受美股遭遇“最慘平安夜”影響，昨日A股和國(guó)內(nèi)能化期貨產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，但幅度略有縮窄。多位行業(yè)專家認(rèn)為，雖然2019年美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的前景存在極大的不確定性，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已消化，目前整體A股估值已經(jīng)處于歷史低位。監(jiān)管層近期不斷傳遞利多信號(hào)，激活市場(chǎng)情緒。2019年，在全球權(quán)益市場(chǎng)中，A股配置機(jī)會(huì)將顯現(xiàn)。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，美國(guó)時(shí)間12月24日，在西方平安夜僅開市交易半天的情況下，美股經(jīng)歷“最慘平安夜”，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)注普爾500指數(shù)及納斯達(dá)克指數(shù)三大股指全線跌逾2%，進(jìn)入技術(shù)熊市。在恐慌情緒的影響下，黃金和原油期貨市場(chǎng)“冰火兩重天”，當(dāng)日COMEX黃金上漲1.06%，NYMEX原油期貨和布倫特原油分別收跌6.38%及6.32%。

12月26日國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)也出現(xiàn)跌勢(shì)延續(xù)，幅度卻有所收窄。以能化期貨產(chǎn)品為例，原油、燃油12月25日的下跌幅度為7%，甚至出現(xiàn)跌停的情況，26日跌幅收窄至3%左右。瀝青、甲醇及焦炭跌幅下降至1%左右。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)股市，上證綜指和深圳成指的跌幅也出現(xiàn)明顯的收窄，分別從12月25日的收跌0.88%和0.81%收窄至26日的0.26%及0.58%。12月26日，滬深300、上證50及中證500的股指期貨主力合約IF1901、IH1901及IC1901分別收跌0.54%、0.89%及0.38%。

美股之所以會(huì)遭遇“圣誕劫”，諾亞產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)高級(jí)研究員姜奇甲認(rèn)為：“本質(zhì)上還是前期風(fēng)險(xiǎn)因素不斷積累的結(jié)果。”格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞告訴記者，近期美股之所以會(huì)連續(xù)下跌甚至進(jìn)入技術(shù)熊市，其原因主要是近期資金成本的提高和市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的看弱。

本輪美股之所以能走出十年牛市也正是因?yàn)槊绹?guó)資金成本較低以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好。實(shí)際上，在十年中，美國(guó)由于實(shí)行QE，資金成本處于低位，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直保持良好的勢(shì)頭。在這十年中，美國(guó)的消費(fèi)者信心指數(shù)一直是向好的，從55回升到100，失業(yè)率從10%下行到3.7%。然而，這兩大因素目前都發(fā)生了變化。

趙曉霞說(shuō)，自2015年美國(guó)重啟加息周期以來(lái)，資金成本已經(jīng)加息9次，成本抬升了2.25個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)進(jìn)入了中性水平，這對(duì)股市是重要的利空。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期更出現(xiàn)了多項(xiàng)指標(biāo)的下滑，市場(chǎng)普遍認(rèn)為其前景堪憂。近期特朗普曾多次公開表示對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)及其主席鮑威爾的不滿，在貨幣政策上與美聯(lián)儲(chǔ)存在嚴(yán)重分歧，這些都加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，更導(dǎo)致了美股在平安夜的悲慘境遇。

至于現(xiàn)在美股是否真正進(jìn)入熊市，行業(yè)人士認(rèn)為尚無(wú)法判定。在華安期貨上海分公司總經(jīng)理、首席原油分析師徐捷看來(lái)，雖然近期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計(jì)下跌近20%，但市場(chǎng)仍存在一定技術(shù)性回調(diào)的可能性。

“實(shí)際上，從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策有可能會(huì)隨著美股的下跌進(jìn)行微調(diào)，明年的流動(dòng)性環(huán)境應(yīng)該會(huì)好于今年?！苯婕籽a(bǔ)充道。

至于A股，在姜奇甲看來(lái)，今年表現(xiàn)疲軟固然有貿(mào)易摩擦等外部影響對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制，但最重要的原因還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行、信用事件頻發(fā)以及流動(dòng)性傳導(dǎo)不暢等因素。

“實(shí)際上，諾亞研究工作坊曾統(tǒng)計(jì)了今年以來(lái)美股與A股的漲跌聯(lián)動(dòng)后，發(fā)現(xiàn)隔夜美股下跌3%以上，A股跟跌的概率僅為50%。美股下跌2%—3%, A股跟跌的概率上升為89%。美股下跌1%—2%，A股跟跌的概率又降至59%?！币虼?，姜奇甲認(rèn)為，雖然未來(lái)A股仍會(huì)受到美股下跌的影響，但在跌幅上可能會(huì)有所收窄。

“畢竟目前A股的估值已經(jīng)處于非常低的位置?！苯婕妆硎荆壳叭袌?chǎng)市盈率已經(jīng)到13.4倍，處于2000年以來(lái)比較低的位置。同時(shí)，中證500、中證1000以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都處于歷史最低水平，本身市場(chǎng)的安全邊際已經(jīng)具有優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露較早，資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整也更為充分。近期監(jiān)管層面先是不斷給予利多支持，激活市場(chǎng)情緒，在基本面上也給予了需求刺激以對(duì)沖今年的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。坤西金融研究院院長(zhǎng)相陽(yáng)表示：“這使得A股相較于外圍市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)?！?/p>

不過，從大類資產(chǎn)配置角度來(lái)看，相陽(yáng)建議“低配A股”。這是因?yàn)樵谌蚩s表的大浪潮下以及國(guó)內(nèi)“防風(fēng)險(xiǎn)”的背景下，寬松貨幣政策必然會(huì)埋下金融危機(jī)的隱患。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重心從供給端轉(zhuǎn)向需求端，主要表現(xiàn)為減稅降費(fèi)和積極財(cái)政。但在廣義赤字率的限制下，減稅空間以及企業(yè)對(duì)于減稅的獲得感仍需理性看待。積極財(cái)政的主要操作領(lǐng)域集中在地產(chǎn)和基建，只是對(duì)今年過緊的修正。雖然這短期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升有所幫助，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的提振效果還需要觀察。他表示：“股價(jià)的基礎(chǔ)在于企業(yè)利潤(rùn)。由供給端收縮引發(fā)的上游企業(yè)利潤(rùn)改善傳導(dǎo)至下游是2017年的主線邏輯。2018年終端需求疲弱，盈利收縮反向抑制上游，也伴隨著估值的回歸。”

“所以，A股上漲行情要首先觀測(cè)到企業(yè)利潤(rùn)增速的回暖。這同樣需要明年減稅降費(fèi)的具體成果。”姜奇甲告訴記者，A股真正迎來(lái)趨勢(shì)性上漲還要等待企業(yè)盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)，目前來(lái)看尚不具備。

實(shí)際上，在億信偉業(yè)董事長(zhǎng)郝丹看來(lái)，2019年國(guó)際市場(chǎng)也存在著諸如中美貿(mào)易摩擦反復(fù)等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。相陽(yáng)認(rèn)為，無(wú)論是股市、債市還是大宗商品的價(jià)格波動(dòng)都將出現(xiàn)明顯加劇的情況。這也增加了市場(chǎng)參與者的操作難度和風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，他建議，投資者可以考慮適當(dāng)參與相關(guān)的期權(quán)?！爱吘箤?duì)于長(zhǎng)線資金來(lái)說(shuō)，買入認(rèn)沽期權(quán)可以以較低的成本鎖定風(fēng)險(xiǎn)，并且保留了獲得反彈收益的機(jī)會(huì)。大幅波動(dòng)的市場(chǎng)行情和較低的虛值期權(quán)價(jià)格也頗受投機(jī)者的歡迎?！?/p>

最后，姜奇甲還建議，投資者可以適當(dāng)參與市場(chǎng)中性策略或者在投資組合中加入以中證500股指期貨為主的對(duì)沖工具來(lái)平抑市場(chǎng)波動(dòng)。