嘉御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲日前在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，中國經(jīng)濟(jì)將在2021年迎來白銀時(shí)代。嘉御基金作為中國領(lǐng)先的私募基金，將在經(jīng)濟(jì)的寒冬期大舉進(jìn)行投資布局。

“我們肯定告別了中國經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)代，但是兩年后，2021年之后，會(huì)迎來白銀時(shí)代，我對冬天多長多冷的判斷是：更冷的是2019,2020年初步告別寒冬。”衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

抓住商業(yè)本質(zhì) 不追逐風(fēng)口

具有20年投資和運(yùn)營管理的經(jīng)驗(yàn)的衛(wèi)哲，曾擔(dān)任阿里巴巴首席執(zhí)行官，他在專訪中不斷強(qiáng)調(diào)商業(yè)的本質(zhì)?！拔蚁矚g談商業(yè)本質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)改變了很多，但是商業(yè)的核心本質(zhì)不會(huì)變。”衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示?？礈?zhǔn)商業(yè)本身的價(jià)值，不追逐風(fēng)口，這是嘉御基金區(qū)別于其他投資機(jī)構(gòu)最大的特點(diǎn)。

衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示，基金做投資的的時(shí)候要和經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)周期相結(jié)合。幾年前，嘉御基金就做出決定調(diào)低移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的投資，在衛(wèi)哲看來，這是對行業(yè)周期的反應(yīng)。近兩年來，嘉御基金又大舉增加了教育培訓(xùn)類項(xiàng)目的投資，教育類占全部投資比例高達(dá)30%，這是對經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)?！敖逃嘤?xùn)是最不受經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)之一，我們從2016年開始增加對教育類的投資，目前已經(jīng)完成了5個(gè)教育類的投資項(xiàng)目，合計(jì)超過上億美元。”衛(wèi)哲告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

嘉御基金也看好消費(fèi)領(lǐng)域，但衛(wèi)哲定義了消費(fèi)領(lǐng)域中的兩大類消費(fèi)品類：“相對快消”和“相對耐用”。他認(rèn)為，不看好“絕對耐用”商品，是因?yàn)椤敖^對耐用”由于購買頻次低，受經(jīng)濟(jì)影響最大，比如汽車、冰箱等客單價(jià)在近萬元或者更大的消費(fèi)品，不看好“絕對快消”商品是因?yàn)檫@一品類雖然受經(jīng)濟(jì)影響小，但容易被消費(fèi)升級所取代。

基于這樣的理念，嘉御基金增加了“相對耐用”商品的投資，這些商品的客單價(jià)在幾百到一兩千，使用壽命1-2年，是消費(fèi)升級過程中最受益的領(lǐng)域?！拔覀儎倓偼瓿闪酥袊畲蟮碾妱?dòng)牙刷和剃須刀企業(yè)的投資。”衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

他表示，“相對快消”領(lǐng)域包括零食、熟食等?！斑@些領(lǐng)域伴隨著人們的生活質(zhì)量提升，就會(huì)有好的品牌涌現(xiàn)出來?！毙l(wèi)哲告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

對于新零售的機(jī)遇，衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“BAT專注于渠道的投資，但我們認(rèn)為渠道不是PE新零售的重點(diǎn)，機(jī)遇不多。我們重點(diǎn)是投資品牌，新的消費(fèi)者渠道習(xí)慣不很難改變，但是品牌會(huì)改變。”

除了教育培訓(xùn)和消費(fèi)，衛(wèi)哲表示，企業(yè)類業(yè)務(wù)的投資也是嘉御基金所長期堅(jiān)持的，這類項(xiàng)目包括交易和服務(wù)平臺(tái)，比如中國最大的農(nóng)產(chǎn)品交易平臺(tái)中農(nóng)網(wǎng)，以及中國人力資源最大的B2B企業(yè)外包服務(wù)平臺(tái)易才。

“易才現(xiàn)在面臨最大的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)是個(gè)稅改革，企業(yè)代補(bǔ)代繳，調(diào)整社保，個(gè)稅抵扣，從沒結(jié)婚到結(jié)婚，撫養(yǎng)孩子，贍養(yǎng)老人，租房買房都有變化，這種2B的服務(wù)面臨重大機(jī)遇?！毙l(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

過去幾年，嘉御基金并沒有投資處于風(fēng)口上的共享經(jīng)濟(jì)，不過當(dāng)共享經(jīng)濟(jì)大潮退去時(shí)，2018年初，嘉御基金投資了中國最大的為外賣配送提供前置服務(wù)的共享廚房熊貓星廚。衛(wèi)哲向第一財(cái)經(jīng)記者透露，到2018年末，僅一年時(shí)間，熊貓星廚的估值已經(jīng)是年初時(shí)的4倍多。

“共享領(lǐng)域的核心是新型的租賃經(jīng)濟(jì)，租賃經(jīng)濟(jì)的商業(yè)本質(zhì)是資產(chǎn)使用率和回收率?！毙l(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“熊貓星廚的單店資產(chǎn)利用率達(dá)95%，資產(chǎn)投資回收率半年就能完成。”

私募是“最后一個(gè)買單的人”

衛(wèi)哲表示，私募是流動(dòng)性最差的行業(yè)，但是恰恰是因?yàn)榛鸱忾]時(shí)間長，所以更抗周期。“2019年二級市場可能看不到反彈或者利好的理由，但是我們并不覺得2019年二級市場的疲弱對私募的負(fù)面影響，因?yàn)镻E我們的流動(dòng)性不好，一個(gè)基金封閉8-10年，但是我們是最抗周期的?！毙l(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

他認(rèn)為，估值正在回歸合理，正是私募投資最好的時(shí)機(jī)?！癙E是最后一個(gè)買單的人，無論對哪個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)都是這樣。”衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“金融最危機(jī)的時(shí)候，除了政府出手，就是PE，我們的行業(yè)特點(diǎn)不是錢多，而是錢長?！?/p>

衛(wèi)哲表示，盡管很多經(jīng)濟(jì)問題這兩年會(huì)集中爆發(fā)，正是“長錢”才讓私募在經(jīng)濟(jì)疲弱的時(shí)候顯示出更大的價(jià)值。“很多國內(nèi)人民幣基金做不好的原因是錢太短。但是我們的錢是長錢，我沒有資金贖回壓力，也沒有債務(wù)，只有耐心?！毙l(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“很多PE沒有經(jīng)歷過周期，我們特別高興，我們的長錢的價(jià)值就出現(xiàn)了?！?/p>

展望今年中國赴海外上市IPO市場，衛(wèi)哲表示，很多企業(yè)已經(jīng)在寒冬之前都上市了，今年IPO可能出現(xiàn)放緩。嘉御基金投資的車抵貸企業(yè)微貸網(wǎng)也于去年11月在美國上市，目前股價(jià)維持在發(fā)行價(jià)。

在談到科創(chuàng)板時(shí)，衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板的制定者需要反思中國很多優(yōu)秀企業(yè)為何去海外上市?！翱苿?chuàng)板是要把未來的像BAT這樣的企業(yè)留在國內(nèi)，新的上市制度的設(shè)計(jì)和推出能否留住未來的BAT是政策制定者最需要考慮的?！毙l(wèi)哲告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

他同時(shí)表示，自己也參與了科創(chuàng)板的調(diào)研?！案咴鲩L高發(fā)展軌跡的企業(yè)和傳統(tǒng)的行業(yè)是不同的，科創(chuàng)板可能是好的，但是我也不認(rèn)為有太多紅利，本來要去美國上市的企業(yè)，只不過多一個(gè)上市選擇的評估?！毙l(wèi)哲向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

衛(wèi)哲透露，自己對科創(chuàng)板提出的最大的建議是，堅(jiān)決反對用私募上一輪的估值作為科創(chuàng)板上市的條件?！斑@是人為鼓勵(lì)上市造假，有很多不合理性，如果企業(yè)1億美元融資后不要融資，一直盈利，難道就不是獨(dú)角獸了？”衛(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“有些砸出10個(gè)億一直虧錢難道就符合科創(chuàng)板了？還有些企業(yè)可能為了達(dá)到10億美元冒估值造假的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

針對BAT未來的發(fā)展，衛(wèi)哲表示，BAT是否能夠贏得未來，與他們所抓住的用戶人群結(jié)構(gòu)有關(guān)?！瓣P(guān)鍵是能不能抓住下一代用戶的習(xí)慣，F(xiàn)acebook一代人已經(jīng)結(jié)束了，但是Facebook通過投資也抓住了下一代人，微信把我們這代人做透，但是下一代能不能抓住還很難說?！毙l(wèi)哲對第一財(cái)經(jīng)記者表示。