1.私募規(guī)模持續(xù)增長的背后：證券類縮水3478億元股權類募資難

私募基金總規(guī)模持續(xù)增長。截至11月底，備案私募基金75220只，管理規(guī)模12.79萬億元，較去年增長約15%。

私募基金規(guī)模的持續(xù)擴張，股權、創(chuàng)業(yè)投資基金是主要貢獻力量。截至11月底，私募股權基金的規(guī)模從年初的6.45萬億元增長至11月底的7.68萬億元，占私募總規(guī)模的6成。創(chuàng)投基金11月增長0.24萬億元，達0.88萬億元。

不過，股權投資機構規(guī)模上漲的背后卻是募資的艱難。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前11個月跟去年同期相比，募資金額下降了28.7%；前三個季度整體下降57%，行業(yè)進入洗牌階段。

與股權規(guī)模增長形成對比的是，私募證券投資基金持續(xù)縮水，規(guī)模從年初的2.61萬億收縮至2.26萬億元，減少3478億元。事實上，今年A股市場震蕩走低，證券投資的熱情和收益也一路下降，1月份之后，私募證券投資基金規(guī)模逐月縮水。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，管理規(guī)模在100億以上的私募有233家，比去年增加46家。不過，也有多家曾經(jīng)的證券類百億私募退出了這份名單。市場持續(xù)調整，頭部私募機構承受著更大的壓力，2015年以來，百億私募的名單中，一半以上的機構發(fā)生變化；而淡水泉、星石、重陽、朱雀、從容等12家私募在3年多時間里一直穩(wěn)定保持在百億規(guī)模以上

2.業(yè)績寒冬百億私募全部虧損

A股跌跌不休，滬深兩市年度跌幅均超過20%，為表現(xiàn)最差年度之一。股市“寒冬”中，股票策略私募業(yè)績一片慘淡，百億級別股票策略私募首次全線告負，曾經(jīng)的明星私募也回天乏力。

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，私募基金平均收益為-9.64%，股票策略平均虧損13.81%墊底，且是唯一的平均收益低于行業(yè)平均的策略，顯著拉低私募基金整體業(yè)績。

具體來看，百億級股票策略私募表現(xiàn)最為糟糕，前11個月平均虧損達到16.27%。實際上，上半年便已有過半百億私募業(yè)績告負，8月份寶銀資產業(yè)績開始由正轉負，宣告百億私募業(yè)績全線虧損。

規(guī)模20億元至50億元的股票策略私募整體表現(xiàn)相對較好，今年以來平均虧損11.71%；10億元至20億元規(guī)模的私募平均虧損13.32%；50億元至100億元規(guī)模的私募平均虧損14.61%。

截至11月底，私募策略中，程序化期貨、主觀期貨、阿爾法策略、套利策略、量化復合策略、債券策略獲得正收益。其中，程序化期貨表現(xiàn)繼續(xù)領跑，今年以來平均收益為7.91%，主觀期貨策略則獲得平均6.04%的正收益。

3.私募清盤產品創(chuàng)新高  部分知名機構產品清盤

2018年多數(shù)私募基金在寒冷中度過，凈值大跌，產品清盤創(chuàng)新高，明星機構也未能幸免。格上數(shù)據(jù)顯示，前三個季度，已清盤產品高達4045只，2014年至2017年，各年清盤的基金數(shù)量分別為782只、1824只、2288只和3572只。

其中，清盤的股票型私募產品數(shù)量也多過往年，達到3264只，涉及1238家機構。債券型私募產品清盤較少，為210只，涉及機構80家。

業(yè)內人認為，今年股市低迷，部分私募忽視“擇時”，未能及時調整倉位，加上趨勢判斷有誤造成產品業(yè)績受挫，而產品業(yè)績不佳導致清盤也會讓投資者急于贖回資金自保，進一步加速私募資金流失。

4.券商明星私募FOF盛極一時  私募資產配置管理人落地

上半年，券商私募FOF的豪華明星陣容掀起一陣搶購熱潮。但隨后，私募FOF過于追求明星效應、銷售拼盤、業(yè)績難以保證等問題顯露出來。隨著私募資產配置管理人落地，未來私募FOF的理念將更加成熟。

3月初，中信證券率先推出私募FOF 產品，集合了千合資本王亞偉、淡水泉趙軍、景林資產高云程、拾貝投資胡建平等六大知名私募，引爆市場，兩天賣出40億元。此后，招商證券、國君資管、中金公司等券商也紛紛推出全明星FOF產品，大多數(shù)產品額度均在一周內認購完畢，資金募集規(guī)模都相當可觀。

不過，在業(yè)內人士看來，券商私募FOF之所以受到投資者追捧，主要是因為明星私募“自帶流量”，而非管理人的資產配置能力。券商私募FOF銷售火爆，更需要券商資管作為管理人充分發(fā)揮管理能力，謹防將產品做成“明星拼盤”。

下半年市場持續(xù)低迷，上半年發(fā)行的私募FOF業(yè)績不佳，此類產品銷售也很快遇冷。

私募FOF在發(fā)展初期存在的諸多問題或隨著私募資產配置管理人的設立而有望逐步改善。8月29日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募基金登記備案相關問題解答(十五)》，在以前私募證券類基金三類管理人的基礎之上，增加了第四類———私募資產配置基金管理人。符合條件的外商獨資和合資私募管理人也將可變更為私募資產配置基金管理人。

實際上，私募資產配置管理人的推出醞釀已久，不少私募機構為此做了較為充分的準備。政策落地之后，一些私募積極申報，具有品牌優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的私募FOF有望獲得快速發(fā)展。

5.私募基金信用“體檢報告”上線  協(xié)會加強私募自律監(jiān)管

基金業(yè)協(xié)會繼續(xù)加強私募自律監(jiān)管。1月，《私募證券投資基金管理人會員信用信息報告工作規(guī)則（試行）》發(fā)布， 5月正式上線信用報告功能，包含“合規(guī)性、穩(wěn)定度、專業(yè)度和透明度”四大維度。據(jù)悉，私募股權投資基金管理人會員信用信息報告標準也將發(fā)布。私募可將信用信息報告與合作機構、投資客戶實現(xiàn)共享，但不得用于公開宣傳。同時，投資者有權向管理人索要信用報告。業(yè)內認為，建立私募基金管理人等會員信用檔案和信用報告制度，有利于構建行業(yè)信用積累的基礎體系，是保護投資者合法權益的根本手段。

11月，發(fā)布《私募投資基金命名指引》，2019年1月1日起，通過契約、合伙企業(yè)等形式募集設立的私募投資基金命名，不得使用“保本”、“穩(wěn)贏”、“避險”等字樣，不能用“最大規(guī)?！薄ⅰ白顝姟薄ⅰ?00倍”等夸大業(yè)績，也不能借金融機構、名人的名稱做征信。業(yè)內認為，名稱的規(guī)范，是私募自律管理的基礎性一步。

另外，協(xié)會繼續(xù)注銷了一些私募基金管理人，比如福建東方銀商投資、鄭州百盛投資、上海國渭資產、華夏恒業(yè)和德賦資產。

6.資管新規(guī)擾動私募行業(yè)  銀行理財子公司“投顧模式”開啟新時代

4月27日，《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（簡稱資管新規(guī)）正式落地，隨后，商業(yè)銀行理財業(yè)務等多個配套細則征求意見稿推出。新規(guī)要求銀行理財合作機構應是專業(yè)金融機構或銀保監(jiān)認可的其他機構。業(yè)內多認為，私募基金身份定位不明確，可能不屬于金融機構，擔心未來能否繼續(xù)與銀行合作。彼時，私募和銀行理財間的委外業(yè)務合作幾乎停滯，一些債券私募由于銀行贖回委外資金，規(guī)?？s水嚴重。

9月28日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》，12月2日，發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，逐步明確銀行理財子公司可以選擇符合條件的私募基金管理人擔任理財投資合作機構，對困惑中的私募來說，無疑是重大利好。新規(guī)對合作私募提出要求，包括“在基金業(yè)協(xié)會登記滿一年、無重大違法違規(guī)記錄的會員”、“具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績且無不良從業(yè)記錄的投資管理人員不少于3人”；未來有能力的優(yōu)質私募將迎來發(fā)展機遇。

業(yè)內人士認為，資管新規(guī)之下，私募與銀行理財?shù)暮献髂Ｊ剑驅⒂晌廪D向投顧模式。

另外，資管新規(guī)以后，私募在產品結構設計、合格投資者標準、產品類型、底層資產界定等多個方面存在疑問，目前正在跟銀行、券商、第三方等合作渠道溝通，通過調整產品合同、清理不符合規(guī)定的產品等，逐步適應資管新時代。

7.外資私募進軍中國步伐加快  頻發(fā)產品布局中國

外資私募進軍中國的步伐加快。2018年，安中、元勝、橋水、畢盛、瀚亞、未來益財?shù)?家外資機構登記成為私募證券投資基金管理人。加上去年拿到牌照的10家機構，已有16家外資私募進入中國。同時，外資私募在產品發(fā)行上也動作迅速。目前除畢盛、瀚亞和未來益財之外，其余13家外資私募均已備案產品，合計25只，其中20只為今年新備案產品。下半年以來，外資布局加速，10月和11月兩月有7只產品備案。

外資私募所發(fā)行的基金產品以股票策略為主，也包括債券、量化、多策略等。其中，惠理、元勝發(fā)行的產品最多，各備案了4只基金；瑞銀資管、富達利泰各備案了3只基金；貝萊德、英仕曼備案的基金均為2只。

今年6月，貝萊德在中國備案了首只私募基金———貝萊德中國A股機遇私募基金1期，11月又備案了貝萊德中國A股機遇私募基金6期。10月，橋水也在中國首發(fā)橋水全天候中國私募投資基金一號；瑞銀資管備案了瑞銀中國靈活策略債券私募基金一號，惠理投資備案了惠理中國金鈺1號私募證券投資基金。繼9月在中國備案首只私募基金后，元勝投資11月接連備案3只產品———元盛中國多元化金選一號、二號和三號私募基金。

8.四大行進軍私募發(fā)力債轉股

銀行機構開始正式進軍私募行業(yè)。8月以來，工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行和中國銀行先后成立私募基金子公司：工銀金融資產投資有限公司、農銀資本管理有限公司、建信金投基金管理（天津）有限公司、中銀資產基金管理有限公司，并已完成私募股權基金管理人登記。

四大銀行進軍私募在業(yè)內引起轟動。銀行備案登記私募管理人與債轉股關系密切。今年以來，政策鼓勵金融資產投資公司設立附屬機構，申請成為私募股權投資基金管理人，設立私募股權投資基金，面向合格投資者募集資金實施債轉股。

資料顯示，農銀資本于10月備案了首只私募基金產品：潤農瑞行一號，12月備案第二只產品穗達；工銀投資則于12月成立兩只產品：工銀投資債轉股私募投資基金開元1號、2號。

9.私募基金備案、登記升級  監(jiān)管加大私募檢查力度

圍繞私募基金行業(yè)出現(xiàn)的諸多亂象，今年監(jiān)管層采取了一系列動作。1月12日，《私募投資基金備案須知》發(fā)布，禁止私募從事借貸活動。12月7日，《私募基金管理人登記須知》更新版發(fā)布，針對私募登記中的虛假出資、股權代持、股權架構不穩(wěn)定、關聯(lián)方從事沖突業(yè)務、集團化傾向等五大不合規(guī)問題做出規(guī)范。

同時，監(jiān)管加大了對私募的檢查力度。10月，證監(jiān)會通報了私募基金專項檢查執(zhí)法情況，上半年，共對453家私募機構開展了檢查，發(fā)現(xiàn)139家私募存在涉嫌非法集資、挪用基金財產、“資金池”業(yè)務、證券類結構化基金不符合杠桿率要求等問題。11月，市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會開展“雙隨機、一公開”聯(lián)合抽查，共抽查260戶私募基金管理企業(yè)。近期，第四次全國經(jīng)濟普查首次將私募基金行業(yè)納入全國經(jīng)濟普查體系，體現(xiàn)出對私募基金行業(yè)的重視。

業(yè)內人士認為，今年對私募基金加強審查，有利于落實信義義務，推動私募行業(yè)合規(guī)生態(tài)的塑造，樹立市場誠信機制，促進私募優(yōu)勝劣汰。為內部治理穩(wěn)健、配備專業(yè)團隊并存在切實展業(yè)需求的優(yōu)質機構提供了更大的展業(yè)空間

10.創(chuàng)投稅收問題引發(fā)爭議  優(yōu)惠政策得以明確

8月，國稅總局稽查局在檢查工作中發(fā)現(xiàn)，一些地方政府向投資類合伙企業(yè)征20％的所得稅，不符合稅法規(guī)定的按5％~35％的超額累進稅率征稅，要求地方糾錯。

此消息在創(chuàng)投圈引發(fā)巨大爭議。此前不少地方政府采用20％的優(yōu)惠稅率吸引私募基金落戶，如果按要求糾錯整改，由于絕大多數(shù)創(chuàng)投機構的投資回報均高于35％，有限合伙基金的個人LP或面臨70％左右的稅負增幅。

12月12日召開的國務院常務會議明確表示，實施所得稅優(yōu)惠促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，加大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支持力度。決定在已對創(chuàng)投企業(yè)投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)實行按投資額70%抵扣應納稅所得額的優(yōu)惠政策基礎上，從明年1月1日起，依法備案的創(chuàng)投企業(yè)，可選擇按單一投資基金核算，其個人合伙人從該基金取得的股權轉讓和股息紅利所得，按20%稅率繳納個人所得稅；或選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算其個人合伙人從企業(yè)所得，按5%-35%超額累進稅率計算個人所得稅。

稅收優(yōu)惠政策的出臺，給創(chuàng)投機構及從業(yè)人員、投資人吃下了定心丸，業(yè)內期待細則盡快落地。