興證策略：“旺春行情”旺起來

2019年由于供給側(cè)改革對周期業(yè)績改善逐步減弱，疊加全球需求疲軟。全年來看，宏觀基本面、企業(yè)盈利確實(shí)處于下行空間。但最近發(fā)改委批復(fù)基建項(xiàng)目頻率加快、一城一策城市地產(chǎn)調(diào)控邊際放松、北京等地社保暫緩移交稅務(wù)部門等政策落地。經(jīng)濟(jì)下行斜率更為平緩，也好于部分悲觀投資者預(yù)期。我們在年度策略《重構(gòu)創(chuàng)新大時代》中強(qiáng)調(diào)與2012年較為類似，市場關(guān)注①來自于中國重構(gòu)、全球重構(gòu)對風(fēng)險偏好階段性提升，②貨幣流動性環(huán)境改善，估值對指數(shù)貢獻(xiàn)強(qiáng)于2018，把握估值提升的機(jī)會大概率將成為2019年的主線條。當(dāng)前投資者更應(yīng)樂觀向前看，疊加數(shù)據(jù)空窗期，把關(guān)注點(diǎn)聚焦于中國重構(gòu)、流動性改善等維度，積極布局旺春行情。

華泰策略：降準(zhǔn)升級 A股靜待降息和改革

4日央行宣布全面降準(zhǔn)，雖然降準(zhǔn)在市場預(yù)期之內(nèi)，但我們認(rèn)為全面降準(zhǔn)相比定向降準(zhǔn)仍有寬松升級的信號意義，疊加當(dāng)前中美利差壓力減小，后續(xù)貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間增大，對A股場內(nèi)資金的短期情緒形成支撐。需要強(qiáng)調(diào)的是，在繳稅季、地方債發(fā)行提前等流動性吸納之下，A股市場難以獲得顯著的流動性分配、難以直接受益于這次降準(zhǔn)，未來A股迎來增量流動性還是需要等待可能的降息和資本市場改革。考慮A股已price in寬信用存在的問題%2B股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險構(gòu)筑的政策底仍然牢固，我們認(rèn)為上證綜指2440底部位置仍然相對牢固。行業(yè)配置繼續(xù)關(guān)注通信、券商、建筑。

廣發(fā)策略：全球risk-on A股春季躁動開啟

我們判斷春季躁動正式開啟。 社融和信貸是否超預(yù)期是觀察本輪春季躁動確立后是否進(jìn)一步延展的跟蹤指標(biāo)。國內(nèi)外風(fēng)險偏好修復(fù)與社融預(yù)期改善對絕大部分的股票的反彈都有幫助，因此我們判斷是普漲，直接受益的金融、以及前期超跌“水窮處”遭受流動性折價的品種將更為受益，本輪春季躁動我們優(yōu)先推薦：金融（券商、保險、銀行）和成長類股票（傳媒、計(jì)算機(jī)）。

申萬策略：政策底預(yù)期繼續(xù)夯實(shí) 關(guān)注基建房地產(chǎn)券商

周末市場的討論聚焦在降準(zhǔn)，在我們看來，實(shí)際上短期最大的利好并非降準(zhǔn)，而是李克強(qiáng)總理督促銀行加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)就業(yè)主要靠千千萬萬小微企業(yè)，小微企業(yè)發(fā)展離不開普惠金融支持”。這是因?yàn)榻鹑跀?shù)據(jù)改善被視為基本面改善的領(lǐng)先指標(biāo)，而管理層督促金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以視為金融數(shù)據(jù)改善的前置事件。2018年7月政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”和“穩(wěn)就業(yè)”以來，遲遲未見到金融數(shù)據(jù)的有效改善，背后的原因主要有兩個：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，地方政府項(xiàng)目儲備有限，小微企業(yè)和民營企業(yè)缺乏擴(kuò)張意愿。二是金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險控制的考慮，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持有所弱化。前者是周期性問題，企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表受傷之后，實(shí)體需求不足的問題難以在一朝一夕解決；而后者也要遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但在一定范圍內(nèi)可以事在人為。所以，我們一直將管理層窗口指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)，督促其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，視作社融數(shù)據(jù)改善的領(lǐng)先指標(biāo)。目前信號出現(xiàn)，“政策底”預(yù)期進(jìn)一步夯實(shí)。短期降準(zhǔn)落地的脈沖式影響之后，還會有震蕩反復(fù)的過程。1月中旬和1月底的業(yè)績驗(yàn)證期也還有待平穩(wěn)度過，但“春季行情”可以慢慢布局的方向更加明確了。

國君策略：仍應(yīng)等待寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)

“盈利開始下行+改革等待發(fā)力”背景下主線仍未定，抓兩頭謹(jǐn)慎參與。A股市場預(yù)期仍將處于反復(fù)波動狀態(tài)，整體倉位上我們?nèi)越ㄗh密切跟蹤相關(guān)風(fēng)險因素演化，保持謹(jǐn)慎。市場風(fēng)險偏好修復(fù)是在預(yù)期反復(fù)中展開的，可以從三個方面把握相關(guān)投資主線：一是具有防御屬性的銀行地產(chǎn)低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁等，以及高股息個股等領(lǐng)域，二是具有業(yè)績支撐、較高彈性以成長股為主的制造業(yè)中TMT，三是穩(wěn)增長政策對沖與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型交叉的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等。

海通策略：2019年節(jié)奏為王 還未到揮棒的最好時機(jī)

核心結(jié)論：①市場年度核心詞主要是三類：一是趨勢，如2006、07、08、09、11、18年，二是結(jié)構(gòu)，如2013、17年，三是節(jié)奏如2010、16年。②2019年重視節(jié)奏，跟蹤政策放松和基本面下行的力量對比，降準(zhǔn)是寬松政策的體現(xiàn)但力度還不夠，市場未到揮棒擊球的好時機(jī)。③戰(zhàn)略樂觀、戰(zhàn)術(shù)務(wù)實(shí)，先持有高股息率股求穩(wěn)，等待流動性的量價指標(biāo)改善、改革減稅落地，歷史上指數(shù)年線有下影線是較大概率事件。