面對今年A股市場的坎坷波折,記者采訪的大部分基金經(jīng)理直呼難熬,對年終排名提不起興趣。 對于2018年的投資,招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票型基金經(jīng)理李佳存用了兩個關(guān)鍵詞來形容——“黑天鵝”和“跌宕起伏”。 的確,相比于2017年年末排名戰(zhàn),今年公募基金的收官之際顯得有些慘淡。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,至12月19日,今年309只股票型基金中(A/C分開計算,并剔除次新基金和轉(zhuǎn)型基金后)收益全線告負(fù),業(yè)績排在第一位的基金虧損4.56%。 面對今年A股市場的坎坷波折,記者采訪的大部分基金經(jīng)理直呼難熬,對年終排名提不起興趣。 在基金經(jīng)理們看來,當(dāng)下更多是抓緊對明年趨勢的把握和布局,期望在估值較低時候適時調(diào)整,以期明年搏得一個好成績。 股基“全軍覆沒” 今年以來截至12月21日,滬深300指數(shù)、上證綜指和深證成指三大指數(shù)分別下跌 24.84%、23.92%和33.54%,跌幅均超20%。 整體盈利乏力背景下,股票型基金也無法擺脫“看天吃飯”魔咒。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,年初至12月19日,股票型基金全線潰敗,上述納入統(tǒng)計的309只股票型基金平均收益率為-24.34%。業(yè)績排名第一的基金為上投摩根健康醫(yī)療,今年以來的回報為-4.56%,其規(guī)模為4.87億元;萬家消費成長在股基中排名第二,今年以來收益率為-6.96%;交銀醫(yī)藥創(chuàng)新排名第三,年初至今收益率為-8.32%。 而在納入上述統(tǒng)計的全部股票型基金中,今年以來凈值跌幅最大的基金為上投摩根核心成長,跌幅達(dá)43.36%,富國城鎮(zhèn)發(fā)展緊隨其后,年初至今亦跌去43.29%,中銀新動力跌幅排在第三位,跌幅達(dá)41.53%。 此外,今年以來跌幅超過40%的基金有4只;還有46只基金跌幅超過30%,占比14.9%;跌幅超過20的基金達(dá)152只,占比近5成。 而根據(jù)往年股票型基金業(yè)績排名,2017年的股基冠軍易方達(dá)消費行業(yè)當(dāng)年度收益率為64.97%,相比之下,其今年至今業(yè)績并不盡如人意,截至12月19日今年已虧去22.30%。還有2016年的股基冠軍圓信永豐優(yōu)加生活,其當(dāng)年度的收益為17.96%,今年亦虧去18.70%。 基金經(jīng)理直呼難熬 今年不止投資者覺得是艱難的一年,基金經(jīng)理也直呼難熬。 滬上某公募股票型基金經(jīng)理對記者坦言,對于今年的業(yè)績排名提不起興趣,“市場也不好,我們就像在泥地里走鋼絲?!?/p> 招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票型基金經(jīng)理李佳存也深有感觸。醫(yī)藥板塊從年初的逆市崛起,到年中疫苗事件后掉頭急速向下,再到年底悄然反彈又遇上帶量采購,大大小小的“黑天鵝”頻頻振翅而過。“年初的時候,因為醫(yī)藥是一個需求相對剛性的板塊,受宏觀經(jīng)濟影響較低,我們預(yù)期醫(yī)藥板塊到2018年底能夠?qū)崿F(xiàn)較高水平的增長。從三季報數(shù)據(jù)看,今年實現(xiàn)15%以上業(yè)績增長是一個大概率事件?!崩罴汛娣治?,由于有特殊流感疫情和產(chǎn)品提價帶來的影響,2018年一季度醫(yī)藥板塊有30%左右的收入增長,32%左右的利潤增長,整個增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。 而7月份醫(yī)藥板塊的下跌是由一個“黑天鵝”事件引起的,沒人能預(yù)料到。 李佳存認(rèn)為,當(dāng)時的疫苗事件僅僅是一個導(dǎo)火索,板塊下跌還有投資人落袋為安的因素在其中?!暗?月中旬時,醫(yī)藥板塊收益在20%以上,做得好的甚至有30%的收益,而年初大家預(yù)期是15%左右。獲得的回報已經(jīng)超過了本身的預(yù)期,基于業(yè)績的錢已經(jīng)賺到了,并且還賺到估值提升的錢?!钡?dāng)時大盤的系統(tǒng)性下跌已經(jīng)發(fā)生,醫(yī)藥板塊獨善其身的可能性是比較小的。因此在疫苗事件發(fā)生后整個板塊出現(xiàn)了一個急轉(zhuǎn)下調(diào)?!澳曛嗅t(yī)藥板塊下行,但我管理的是一只倉位至少要保持8成的股票型基金,受到高倉位限制,我只能把現(xiàn)有的倉位集中到長期來看有價值、有優(yōu)勢的龍頭公司中去,用時間換取空間,以期明年也能錄得一個不錯的收益,同時把一些不是非常龍頭且受政策影響比較大的個股做一個獲利了結(jié)。”李佳存認(rèn)為,疫苗事件是一個黑天鵝事件,疊加投資者獲利了結(jié)的心理因素,下跌的原因很明晰,并不是行業(yè)格局和發(fā)展的影響,所以當(dāng)時其實并不那么悲觀。 回望這一年做醫(yī)藥投資的心路歷程,李佳存覺得有開心,也有失落?!艾F(xiàn)在相當(dāng)于回歸原點,更重要的是為明年布局?!崩罴汛嬲J(rèn)為。 李佳存表示,市場比較恐慌的時候是重新布局醫(yī)藥板塊的良機,很多個股從高位下來已經(jīng)跌了40%左右,對比其他行業(yè)明年業(yè)績不確定性很大的情況,醫(yī)藥板塊較為確定的業(yè)績或?qū)⒊蔀橐粋€稀缺因素,值得繼續(xù)關(guān)注。 中庚基金首席投資官丘棟榮則認(rèn)為,在當(dāng)前時點布局權(quán)益類產(chǎn)品,并不是認(rèn)為市場是無風(fēng)險的或者是低風(fēng)險的,而在于市場可能給予風(fēng)險錯誤的定價。 展望未來,丘棟榮表示,不應(yīng)該太過于保守和謹(jǐn)慎,可以更加積極、正確地承擔(dān)一定風(fēng)險,以獲得一個較好的預(yù)期風(fēng)險補償。 北京一家大型公募基金投資總監(jiān)對記者表示,“今年的投資可以說很艱難,股市從年內(nèi)最高點3590點單邊下跌至最低點2450點,而且很多變革之前沒見過?!薄鞍ㄙQ(mào)易摩擦、美聯(lián)儲加息縮表、中國去杠桿等等這些因素,對資產(chǎn)價格產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響,如果要說感受的話,可能覺得以前傳統(tǒng)的方法去分析市場已經(jīng)不夠用了,未來會加強宏觀和對世界政治經(jīng)濟體制變革的分析比重?!鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)坦言,“而且我們有考核排名的機制,倉位也有限制,過程當(dāng)中就只能捱著?!?/p> 對沖工具之辯 事實上,就如上述投資總監(jiān)所言,權(quán)益類基金虧損的全軍覆沒,與該類產(chǎn)品根據(jù)合同約定需要保持股票資產(chǎn)在一定倉位有關(guān),例如股票型基金通常都有80%的倉位,而這一機制下,此類產(chǎn)品在A股整體走低下難以避免回撤的命運。 “有的股票型基金的靈活性不足,其實是受到了合同的限制,比如一些股票型基金,它的資產(chǎn)要求80%以上全部配置成股票,這時它對于基民來說其實更相當(dāng)于一種投資工具,而不是說純粹意義上的受托理財,當(dāng)客戶認(rèn)同了股票型基金是相當(dāng)于認(rèn)同了權(quán)益類資產(chǎn),也要承受權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險?!鄙钲谝患夜紮C構(gòu)權(quán)益類基金經(jīng)理表示。 “和風(fēng)險工具豐富的國際資本市場相比,國內(nèi)的公募產(chǎn)品缺乏有效的風(fēng)險管理空間,比如公募基金本身無法融資融券,這限制了公募產(chǎn)品的反向獲利功能,大部分權(quán)益類產(chǎn)品也沒法采用股指期貨來對風(fēng)險進行對沖,這反而放大了產(chǎn)品的回撤力度?!北本┮患掖笮凸蓟鹧芯繂T表示。 “對公募基金的投資范圍的限制,某種程度上是一種投資者保護機制,但在實踐中這種限制反而加大了風(fēng)險管理難度,這方面如果想有所突破,有待于監(jiān)管政策的進一步松綁,以及風(fēng)險管理工具類產(chǎn)品的進一步豐富?!鼻笆鲅芯繂T坦言。 不過伴隨著資本市場交易機制的改革,這種空間亦有進一步放開的可能性。例如12月20日,人民銀行副行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室副主任劉國強主持部分機構(gòu)召開資本市場座談會時與會代表就表示,“要借鑒國際上通行做法,積極培育中長期投資者,暢通各類資管產(chǎn)品規(guī)范進入資本市場的渠道”。 “借鑒國際通行做法不排除會對交易機制進行創(chuàng)新,同時借助產(chǎn)品創(chuàng)新,給予公募基金等機構(gòu)投資者更充足的風(fēng)險管理工具,這樣也能夠?qū)C構(gòu)投資者起到培育作用?!币晃唤咏O(jiān)管層的公募機構(gòu)人士坦言。 事實上,12月2日,中金所發(fā)布消息,對股指期貨保證金、日內(nèi)交易限額、手續(xù)費等方面進行了第三次“松綁”。 “我們也有相應(yīng)的對沖型產(chǎn)品,”前述投資總監(jiān)認(rèn)為,此類基金確實更適合于震蕩市或者下跌市,如果整體A股市場走勢不樂觀或者對未來的判斷可能是震蕩市,那么相比于普通單邊做多的股票型基金更容易獲得絕對收益?!暗橇硪环矫?,對沖型基金也面臨著在規(guī)避下跌風(fēng)險的同時存在著踏空市場上漲的風(fēng)險,如果之后出現(xiàn)牛市行情,可能就無法賺取市場上漲的貝塔收益?!?/p> 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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