核心觀點(diǎn)   

1. 目前來(lái)看，原油和降準(zhǔn)對(duì)于甲醇的影響正在逐漸減弱，而由于甲醇自身基本面仍然存在著庫(kù)存較高等諸多問(wèn)題，這將限制甲醇價(jià)格的上漲，甲醇難以在節(jié)前出現(xiàn)大的單邊上漲的行情。

2.整體來(lái)看，甲醇的傳統(tǒng)下游開(kāi)工負(fù)荷好于去年同期，但是臨近春節(jié)傳統(tǒng)下游企業(yè)將會(huì)陸續(xù)停車，因此短期內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⒊尸F(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。

3.現(xiàn)在，煤制烯烴占甲醇下游消費(fèi)的比重越來(lái)越大，這種上下游利潤(rùn)分配矛盾和博弈的問(wèn)題將會(huì)延續(xù)，仍然是影響2019年影響甲醇價(jià)格的主要邏輯。

4.由于進(jìn)口的增加和需求增速的放緩，市場(chǎng)普遍預(yù)期甲醇的價(jià)格重心將會(huì)低于去年，在2000-3000元/噸運(yùn)行。

大宗內(nèi)參：對(duì)于近期的甲醇市場(chǎng)，您如何看？您認(rèn)為節(jié)前會(huì)出現(xiàn)大的行情嗎？

黃李強(qiáng)：去年十二月底以來(lái)，甲醇期貨開(kāi)始處理反彈。造成甲醇期貨反彈的主要原因是來(lái)自外部的。首先，由于OPEC減產(chǎn)力度超出此前市場(chǎng)預(yù)期（沙特十二月份原油產(chǎn)量下降42萬(wàn)桶/日，近期又再次宣布減少80萬(wàn)桶/日的原油出口），原油價(jià)格開(kāi)始筑底反彈，化工品受此帶動(dòng)紛紛開(kāi)啟漲勢(shì)。這點(diǎn)從原油和甲醇價(jià)格上漲時(shí)間基本吻合可以佐證。其次，1月4日，央行宣布分兩次降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1%，抵扣到期的中期借貸便利、對(duì)沖春節(jié)前資金需求高峰后，實(shí)際向市場(chǎng)釋放資金8000億元，流動(dòng)性的增加提振了商品市場(chǎng)。

目前來(lái)看，原油和降準(zhǔn)對(duì)于甲醇的影響正在逐漸減弱，而由于甲醇自身基本面仍然存在著庫(kù)存較高等諸多問(wèn)題，這將限制甲醇價(jià)格的上漲，甲醇難以在節(jié)前出現(xiàn)大的單邊上漲的行情。

大宗內(nèi)參：目前甲醇市場(chǎng)供需基本面情況如何？市場(chǎng)備貨或庫(kù)存情況如何呢？

黃李強(qiáng)：

目前國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷在70%左右處于高位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)充裕。進(jìn)口方面，由于中美貿(mào)易摩擦的緩和，人民幣目前處于升值階段，加之國(guó)外市場(chǎng)供應(yīng)充裕需求響應(yīng)較少，國(guó)外有充足的貨源流入國(guó)內(nèi)，在這種情況下進(jìn)口也呈現(xiàn)緩慢增加的態(tài)勢(shì)。庫(kù)存方面，截止1月3日，華東地區(qū)甲醇港口庫(kù)存為42.15萬(wàn)噸，較去年同期上升11.55萬(wàn)噸；華南地區(qū)甲醇港口庫(kù)存為8.90萬(wàn)噸，較去年同期上升6.06萬(wàn)噸。往年進(jìn)入一月，甲醇的港口庫(kù)存大致在30萬(wàn)噸左右，今年的庫(kù)存明顯高于往年，這是甲醇走勢(shì)明顯弱于其他化工品的重要原因。不僅如此，由于去年四季度甲醇持續(xù)下跌，市場(chǎng)的信心受到了打擊，目前的下游交投并不活躍，大規(guī)模的備貨并沒(méi)有出現(xiàn)。

大宗內(nèi)參：下游開(kāi)工率以及行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表如何？

黃李強(qiáng)：

目前的甲醇傳統(tǒng)下游開(kāi)工穩(wěn)定，截止1月3日甲醛開(kāi)工負(fù)荷為31.25%，較去年同期上升1.13%；二甲醚開(kāi)工負(fù)荷為44.98%，較去年同期上升19.59%；醋酸開(kāi)工負(fù)荷為82.37%，較去年同期上升2.36%；MTBE開(kāi)工負(fù)荷為57.53%，較去年同期上升12.64%；DMF開(kāi)工負(fù)荷為61.54%，較去年同期下降5.46%。整體來(lái)看，甲醇的傳統(tǒng)下游開(kāi)工負(fù)荷好于去年同期，但是臨近春節(jié)傳統(tǒng)下游企業(yè)將會(huì)陸續(xù)停車，因此短期內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⒊尸F(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。

大宗內(nèi)參：對(duì)于2019年的甲醇市場(chǎng)，您認(rèn)為它博弈的主邏輯是什么？

黃李強(qiáng)：近幾年甲醇市場(chǎng)的博弈主邏輯仍然是甲醇和煤制烯烴之間的利潤(rùn)分配問(wèn)題。我國(guó)煤制烯烴占甲醇下游的比重達(dá)到50%，因此其景氣程度和甲醇的需求密切相關(guān)。通常甲醇價(jià)格持續(xù)上漲，煤制烯烴特別是外采甲醇制烯烴的利潤(rùn)被壓縮，在下游消費(fèi)旺季烯烴企業(yè)為了訂單的正常履行即使虧損也只能被迫生產(chǎn)，但是一旦消費(fèi)旺季結(jié)束或者盈虧達(dá)到臨界值，煤制烯烴的開(kāi)工將會(huì)大幅下降，相應(yīng)的甲醇的需求將會(huì)極度萎縮，價(jià)格持續(xù)下跌。而隨著甲醇價(jià)格的不斷下跌，煤制烯烴的利潤(rùn)將會(huì)被修復(fù)，一旦終端需求回暖，檢修的裝置又將重新開(kāi)工。

現(xiàn)在，煤制烯烴占甲醇下游消費(fèi)的比重越來(lái)越大，這種上下游利潤(rùn)分配矛盾和博弈的問(wèn)題將會(huì)延續(xù)，仍然是影響2019年影響甲醇價(jià)格的主要邏輯。

大宗內(nèi)參：2019年您最擔(dān)心的甲醇風(fēng)險(xiǎn)因素是什么？

黃李強(qiáng)：2019年甲醇最大的風(fēng)險(xiǎn)因素是中美貿(mào)易問(wèn)題，雖然中美貿(mào)易目前有緩和的跡象，但是由于中美之間的貿(mào)易分歧較大，仍然存在較大的變數(shù)。而一旦該問(wèn)題再度升級(jí)，這對(duì)于甲醇進(jìn)口、國(guó)內(nèi)甲醇的需求等諸多因素都將產(chǎn)生較大的影響。除此之外，美國(guó)對(duì)伊朗的態(tài)勢(shì)對(duì)于國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格的影響也較大，伊朗是國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口最大的來(lái)源國(guó)，如果后期美國(guó)要求對(duì)伊朗進(jìn)一步制裁，我國(guó)的甲醇進(jìn)口將會(huì)受到影響，從而造成結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)不足問(wèn)題。

大宗內(nèi)參：在甲醇的盤(pán)面操作上應(yīng)該主要注意哪些方面呢？

黃李強(qiáng)：由于進(jìn)口的增加和需求增速的放緩，市場(chǎng)普遍預(yù)期甲醇的價(jià)格重心將會(huì)低于去年，在2000-3000元/噸運(yùn)行。此外，操作甲醇需要關(guān)注煤制烯烴的利潤(rùn)變化，一旦外采甲醇制烯烴利潤(rùn)修復(fù)，華東地區(qū)停產(chǎn)的裝置就將有望重啟，這對(duì)于甲醇的價(jià)格走勢(shì)將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。