節(jié)前最后一周，原油探底回升，瀝青價(jià)格重心下移，但跌幅小于原油。兩者走勢(shì)顯露出分歧，從側(cè)面展現(xiàn)出當(dāng)前的基本面因素和未來預(yù)期對(duì)遠(yuǎn)月瀝青價(jià)格形成了支撐，短期來看，瀝青下行空間有限。

原油承壓回落

上周，原油期貨價(jià)格一度破位下行，WTI跌破45美元/桶，布倫特回到50美元/桶附近，國(guó)內(nèi)INE原油也創(chuàng)出上市以來新低。歐美股市大幅調(diào)整以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等外圍大環(huán)境的變化對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生了較大的影響，深刻體現(xiàn)了原油的金融屬性。

商品屬性大多跟微觀因素相關(guān)，最重要的是供需關(guān)系，金融屬性則大多跟宏觀因素相關(guān)。原油作為對(duì)全球影響最大的一種商品，不僅具有基礎(chǔ)的商品屬性，還有很強(qiáng)的金融屬性。作為原油的緊密下游，瀝青也逐漸被附帶上金融屬性的光環(huán)，但其商品屬性更占優(yōu)，可能在價(jià)格傳導(dǎo)上有所體現(xiàn)。

瀝青低位振蕩

在基本面上，瀝青目前處于季節(jié)性淡季。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月20日，全國(guó)石油瀝青裝置開工率為35.8%，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)，華北、長(zhǎng)三角地區(qū)開工下滑，華南地區(qū)開工提升。

需求處于淡季，在瀝青價(jià)格大幅調(diào)整后，市場(chǎng)需求也沒有釋放。上周西北地區(qū)降價(jià)刺激冬儲(chǔ)，但貿(mào)易商仍處于觀望狀態(tài)，期、現(xiàn)貨價(jià)格走低帶動(dòng)貿(mào)易商的冬儲(chǔ)心理價(jià)位也在不斷下調(diào)，市場(chǎng)形成一定的負(fù)反饋。

庫(kù)存方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月20日，國(guó)內(nèi)瀝青庫(kù)存率31.94%，環(huán)比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，東北瀝青庫(kù)存處于中位，山東煉廠庫(kù)存有高有低，華東、華南庫(kù)存處于低位，社會(huì)庫(kù)存總體平穩(wěn)，仍處于正常水平。

除了油價(jià)因素，瀝青基本面保持相對(duì)穩(wěn)定，供需雙降，庫(kù)存不高，對(duì)價(jià)格的指引有限，走勢(shì)陷入振蕩。

關(guān)注政策指引

年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，習(xí)近平在會(huì)上發(fā)表重要講話，總結(jié)2018年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2019年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，我國(guó)發(fā)展仍處于并將長(zhǎng)期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，宏觀政策上將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。政策上堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，著力點(diǎn)在對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。政策上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能在今年會(huì)有所體現(xiàn)，瀝青所處的基建行業(yè)仍然是政策發(fā)力的一個(gè)主要方面，需求預(yù)期目前來看并不悲觀，遠(yuǎn)月合約不宜過分看空。

綜上所述，原油金融屬性發(fā)威，價(jià)格大幅波動(dòng)，對(duì)瀝青的成本支撐減弱，瀝青自身基本面情況保持穩(wěn)定，需求預(yù)期仍在，短期瀝青價(jià)格低位振蕩的概率較大。