多重利好刺激

2018年，瀝青價(jià)格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，前三季度價(jià)格重心整體上移，10月以后，瀝青需求轉(zhuǎn)淡帶動(dòng)煉廠庫(kù)存回升，疊加原油價(jià)格持續(xù)走弱，價(jià)格呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌走勢(shì)。進(jìn)入2019年，在供應(yīng)收緊的背景下，原油價(jià)格有望企穩(wěn)回升，加之公路建設(shè)等固定投資回暖對(duì)瀝青需求有一定支撐，預(yù)計(jì)瀝青價(jià)格重心將上移。

原油價(jià)格有望企穩(wěn)回升

2019年，OPEC原油供應(yīng)有望超預(yù)期下降。隨著階段性限產(chǎn)目標(biāo)的達(dá)成，在2018年6月的半年度會(huì)議上OPEC決定放松限產(chǎn)，將其政策目標(biāo)重新調(diào)整為“將限產(chǎn)執(zhí)行率降低至100%”。其中，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特等國(guó)家開始快速增產(chǎn)，使得OPEC原油產(chǎn)量進(jìn)入回升階段。OPEC最新數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，OPEC原油產(chǎn)量為3296.5萬(wàn)桶/天，與上年同期相比增加63.5萬(wàn)桶/天。但進(jìn)入2019年，OPEC各成員國(guó)決定在2018年10月的基礎(chǔ)上減產(chǎn)80萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)時(shí)間為6個(gè)月。此外，伊朗和委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量面臨被動(dòng)下降的風(fēng)險(xiǎn)，加之利比亞與尼日利亞在2019年將會(huì)舉行新的選舉也增加了其原油供應(yīng)的不確定性?？傮w來(lái)看，在OPEC實(shí)行減產(chǎn)的背景下，疊加部分成員國(guó)產(chǎn)量的被動(dòng)減少，預(yù)計(jì)2019年OPEC原油供應(yīng)有望超預(yù)期下降。

瀝青供應(yīng)或維持低增長(zhǎng)

2018年國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量同比增速放緩，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)量或維持低增長(zhǎng)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年11月我國(guó)瀝青產(chǎn)量為318.2萬(wàn)噸，同比下降10.8%；1—11月國(guó)內(nèi)瀝青累計(jì)產(chǎn)量3737.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%，同比增速較上年同期下降14.7個(gè)百分點(diǎn)。2019年上半年，道路項(xiàng)目施工暫未開啟，瀝青需求仍處于淡季，而原油價(jià)格有望在減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后企穩(wěn)回升，煉廠在瀝青利潤(rùn)承壓的背景下或降低產(chǎn)量；下半年，國(guó)內(nèi)道路項(xiàng)目施工或集中釋放，屆時(shí)瀝青的大量需求將刺激煉廠增加瀝青供應(yīng)，但在原料端馬瑞油面臨供應(yīng)下降風(fēng)險(xiǎn)的背景下，瀝青產(chǎn)量增長(zhǎng)空間或有限。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)瀝青供應(yīng)增速或維持低位水平。

瀝青進(jìn)口同比或繼續(xù)回落。2018年1—10月我國(guó)瀝青進(jìn)口總量約為412.00萬(wàn)噸，較去年同期的423.55萬(wàn)噸下滑11.55萬(wàn)噸，跌幅2.73%。其中，韓國(guó)瀝青進(jìn)口量為275萬(wàn)噸，同比下滑9.38%。進(jìn)入2019年，韓國(guó)煉廠由于裝置的升級(jí)改造，瀝青產(chǎn)量將大幅度減少，新加坡等其他地區(qū)瀝青由于產(chǎn)能、價(jià)格等多方面原因，很難彌補(bǔ)韓國(guó)瀝青產(chǎn)量減少帶來(lái)的缺口。綜合來(lái)看，韓國(guó)瀝青出口量會(huì)下降，同時(shí)IMO全球0.5%低硫燃油標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施也將削減國(guó)內(nèi)進(jìn)口瀝青數(shù)量。

需求預(yù)期較為樂(lè)觀

從交通固定資產(chǎn)投資來(lái)看，2018年明顯的變化是總投資增速放緩，其中東部和中部地區(qū)相較去年小幅增長(zhǎng)，而西部地區(qū)同比則小幅回落，未來(lái)交通固定投資的重點(diǎn)是在東部、西部地區(qū)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1—11月公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資達(dá)到19867.33億元，同比增長(zhǎng)0.17%，遠(yuǎn)不及上年同期21.11%的增速。其中，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資主要分布在東部地區(qū)和西部地區(qū)，占比分別為32.09%和47.12%。進(jìn)入2019年，隨著國(guó)家大力發(fā)展基建政策的推進(jìn)和地方專項(xiàng)債務(wù)發(fā)行的加快，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速有望回升。

總之，在OPEC實(shí)行減產(chǎn)疊加部分成員國(guó)產(chǎn)量被動(dòng)減少的背景下，預(yù)計(jì)2019年原油價(jià)格有望企穩(wěn)回升，從成本端對(duì)瀝青價(jià)格形成支撐。供給方面，煉廠供應(yīng)維持低增長(zhǎng)，同時(shí)進(jìn)口增速持續(xù)回落，瀝青供應(yīng)壓力或進(jìn)一步縮小；需求方面，公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速有望回升，從而加大對(duì)瀝青的需求。預(yù)計(jì)2019年瀝青或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。