隨著養(yǎng)殖業(yè)需求降低和大豆豐產(chǎn)造成供給壓力，近期豆粕期貨價(jià)格不斷走低，尤其美豆粕更是創(chuàng)出了近一年來(lái)的新低。面對(duì)下跌幅度這么大的豆粕期貨，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者不難看出豆粕的做多的投資機(jī)將會(huì)來(lái)臨。面對(duì)技術(shù)上的信號(hào)，基本面是否支撐豆粕價(jià)格大幅上漲呢？
 
　　一、 全球豆粕庫(kù)存低于近十六年平均值

全球豆粕前五年的庫(kù)存基本維持在600萬(wàn)噸以上，只有上一年度由于大豆減產(chǎn)幅度較大，造成其庫(kù)存減少一百多萬(wàn)噸，降至493萬(wàn)噸。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新數(shù)據(jù)顯示，雖然全球大豆預(yù)期增產(chǎn)4000萬(wàn)噸以上，但是用于壓榨量只增加了1000多萬(wàn)噸而已。所以本年度全球豆粕的期末庫(kù)存回升57萬(wàn)噸至540萬(wàn)噸，低于近十六年的歷史平均值564.5萬(wàn)噸，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近五年標(biāo)注庫(kù)存620萬(wàn)噸。
 
　　因此大豆豐產(chǎn)這個(gè)預(yù)期對(duì)豆粕價(jià)格產(chǎn)生的壓力并未如想象中那么大，但是對(duì)豆粕價(jià)格上升空間的壓制是非常明顯的，若大豆壓榨產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高，必然會(huì)使流入庫(kù)存的大豆再次釋放出來(lái)流入市場(chǎng)形成供給，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力。由于前期市場(chǎng)上沖刺著對(duì)大豆產(chǎn)量預(yù)期的消息，豆粕庫(kù)存的問(wèn)題被掩蓋了起來(lái)，目前市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)量預(yù)期的炒作已經(jīng)告一段落，所以豆粕的實(shí)際供需情況已經(jīng)被市場(chǎng)充分的認(rèn)識(shí)到了，所以近期市場(chǎng)做空的動(dòng)能明顯比前期削弱。
 
　　二、國(guó)內(nèi)豆粕供給過(guò)剩較上一年度減少
 
　　我國(guó)的豆粕供需結(jié)構(gòu)基本上是保持平衡狀態(tài)的，同時(shí)因?yàn)槎蛊傻谋Ｙ|(zhì)期較短，所以企業(yè)對(duì)豆粕庫(kù)存的態(tài)度基本上是保持需求有多少就生產(chǎn)多少的原則，平常儲(chǔ)備的時(shí)候均以大豆作為主要儲(chǔ)備對(duì)象，并不大規(guī)模囤積豆粕。結(jié)合近期公布的國(guó)內(nèi)豆粕供需數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然全球大豆豐產(chǎn)，但是國(guó)內(nèi)的豆粕的供給與需求的增長(zhǎng)量均不低，豆油較大幅度的增加。同時(shí)本年度豆粕需求的增長(zhǎng)速度為10.22%，大于供給的增長(zhǎng)速度9.13%，致使我國(guó)豆粕的供給過(guò)剩量比上一年度的80.2萬(wàn)噸減少了27.2萬(wàn)噸至53萬(wàn)噸。因?yàn)槟壳皩儆诙蛊傻南M(fèi)淡季，這種減少還體現(xiàn)的不明顯，當(dāng)后期豆粕的消費(fèi)旺季來(lái)臨時(shí)，將會(huì)逐漸體現(xiàn)出來(lái)，支撐豆粕價(jià)格。
 
　　三、疫情和豬糧比降低將促使國(guó)家出臺(tái)保護(hù)政策
 
　　國(guó)家發(fā)改委9日公布的數(shù)據(jù)顯示，36個(gè)大中城市超市、集市豬肉(精瘦肉)零售價(jià)格較上周繼續(xù)下跌。隨著豬糧價(jià)格比逼近5.5∶1的政府警戒線，業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)現(xiàn)行政策，發(fā)改委近期有望出手豬肉收儲(chǔ)。當(dāng)前，豬糧比價(jià)已經(jīng)連續(xù)三周低于維持在6∶1—5.5∶1之間，按照2009年初頒布實(shí)施的《防止豬價(jià)過(guò)度下跌調(diào)控預(yù)案》，若本周繼續(xù)下跌，發(fā)改委將啟動(dòng)豬肉收儲(chǔ)三級(jí)響應(yīng)，既“根據(jù)市場(chǎng)情況增加必要的中央和地方凍肉儲(chǔ)備，并著手做好實(shí)施二級(jí)響應(yīng)的前期準(zhǔn)備工作。”同時(shí)加上近期疫情影響，國(guó)家出臺(tái)保護(hù)政策的可能性更加具有可操作性。
 
　　四、CPI意外上漲 加大國(guó)家加息預(yù)期
 
　　雖然豆粕的供需方面已經(jīng)由所轉(zhuǎn)變，但是宏觀經(jīng)濟(jì)面的利空我們也不可忽視。國(guó)內(nèi)3月11日公布的2月份CPI同比上漲2.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期，令投資者擔(dān)心央行可能加息以抑制物價(jià)過(guò)快上漲，國(guó)內(nèi)商品期貨當(dāng)日也發(fā)生了普遍下跌。今年兩會(huì)開(kāi)始時(shí)溫總理做政府工作報(bào)告時(shí)強(qiáng)調(diào)在今年要把CPI控制在3%以內(nèi)。而目前僅僅是三月份開(kāi)始，我國(guó)的CPI同比就已經(jīng)上漲至2.7%，這另我國(guó)目前面臨的通脹壓力較大，極有可能促使國(guó)家過(guò)早進(jìn)行加息操作。當(dāng)然國(guó)家也可以采取其他措施來(lái)控制CPI的上漲，但是這種宏觀面的利空因素會(huì)一直懸在豆粕期價(jià)的頭上。
 
　　五、豆粕期價(jià)下跌動(dòng)能削弱 短期反彈行情可盼
 
　　綜合來(lái)看，豆粕的基本面影響因素復(fù)雜。供需方面總體利空，但是已經(jīng)消化殆盡，短期利多的因素已經(jīng)出現(xiàn)，綜合判斷目前豆粕的供需面不能為豆粕提供下跌動(dòng)能，但是會(huì)對(duì)上漲的產(chǎn)生壓力；宏觀面上，國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)增長(zhǎng)，但是隱憂猶存，二次探底的可能性依然存在，CPI意外上漲，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程很受傷，國(guó)家調(diào)控政策已經(jīng)向市場(chǎng)邁進(jìn)，綜合來(lái)看短期屬于利空。
 
　　結(jié)合技術(shù)上漲的分析，筆者認(rèn)為近期豆粕下跌的空間已經(jīng)非常有限，加之近期國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)的生存環(huán)境較為惡劣，他們企盼價(jià)格上漲的渴求很大，所以后期市場(chǎng)反彈的可能性非常大，但是反彈空間不宜看的過(guò)高。所以對(duì)于近期豆粕市場(chǎng)的投資操作上，筆者建議可以采取短空長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)相結(jié)合的方式操作，在市場(chǎng)目前價(jià)位偏下的價(jià)位買(mǎi)入豆粕進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)較小，適合穩(wěn)健投資者。