2018年指數(shù)增強(qiáng)類(lèi)公募基金超額收益普遍為正、規(guī)模同比略增。私募量化基金中，CTA和部分阿爾法策略貢獻(xiàn)了稀缺的正收益。展望2019年，期指流動(dòng)性改善、衍生工具或?qū)⒇S富；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位、Beta配置性價(jià)比提升。上述因素將共同促進(jìn)行業(yè)邊際向好。但在策略趨同的背景下，也需進(jìn)一步甄別收益來(lái)源、實(shí)現(xiàn)子策略分散配置。

▍公募量化基金規(guī)模略有縮減、集中度提升。

截至2018年底，公募量化基金（不考慮被動(dòng)指數(shù)型基金）規(guī)模合計(jì)1121億元；相比2017年末的1243億元，規(guī)模略有縮減約10%。其中，指數(shù)增強(qiáng)及類(lèi)指數(shù)增強(qiáng)公募基金規(guī)模705億，規(guī)模同比略增；量化對(duì)沖類(lèi)基金基本持平、量化選股類(lèi)大幅縮減。行業(yè)集中度持續(xù)提升。按各個(gè)基金公司管理的量化產(chǎn)品規(guī)模排序，前五的規(guī)模占比達(dá)到51.4%，超過(guò)半數(shù)；前二十家的規(guī)模占比超過(guò)8成。

▍寬基指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益普遍為正，收益分布從離散走向收斂。

2018年滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金（樣本內(nèi)、包含類(lèi)指數(shù)增強(qiáng)）的超額收益中位數(shù)為3.63%，中證500指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益中位數(shù)為6.25%。此外，超額收益的分布呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。結(jié)合歷史序列超額收益的分布來(lái)看，收益分布從離散走向收斂；一定程度上反映了模型和因子的趨同。

▍私募證券行業(yè)整體規(guī)模萎縮，量化產(chǎn)品占比基本持平。

證券類(lèi)私募基金規(guī)模亦從2018年初的2.5萬(wàn)億縮減至2.25萬(wàn)億，其中量化產(chǎn)品規(guī)模占比基本穩(wěn)定在8%左右。結(jié)構(gòu)上看，量化私募管理人集中度尚低，厚尾現(xiàn)象明顯。管理規(guī)模超過(guò)20億的管理人24家，數(shù)量占比約3%。管理規(guī)模10-20億的管理人數(shù)量約30家、在1-10億的管理人約110家，上述管理人的未來(lái)演化值得關(guān)注。

▍CTA和部分阿爾法策略產(chǎn)品貢獻(xiàn)了2018年權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品稀缺的正收益。

2018年證券類(lèi)私募整體下跌12.1%，其中股票類(lèi)私募下跌-16.6%；股票型公募基金平均下跌-25.1%、混合型私募平均下跌-14.2%。而CTA和部分阿爾法策略產(chǎn)品錄得年度正收益，體現(xiàn)了在股票市場(chǎng)弱勢(shì)情況下，系統(tǒng)化、分散化配置的價(jià)值。

▍總結(jié)與展望：邊際向好，甄選配置。

回顧2018年，在權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品整體疲弱的背景下，公募量化基金規(guī)?；境制?。而私募量化基金經(jīng)歷2016、2017年的調(diào)整，步入整固階段。展望2019年，期指邊際放松改善市場(chǎng)流動(dòng)性、衍生工具或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)展和豐富；同時(shí)，當(dāng)前權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處在歷史高位，Beta配置的性價(jià)比提升。上述因素將共同促進(jìn)行業(yè)環(huán)境邊際向好。但與此同時(shí)，在超額收益呈現(xiàn)集中和趨同的背景下，也需要進(jìn)一步甄別超額收益來(lái)源、實(shí)現(xiàn)子策略的分散配置。