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ABS封殺通道,監(jiān)管發(fā)文劍指資產(chǎn)證券化“毒瘤”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-12-25 19:24:33 來源:第一財經(jīng)

去通道“烽火”燒向ABS(資產(chǎn)支持證券)。


繼2016年5月13日證監(jiān)會出臺《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答(一)》后,2018年12月24日證監(jiān)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答(二)》(下稱“監(jiān)管問答(二)”),旨在規(guī)范資產(chǎn)證券化項目中,個別管理人讓渡管理責任、開展“通道”類業(yè)務(wù)的情形。


“’讓渡管理責任’一般是由管理人外的證券經(jīng)營機構(gòu)主導(dǎo)整個項目,管理人只是掛個名而已,實際上是被動管理交納通道費用?!北本┮晃籄BS人士告訴記者。


在深圳一位基金子公司資管人士看來,監(jiān)管并不承認管理人任何方式的豁免責任義務(wù),即所謂的通道。


封殺通道


日前,證監(jiān)會相關(guān)部門組織開展了資產(chǎn)證券化項目現(xiàn)場檢查,發(fā)現(xiàn)部分管理人(尤其是部分基金管理公司子公司)內(nèi)部控制不健全,風控意識淡薄,讓渡管理責任、開展“通道”類業(yè)務(wù),形成風險事件并造成了不良影響。


所謂“借用管理通道”,是指證券公司、基金管理公司子公司將不符合其合規(guī)風控要求的資產(chǎn)證券化項目以各種方式推薦給其他證券經(jīng)營機構(gòu)。


業(yè)內(nèi)人士稱,一般比較常見的情況是,券商投行找資管公司做SPV(特殊目的載體)通道。


“券商做銷售機構(gòu)或財務(wù)顧問,資管公司做管理人,是可以兼容并存的。只是在收益切分上,比如有的大券商拿走了大頭,但承擔的角色義務(wù)比較少,資管覺得自己不賺錢,所以不盡心承擔管理人職責或?qū)⒐芾砣素熑挝型獍?,這樣就有了問題?!鄙钲谝晃换鹱庸举Y管人士對記者表示。


“還有一種情況是券商和私募合作,真正的管理人是私募,用的只是券商的牌子。所謂主動管理其實是券商根據(jù)私募的交易指示進行操作,如果出了問題就由券商來承擔,券商是名義上的管理人,私募是實際上的管理人?!鄙鲜霰本〢BS人士表示。


上述深圳基金子公司資管人士也表示,還有一種情況是,大中型券商風控嚴格,過不了的項目拿給小券商或基金子公司,基金子公司在其中充當“通道”。


“雙方在私下簽訂協(xié)議,但其中難免會有利益輸送等問題。并且一旦發(fā)生了信用風險,后續(xù)追責將會引發(fā)一系列的紛爭?!彼f。


證監(jiān)會在監(jiān)管問答(二)中指出,證券公司、基金管理公司子公司應(yīng)恪守獨立履責、勤勉盡責義務(wù),不得將不符合其合規(guī)風控要求的資產(chǎn)證券化項目以各種方式推薦給其他證券經(jīng)營機構(gòu),也不得為其他證券經(jīng)營機構(gòu)提供規(guī)避其合規(guī)、風控要求的“通道”服務(wù)。


監(jiān)管加碼


近年來ABS發(fā)展迅速,不僅體量大增,而且資產(chǎn)類型更為豐富,但與此同時監(jiān)管力度也在加碼。第一財經(jīng)注意到,2018年以來對ABS的處罰力度進一步加大,遭到監(jiān)管處罰的項目超過10個,并且?guī)缀跛械奶幜P項目均有管理人涉及其中,處罰原因包括但不限于盡調(diào)不完善、信披不足、流程不合規(guī)等。


一個例子是,9月18日,江蘇證監(jiān)局對華泰美吉特燈都資產(chǎn)支持專項計劃的原始權(quán)益人和管理人作出行政監(jiān)管措施,對原始權(quán)益人出具警示函,并要求管理人限期改正。


該案例中,原始權(quán)益人昆山美吉特燈都管理有限公司“提供虛假材料、侵占損害專項計劃資產(chǎn)、內(nèi)部控制制度不健全”;管理人上海富誠海富通“未對美吉特ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)及原始權(quán)益人進行全面的盡職調(diào)查、在美吉特ABS存續(xù)期間未能有效監(jiān)督檢查基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況、出具的《華泰美吉特燈都資產(chǎn)支持專項計劃說明書》內(nèi)容與事實不符”。


此前的3月19日,基金業(yè)協(xié)會對上海富誠海富通進行紀律處分,涉及“徐工租賃二期”、“天風證券一期”、“海通恒信二期”和“平安普惠項目”這4個ABS項目。


與此同時,分析人士指出,在融資環(huán)境趨緊和信用債市場信用風險事件頻發(fā)的形勢下,2014~2016年早期發(fā)行的ABS產(chǎn)品逐步進入償付末期,以企業(yè)為基礎(chǔ)資產(chǎn)還款來源的非零售類ABS信用風險亦逐步凸顯。


統(tǒng)計顯示,自2015年ABS首單實質(zhì)違約起至今,ABS市場至今已發(fā)生18單項目評級下調(diào),其中有9單出現(xiàn)實質(zhì)性信用風險,僅2018年便有6單,尤以收費收益權(quán)ABS數(shù)量最多。


“ABS今年來出現(xiàn)了一系列的問題,不管是信披不足還是風控失當,監(jiān)管的加碼對行業(yè)來看是好事情?!鄙鲜錾钲诨鹱庸続BS人士稱。


業(yè)內(nèi)人士也表示,需要看到的是,ABS缺乏風險定價機制,ABS證券端現(xiàn)金流預(yù)測準確性差,且預(yù)測數(shù)據(jù)更新無法及時實現(xiàn),二級市場估值難度較大;且ABS二級市場流動性弱,交易活躍度有待提高。


責任編輯:韓奕舒

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