周四上證50ETF小幅振蕩上行，受20日均線壓制有所回落，最終較前一交易日上漲0.13%，收盤于2.328。期權(quán)共計(jì)成交1375180手，交投活躍度略有減弱，其中認(rèn)購成交698394手，減少412065手，認(rèn)沽則減少295205手至651210手，認(rèn)購成交強(qiáng)于認(rèn)沽，但成交量差進(jìn)一步收斂。市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒沒有明顯緩解，PCR回升至0.9附近，處于偏高水平，但只要價(jià)格不跌破前期低點(diǎn)，PCR值大概率在0.7—0.95范圍內(nèi)波動(dòng)。期權(quán)持倉有所分化，其中認(rèn)購減持3192手至1359734手，認(rèn)沽則增持33489手至1009319手，投資者傾向于利用認(rèn)沽期權(quán)規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。總持倉達(dá)到2369053手，較前值略有增加，主力1月合約中，認(rèn)購、認(rèn)沽分別持有940862手和699046手。從持倉分布看，成交密集區(qū)上移至2.3—2.5執(zhí)行價(jià)格區(qū)域，“50ETF購1月2.4”達(dá)到149241手持倉，成為最大持倉位置。

圖為各月份合約持倉量對(duì)比

標(biāo)的資產(chǎn)的上行無力扭轉(zhuǎn)隱含波動(dòng)率總體走弱趨勢(shì)，其中認(rèn)購隱含波動(dòng)率指數(shù)由20.51%下跌至19.48%，而認(rèn)沽隱含波動(dòng)率則在市場(chǎng)情緒的推動(dòng)下由20.84%上漲至20.98%，綜合隱含波動(dòng)率最低跌至19.79%，逼近一年來低點(diǎn)，從波動(dòng)角度看，隱含波動(dòng)率仍有下跌空間。主力1月合約中，認(rèn)購隱含波動(dòng)率位于18.23%—29.17%之間波動(dòng)，均值為22.62%；認(rèn)沽強(qiáng)于認(rèn)購，均值24.08%，在19.78%—38.66%范圍內(nèi)波動(dòng)，波動(dòng)率偏度結(jié)構(gòu)由右偏轉(zhuǎn)為微笑結(jié)構(gòu)，期限結(jié)構(gòu)保持近高遠(yuǎn)低特征。

波動(dòng)率下滑導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值耗損嚴(yán)重，大部分期權(quán)以下跌收市，只有部分實(shí)值認(rèn)購錄得小幅上漲，最大漲幅僅為0.39%。

圖為主力合約隱含波動(dòng)率

綜合來看，上證50ETF近幾個(gè)交易日反彈明顯，但上漲動(dòng)能有所減弱，短期或?qū)⒕S持振蕩偏強(qiáng)格局，操作上以牛市策略為主。標(biāo)的持有者可賣空認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建備兌組合或買入認(rèn)沽期權(quán)規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，無持倉者逢低構(gòu)建牛市認(rèn)沽價(jià)差組合為宜。