，連續(xù)幾年的上漲之后，目前是在全世界股市是相對(duì)高位的。美股的風(fēng)險(xiǎn)的可能會(huì)引發(fā)美元政策的改變，以及市場(chǎng)對(duì)美元政策改變的心里預(yù)期。這正在發(fā)生，我們看到，就在這個(gè)加息前的這幾天美股已經(jīng)連續(xù)大跌。 目前這個(gè)下跌還沒(méi)結(jié)束。我之前預(yù)判大概道瓊斯回到到22000點(diǎn)左右， 目前看來(lái)可能還會(huì)持續(xù)。 這會(huì)影響美元貨幣政策。美國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)也是美元資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，解決這個(gè)問(wèn)題我之前講過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)和特朗普的路徑是不一樣的。特朗普希望通過(guò)降低美元價(jià)格來(lái)降低美元資產(chǎn)價(jià)格。 而美聯(lián)儲(chǔ)還是以之前的經(jīng)濟(jì)貨幣手段來(lái)控制過(guò)熱經(jīng)濟(jì)， 控制過(guò)高的美國(guó)股市。 當(dāng)前來(lái)說(shuō)， 這種由于加息吸引發(fā)的，或者加息預(yù)期引發(fā)的股市的風(fēng)險(xiǎn) 很可能造成美股和美元的雙雙下跌。 這樣問(wèn)題就比較嚴(yán)重。 從這個(gè)角度講，特朗普的做法是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較合理的。也就是說(shuō)通過(guò)改變美元政策來(lái)影響市場(chǎng)心理，從而達(dá)到挽救美國(guó)股市的目的。 美股的連續(xù)下跌目前我們看到還沒(méi)有完全止跌信號(hào)，很可能造成對(duì)這兩天美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的重大影響。即使不改變加息決議，那么加息之后的這種措辭可能會(huì)相對(duì)鴿派。 這當(dāng)然對(duì)美元是不利的。

我認(rèn)為，在這次議息之后美元將進(jìn)入一個(gè)比較長(zhǎng)的單邊下跌通道。這在之前文章里說(shuō)的很清楚（請(qǐng)點(diǎn)擊文內(nèi)第二段藍(lán)色字體鏈接）。我在之前專(zhuān)訪說(shuō)美元指數(shù)可能從當(dāng)前97的位置掉到像90而去。具體的路徑的大概是這樣的，如果這次加息。那么會(huì)掉更快，因?yàn)檫@樣明年加息的概率就很小， 這樣的美元是非常不力的。

如果這次不加息，則美元會(huì)直接跌，但之后的跌幅會(huì)比較小，或者比較平穩(wěn)一些。因?yàn)檫@樣明年的加息預(yù)期還在，對(duì)美元反而有支撐。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如通脹率，勞動(dòng)力數(shù)據(jù)，似乎在變?nèi)酢?十一月非農(nóng)數(shù)據(jù)那并不太好， 這其實(shí)對(duì)美元是不利的。 另一方面，美股的下跌會(huì)引發(fā)美元政策的改變從引發(fā)美元下跌， 美元的下跌又對(duì)美股有一個(gè)支撐作用，從這點(diǎn)來(lái)講，我認(rèn)為美股當(dāng)前大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不存在， 當(dāng)前只是一個(gè)技術(shù)性的回調(diào)，或者說(shuō)一個(gè)由于基本面的影響， 加息預(yù)期造成的技術(shù)震蕩。我不認(rèn)為美股會(huì)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有足夠的貨幣空間可以來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)。美元現(xiàn)在利率很高，這就有足夠的下跌空間。這點(diǎn)是歐洲和日本無(wú)法比的。歐洲日本現(xiàn)在基本零利率，貨幣空間非常有限。 一但發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)辦法用貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)解的。 所以其實(shí)美股風(fēng)險(xiǎn)并不大。

歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出臺(tái)，其貨幣政策，利息決議包括德拉吉講話(huà)的都已明晰。歐元要結(jié)束QE，這對(duì)歐元是有利好，同時(shí)又說(shuō)還會(huì)利用貨幣政策來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)。歐元區(qū)政策已完成明確。所以一旦周四美元議息之后很可能引發(fā)美元的直接下跌。 投資者要注意，

當(dāng)前不宜過(guò)分看空歐元。美元政策的改變可能會(huì)成為影響市場(chǎng)的主要因素。 很簡(jiǎn)單的就是美元下跌，非美貨幣重新上漲。當(dāng)然了英鎊的邏輯還有英國(guó)脫歐的問(wèn)題。英鎊有一定不確定因素。 但是從目前狀況，以及英國(guó)政治傳統(tǒng)等來(lái)理解，達(dá)成脫歐協(xié)議概率是比較大的。英鎊經(jīng)過(guò)了這次非理性下跌因素后， 將可能會(huì)漲很快。

十二月份議息會(huì)影響整個(gè)資本市場(chǎng)未來(lái)的一兩年的走勢(shì)。黃金將獲得支撐， 黃金經(jīng)過(guò)去年到今年這一整年的低迷之后，可能會(huì)受到明顯的支撐，由于美元走弱很這個(gè)簡(jiǎn)單邏輯。黃金目前是似乎被市場(chǎng)遺忘的一個(gè)品種， 但是當(dāng)美股風(fēng)險(xiǎn)，美元政策改變之后，會(huì)引發(fā)避險(xiǎn)情緒，黃金是比較好的選擇，黃金將獲得支撐。昨天原油繼續(xù)下跌，影響原油的因素很多。 之前對(duì)原油的判斷在上一專(zhuān)訪中有一些偏差，當(dāng)時(shí)忽視了一些影響原油的重要基本面因素。從減產(chǎn)協(xié)議出臺(tái)，美元貨幣政策，以及技術(shù)面分析看，原油下跌到此為止。在本次議息之后可能重新上漲。 由于美股的下跌，可能會(huì)造成美元貨幣政策改變，這會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的不利因素，那么從貿(mào)易角度和政局穩(wěn)定角度來(lái)說(shuō)的， 中美貿(mào)易沖突將盡快結(jié)束。 平衡中美貿(mào)易目前最好的一個(gè)新品種就是油氣。美國(guó)出口給中國(guó)。 這對(duì)于油氣價(jià)格是個(gè)支撐。所以說(shuō)油價(jià)我認(rèn)為基本上到此為止。跌破50美元一桶差不多了。這只是一個(gè)趨勢(shì)性判斷，中間因素很多，不建議以這個(gè)判斷來(lái)作為實(shí)戰(zhàn)的依據(jù)。

對(duì)于商品而言，目前類(lèi)似。也就是說(shuō)商品期貨基本快止跌了。也是在美元政策改變之后。 美元的重新寬松或者美元的緊縮周期腳步放緩，對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)都有好處。 同樣由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，可能讓特朗普加快解決中美貿(mào)易沖突問(wèn)題。這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是相對(duì)利好的。大宗商品，農(nóng)產(chǎn)品都將獲得一個(gè)支撐。從技術(shù)面分析，商品期貨現(xiàn)在也基本在一個(gè)再次下探之后上漲的趨勢(shì)。 明年應(yīng)該還是不錯(cuò)的。 當(dāng)然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能是相對(duì)時(shí)間比較長(zhǎng)的反復(fù)過(guò)程。但是目前來(lái)說(shuō)也不應(yīng)過(guò)分看空。

另外中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前來(lái)說(shuō)有一定困難。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型， 這兩年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的陣痛艱難實(shí)際上是現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的一個(gè)必然。中國(guó)重化工業(yè)化完成之后，現(xiàn)在面臨社會(huì)結(jié)構(gòu)， 就業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等等的轉(zhuǎn)型。像以浙江福建廣東沿海為代表的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)必然會(huì)遭受比較大影響。 這是歷史的必然，并不是政治經(jīng)濟(jì)等因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨一個(gè)良性轉(zhuǎn)型，之后可能會(huì)迎來(lái)一波新的高增長(zhǎng)，類(lèi)似于當(dāng)年日本韓國(guó)。完成工業(yè)化之后要向以金融為中心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。 從這個(gè)角度講未來(lái)大宗商品將不大可能像過(guò)去那樣，價(jià)格受中國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候大漲，遇到困難時(shí)候會(huì)大跌。大宗商品價(jià)格可能會(huì)止跌，但要大幅反彈，目前來(lái)說(shuō)看不到， 包括油價(jià)。油價(jià)可能會(huì)反彈的稍微高一些，但不會(huì)是達(dá)到過(guò)去147美元那個(gè)高度。 黃金倒是相對(duì)不錯(cuò)的一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

這就是我對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)超級(jí)周四議息會(huì)議后資本市場(chǎng)的判斷。