基本面偏弱

受樂(lè)觀(guān)情緒推動(dòng)，上周工業(yè)品集體反彈，滬銅連收四根陽(yáng)線(xiàn)。展望后市，銅精礦供應(yīng)充裕，冶煉廠(chǎng)備貨基本完成，下游需求較為平淡，現(xiàn)貨維持在平水附近，庫(kù)存在低位徘徊，稍有支撐?？傮w來(lái)看，基本面偏弱格局未改，銅價(jià)反彈空間或有限。

宏觀(guān)利多消息頻現(xiàn)

2019年中美首次經(jīng)貿(mào)談判后，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴應(yīng)邀將于1月30日和31日赴美進(jìn)行貿(mào)易磋商，市場(chǎng)預(yù)期將取得積極進(jìn)展，恐慌情緒消退，避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅回撤。上周中國(guó)人民銀行連續(xù)5天開(kāi)展逆回購(gòu)操作，共投放了1.27萬(wàn)億元資金，除去到期的逆回購(gòu)，凈投放1.16萬(wàn)億元，加上央行降準(zhǔn)一個(gè)百分點(diǎn)釋放的資金，基本可以抹平春節(jié)取現(xiàn)高峰帶來(lái)的沖擊，極大地鼓舞了市場(chǎng)信心。

外圍方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛發(fā)表鴿派言論，要謹(jǐn)慎對(duì)待加息，鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上可以保持耐心，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供依據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)可以靈活而迅速地采取行動(dòng)。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息速度會(huì)放緩，美元指數(shù)將失去強(qiáng)支撐，利多于以美元標(biāo)價(jià)的銅期貨。另外，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)三周反彈，也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

需求較為平淡

春節(jié)臨近，下游企業(yè)備貨基本完成，部分企業(yè)因?qū)︺~價(jià)悲觀(guān)，按需采購(gòu)，預(yù)計(jì)節(jié)前需求平淡。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，銅桿市場(chǎng)終端備貨情緒不佳，還是以訂單生產(chǎn)為主；銅板帶企業(yè)基本進(jìn)入年終清賬階段，維持低庫(kù)存；銅管的訂單量也不高。2018年12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口下滑，一定程度上反映了需求的減弱。而且春節(jié)臨近，下游企業(yè)也逐漸停工，需求難有改善。

現(xiàn)貨市場(chǎng)上，現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)有所下調(diào)。假期臨近，貿(mào)易商為了降低自身庫(kù)存，出貨情緒較高，但下游企業(yè)接貨意愿不強(qiáng)。目前市場(chǎng)基本接受2019年經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，需求弱勢(shì)狀態(tài)料將延續(xù)到年后。

短期供應(yīng)充裕

2018年12月中國(guó)冶煉廠(chǎng)的粗煉費(fèi)（TC）為93.5美元/干噸，延續(xù)了下半年以來(lái)的上行之勢(shì)，暗示銅精礦供應(yīng)較為充裕。由于避免了罷工，智利2018年銅產(chǎn)量料將明顯回升。全球最大的礦企之一力拓稱(chēng)2018年礦山銅產(chǎn)量為63.35萬(wàn)噸，較前一年增長(zhǎng)了33%。春節(jié)臨近，煉廠(chǎng)備貨基本完成，短期難有較大變動(dòng)。在3月之前冶煉廠(chǎng)沒(méi)有檢修計(jì)劃，精銅產(chǎn)量受到影響較小，料會(huì)維持供應(yīng)充足之勢(shì)。

節(jié)前炒作情緒濃

年初以來(lái)，全球三大交易所銅庫(kù)存維持在低位。COMEX市場(chǎng)銅庫(kù)存逐步下滑，1月18日已降至96212短噸，是近兩年的低位。LME銅庫(kù)存近期小幅回升，但增速不高，基本處于低位徘徊的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)方面，銅期貨庫(kù)存基本維持在36000噸。庫(kù)存處于低位，為銅價(jià)提供了一定的支撐。春節(jié)前供需層面難有大幅波動(dòng)，資金的炒作影響逐漸顯現(xiàn)。上周隨著工業(yè)品反彈，滬銅也不甘示弱，周度收漲1.06%，持倉(cāng)量增加5.33萬(wàn)手。盡管原來(lái)的空頭大戶(hù)永安期貨大減空單，但五礦經(jīng)易期貨不斷增持，最終前二十名凈空持倉(cāng)增加了6133手，說(shuō)明隨著銅價(jià)的反彈逢高沽空仍是主旋律。

整體來(lái)看，雖然銅價(jià)受樂(lè)觀(guān)情緒帶動(dòng)出現(xiàn)反彈，但在基本面偏弱的格局下，反彈力度或受限。操作上，中線(xiàn)空單可謹(jǐn)慎持有，短線(xiàn)追多需謹(jǐn)慎，且年前炒作情緒濃，要嚴(yán)格控制倉(cāng)位。