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底部支撐仍在 底部支撐仍在

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2019-01-04 08:38:46 來源:方正中期期貨 作者:楊莉娜

2018年,油脂市場經(jīng)過振蕩尋底,一度跌至2015年的低位,在經(jīng)歷產(chǎn)量高增長,以及持續(xù)的去庫存過程后,2019年油脂或否極泰來,重心有望上移。


底部支撐仍在


從油脂相對變化來看,豆油市場的壓力最大。連續(xù)多季的大豆豐產(chǎn),令壓榨原料整體充足,豆油市場缺乏基本面上的驅(qū)動力。國內(nèi)方面,南美豐產(chǎn)和進口預期至少在上半年內(nèi)將持續(xù)壓制,這都會給豆油帶來較為沉重的壓力。此外,國內(nèi)油脂庫存壓力也主要通過豆油來體現(xiàn),未來豆油去庫化程度將影響國內(nèi)油脂整體的運行方向。


從油粕相對關(guān)系來看,油脂需求增速從顯著慢于豆粕需求增速,已經(jīng)向增速差異顯著收縮方向變化,油粕比也從極低的位置關(guān)系呈現(xiàn)修復意愿。尤其是中美貿(mào)易摩擦緩和,將會改善國內(nèi)的缺粕預期,油粕比也會從中汲取反彈動力,當然這個過程中也需要豆油高庫存情況配合緩解。此外,國內(nèi)高壓榨利潤情況會隨著國內(nèi)大豆供應預期的調(diào)整變化和粕需求預期影響而波動,出現(xiàn)收縮甚至虧損,壓榨率可能受到影響,對油脂的影響利大于弊,虧損疊加低油粕比,都將限制豆油重心的過度沉降,這對油脂形成底部支持。


消費增長點還看東南亞


去年主產(chǎn)國大幅增產(chǎn)令全球油脂累庫壓力主要集中在了棕櫚(4616, 8.00, 0.17%)油上。進入2019年,棕櫚油可能會因厄爾尼諾氣候的形成逐漸受到產(chǎn)量增速放緩的影響,這將大大減輕全球植物油供應進一步的增量壓力。而厄爾尼諾的強度對于產(chǎn)量預期的影響,也將影響油脂整體的波動率。未來棕櫚油需求的增長點還是要看東南亞,尤其是印度。我國則可能會有適度的進口回升,但較難大幅增長。


此外,棕櫚油生產(chǎn)國的生柴摻混比例提高,將會增加棕櫚油需求,只是未來原油能否較長時間運行在60美元/桶上方,也對植物油生產(chǎn)生物柴油的經(jīng)濟性造成影響,會引起相應的需求變化。


品種間走勢分化


歐盟、中國、加拿大等國均菜籽減產(chǎn),這導致市場產(chǎn)不足需,且?guī)齑嫦M比變化趨勢依然傾向于下行,整體是油脂品種中供需面最好的品種。不過,經(jīng)過我國快速降庫存(臨儲庫存),和菜油相對其他油脂價格較高,未來庫存消費比變化節(jié)奏也會有所放緩。


國內(nèi)臨儲拍賣基本結(jié)束,庫存基本見底,疊加國內(nèi)產(chǎn)量連續(xù)下滑,進口菜籽和菜油仍會顯著增加,逢低仍可偏多頭配置。但菜油的問題在于價格,如果與其他油脂拉得太大,居于價格劣勢,仍會受到豆油的制約。而且沿海非轉(zhuǎn)因壓榨與內(nèi)地小榨的差異較大,也并不能完全替代,價格上顯著的差異會持續(xù)存在。


綜上所述,2019年油脂整體面臨低位回升的局面,從供需強弱來看,菜油>棕櫚油>豆油。但從回升空間來看,也受到供應預期依然充足的制約,如果厄爾尼諾未引發(fā)棕櫚油出現(xiàn)較為顯著的減產(chǎn)預期,油脂回升空間料較難超過2015/2016年度的波動程度。不過,油脂間價差階段變化會有較好的操作機會。2018年豆油棕櫚油價差擴大,而進入2019年相對強弱有所變化,可考慮棕櫚油強于豆油的配置。


責任編輯:韓奕舒

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