2018年下半年以來，原油與金融資產(chǎn)相關(guān)性顯著提高，特別是自2018年12月中旬以來與美國(guó)三大股指呈現(xiàn)出高度同向性。

從美股走勢(shì)來看，以道瓊斯工業(yè)指數(shù)走勢(shì)為例，自2018年10月2日盤中創(chuàng)下階段新高26951.81點(diǎn)后便承壓回落，于12月26日盤中創(chuàng)出階段新低21712.53點(diǎn)，隨后便展開“絕地反擊”，近期在日線“六連陽”后一度上沖至24000點(diǎn)附近。

NYMEY原油期貨主力合約在2018年10月3日上沖至多年新高76.4美元/桶后，便一路向下滑行，于12月24日創(chuàng)下階段新低42.36美元/桶后便調(diào)頭向上，近日在日線“八連陽”之后最高一度觸及53.31美元/桶。

從美股與原油走勢(shì)來看，兩者表現(xiàn)出非常強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。2018年10月初，兩者幾乎在同一時(shí)間見頂，近期整體波動(dòng)也較為同步。

從直接關(guān)系上看，近期兩者“同步走”的背后與美聯(lián)儲(chǔ)再三轉(zhuǎn)“鴿”的政策風(fēng)向有關(guān)。近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部中四次提及“耐心”，其表示鑒于當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)能在利率問題上保持耐心，若政府關(guān)門長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)將對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成影響。2019年圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)成為票委之一，這意味著主張鴿派的Bullard將獲得FOMC投票權(quán)。此外，美國(guó)2018年12月非農(nóng)新增就業(yè)31.2萬人遠(yuǎn)超預(yù)期，亦提振美股大漲。在美股強(qiáng)行“帶節(jié)奏”的情況下，原油亦順利展開暴力拉升。

不僅如此，從歷史走勢(shì)上看，原油與美股相關(guān)性就達(dá)到0.8左右。從理論上來說，當(dāng)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，原油和美股都將上漲；而當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的原油和美股也將上漲；反之亦然。前者體現(xiàn)的原油的商品屬性，后者體現(xiàn)的原油的金融屬性。

深度剖析來看，如果將2018年10月初油價(jià)下跌歸咎于市場(chǎng)對(duì)于前期原油供應(yīng)緊張過分擔(dān)憂的回吐，那么12月初OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后繼續(xù)下跌則主要源于宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)和憂慮。進(jìn)入2019年以來，油價(jià)大幅反彈除了源于OPEC+減產(chǎn)支持、美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息信號(hào)外，還發(fā)生在國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象的背景下。因此，2019年油價(jià)能否真正上演V型反彈走勢(shì)，要取決于兩個(gè)重要的條件：其一，OPEC減產(chǎn)能夠使得庫存下降；其二，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有進(jìn)一步惡化。

因此，除了油市自身基本面情況外，對(duì)油市走向起決定作用的是外圍環(huán)境，特別是美股急漲急跌都對(duì)油價(jià)產(chǎn)生不小的沖擊。究其原因，美股動(dòng)向反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)若良性健康，則將利好原油需求面，油價(jià)預(yù)期便得到提振，反之亦然。

展望2019年，美國(guó)加息周期接近尾聲，資本流動(dòng)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，同時(shí)美國(guó)減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的邊際效應(yīng)將遞減，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率會(huì)走弱。此外，全球經(jīng)濟(jì)也有較強(qiáng)下行預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)判。也就是說，2019年宏觀層面對(duì)股市以及商品的影響都將偏利空，因此，美股與油價(jià)后市上漲空間恐受限。