煤制甲醇成本止跌企穩(wěn)，已有烯烴裝置恢復(fù)以及新建烯烴裝置投產(chǎn)概率增大，甲醇期價(jià)底部支撐增強(qiáng)。但是上漲尚需等待，原因在于：雖然港口庫(kù)存持續(xù)小降，但是可持續(xù)性尚待觀察；甲醇裝置開(kāi)工率高位盤(pán)整、易漲難跌導(dǎo)致內(nèi)陸去庫(kù)壓力較大；05合約期現(xiàn)基差-100元/噸左右，未見(jiàn)明顯走強(qiáng)預(yù)期，現(xiàn)貨端尚不支撐大漲；進(jìn)口利潤(rùn)扭虧為盈，且外盤(pán)裝置基本運(yùn)行正常，或從進(jìn)口成本端以及進(jìn)口數(shù)量端利空甲醇期價(jià)。建議單邊暫時(shí)觀望，或可逢低布局5-9正套。

底部支撐有所增強(qiáng)

從煤制甲醇成本與甲醇期價(jià)、PP指數(shù)盤(pán)面利潤(rùn)與甲醇期價(jià)的關(guān)系走勢(shì)圖可知，甲醇期價(jià)下限由煤制甲醇成本決定，上限由PP指數(shù)盤(pán)面利潤(rùn)決定。目前期價(jià)已經(jīng)跌至煤制甲醇成本線附近，PP指數(shù)盤(pán)面利潤(rùn)已經(jīng)恢復(fù)至2017年以來(lái)的高位，或反映甲醇期價(jià)的理論底部已經(jīng)出現(xiàn)。后期能否企穩(wěn)反彈取決于煤價(jià)以及下游烯烴價(jià)格能否企穩(wěn)反彈。據(jù)監(jiān)測(cè)，煤價(jià)已經(jīng)連漲兩日，漲幅10元/噸左右，煤制甲醇成本漲幅23元/噸左右，或說(shuō)明底部成本端支撐作用增強(qiáng)，后期關(guān)注其持續(xù)性。據(jù)監(jiān)測(cè)，浙江興興烯烴裝置恢復(fù)概率增強(qiáng)，久泰能源、中安聯(lián)合、青海大美新建烯烴裝置投產(chǎn)概率增強(qiáng)。一旦后期烯烴恢復(fù)或者投產(chǎn)概率增強(qiáng)，需求端支撐或增強(qiáng)，后期密切關(guān)注裝置運(yùn)行動(dòng)態(tài)。

港口庫(kù)存小幅下降但是持續(xù)性尚待觀察

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2019年1月3日，港口庫(kù)存74.56萬(wàn)噸，較12月27日累計(jì)下降2.87萬(wàn)噸。港口可流通貨源數(shù)量19.6萬(wàn)噸，較12月27日累計(jì)下降0.29萬(wàn)噸。港口庫(kù)存環(huán)比小降，或從供應(yīng)端支撐甲醇期價(jià)。但是目前來(lái)看，庫(kù)存絕對(duì)值暫處歷史同期高位，庫(kù)存壓力依舊存在，支撐力度或較小。且進(jìn)口縮量以及烯烴恢復(fù)未現(xiàn)，能否持續(xù)去庫(kù)有待觀察。

甲醇裝置開(kāi)工率易漲難跌

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2019年1月3日，全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率69.48%，周度環(huán)比上漲0.84%。西北甲醇裝置開(kāi)工率82.6%，周度環(huán)比上漲0.82%。全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率環(huán)比上漲，或從供應(yīng)端利空甲醇期價(jià)。據(jù)悉，本周重啟甲醇裝置有：西北能源30萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古易高30萬(wàn)噸、山西同煤廣發(fā)60萬(wàn)噸、江蘇沂州30萬(wàn)噸、江蘇偉天30萬(wàn)噸合計(jì)180萬(wàn)噸，本周檢修甲醇裝置有：重慶卡貝樂(lè)85萬(wàn)噸。重啟產(chǎn)能（180萬(wàn)噸）明顯大于檢修產(chǎn)能（85萬(wàn)噸）是導(dǎo)致開(kāi)工率上漲的主要原因。未來(lái)依舊存在甘肅華亭60萬(wàn)噸、河南豫北30萬(wàn)噸甲醇裝置重啟，但是暫未有裝置檢修計(jì)劃，甲醇裝置開(kāi)工率或高位盤(pán)整、易漲難跌。

運(yùn)費(fèi)接連下調(diào)

運(yùn)費(fèi)可以在一定程度上反映下游需求情況以及企業(yè)出貨情況，近期甲醇運(yùn)費(fèi)接連下調(diào)，或反映下游接貨能力不足。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2019年1月2日，北線運(yùn)費(fèi)均值240元/噸左右，較12月19日環(huán)比下降40元/噸，南線運(yùn)費(fèi)均值285元/噸左右，較12月19日環(huán)比下降5元/噸。運(yùn)費(fèi)下降，或從物流端以及需求端利空甲醇期價(jià)。

內(nèi)陸庫(kù)存暫處高位 降價(jià)去庫(kù)壓力猶在

甲醇裝置開(kāi)工率上漲且內(nèi)陸傳統(tǒng)下游需求低迷，而步入消費(fèi)淡季，這導(dǎo)致內(nèi)陸庫(kù)存暫處高位，降價(jià)去庫(kù)壓力猶在。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2019年1月3日，西北地區(qū)甲醇庫(kù)存18.5萬(wàn)噸，周度環(huán)比上漲0.1萬(wàn)噸。山東地區(qū)甲醇庫(kù)存4.31萬(wàn)噸，周度環(huán)比上漲0.64萬(wàn)噸。內(nèi)陸地區(qū)庫(kù)存雙漲且暫處歷史同期最高水平，基本是往年同期庫(kù)存量的兩倍，降價(jià)去庫(kù)壓力依舊存在，或從供應(yīng)端利空甲醇期價(jià)。

期現(xiàn)基差未見(jiàn)明顯走強(qiáng)預(yù)期

05合約期現(xiàn)基差-110元/噸左右，期現(xiàn)基差未見(jiàn)明顯走強(qiáng)預(yù)期。需要注意的是，只要期現(xiàn)基差達(dá)到-150元/噸左右，就會(huì)覆蓋買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨的成本。因此，從這一角度出發(fā)，現(xiàn)貨端尚不支持期價(jià)上漲，期價(jià)上漲需港口現(xiàn)貨上漲配合。

進(jìn)口利潤(rùn)扭虧為盈且外盤(pán)裝置基本運(yùn)行正常

12月初以來(lái)進(jìn)口利潤(rùn)扭虧為盈，結(jié)束前期的倒掛局面轉(zhuǎn)為正掛。據(jù)監(jiān)測(cè)，以太倉(cāng)報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算的進(jìn)口利潤(rùn)30元/噸，以甲醇期價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算的進(jìn)口利潤(rùn)140元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)扭虧為盈且外盤(pán)裝置運(yùn)行正常，或從進(jìn)口成本端以及進(jìn)口數(shù)量端利空甲醇期價(jià)，這是期價(jià)面臨的新利空。  

甲醇供需平衡情況

綜合來(lái)看，甲醇期價(jià)底部支撐增強(qiáng)，但是上漲尚不具備基本面支撐，尚需等待。建議單邊暫時(shí)觀望，或可逢低布局5-9正套。5-9正套交易邏輯的共性：春檢和節(jié)后下游恢復(fù)。交易邏輯的特性：5月份之前烯烴恢復(fù)以及投產(chǎn)概率增強(qiáng)。核心監(jiān)控指標(biāo)：庫(kù)存以及期現(xiàn)基差，一旦去庫(kù)持續(xù)，期現(xiàn)基差出現(xiàn)走強(qiáng)預(yù)期，5-9正套安全邊際或增強(qiáng)。