神木市百吉礦業(yè)李家溝煤礦“1.12”重大事故之后，產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)變局引發(fā)市場關(guān)注。1月14日，動力煤期貨全線放量大漲，5月合約漲16.2（2.89%）至573.6。

從我們了解的情況看，三西地區(qū)煤礦生產(chǎn)的受影響程度主要分三個層次：一是神木地區(qū)所有民營礦年前全部停產(chǎn)，落實方式或接政府通知停產(chǎn)，或自發(fā)停產(chǎn)自查，較此前臘月十八前后的放假計劃多停產(chǎn)10天；二是神木地區(qū)地方國有礦及府谷地區(qū)煤礦停產(chǎn)整頓3-5天；三是神木地區(qū)央企及省屬國企煤礦不停產(chǎn)、適當(dāng)減量生產(chǎn)，鄂爾多斯地區(qū)伊旗本已嚴(yán)格控制煤管票，生產(chǎn)并未因此事件受到影響。

18年榆林市煤炭銷量4.36億噸，國家能源局公示核定產(chǎn)能3.09億噸，平均超產(chǎn)比例41%。據(jù)統(tǒng)計神木市民營煤礦合計產(chǎn)能4690萬噸，按此超產(chǎn)比例核算1月受影響產(chǎn)量183萬噸左右，加之榆林市其他煤礦的停產(chǎn)影響，預(yù)估1月合計受影響產(chǎn)量266萬噸。春節(jié)之后煤礦的整體復(fù)產(chǎn)時間值得關(guān)注，尚不宜對供應(yīng)收縮幅度做過高預(yù)期。

行情判斷上，目前可確定的礦難整改減產(chǎn)幅度對港口價格影響有限，更值得關(guān)注的是12月以來超出預(yù)期的去庫存速度。12月以來，全國港口及重點電廠庫存累計下降2254萬噸（15%），我們再次重申年報中一季度動力煤市場在相對有效的主動去庫存之后，有望迎來小周期被動去庫存、主動補庫存的漲價周期的基本觀點，對一季度現(xiàn)貨和3月合約走勢并不悲觀，買入套?？衫^續(xù)持有；5月合約估值依然指向560左右，580-600、600-630仍是生產(chǎn)企業(yè)賣出保值的分布建倉區(qū)間。

圖：18年榆林市煤炭銷量結(jié)構(gòu)