核心觀點(diǎn)

.對(duì)于瀝青后市，我是偏樂觀看待的，但是短期內(nèi)需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。下方需關(guān)注2750-2800的支撐，上方需關(guān)注3100-3150附近的阻力。

.短期來看，瀝青當(dāng)前仍處于需求淡季，雖供應(yīng)短期內(nèi)偏緊，然而若需求端釋放受阻，將會(huì)帶來回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。但總體來說，整體走勢仍將是震蕩上行的。

.近期投資者需要關(guān)注點(diǎn)主要有以下方面：1.瀝青煉廠開工和庫存變化，2.冬儲(chǔ)需求的釋放，3.原油價(jià)格的波動(dòng)，4.中美貿(mào)易和談進(jìn)展

大宗內(nèi)參：近期原油，瀝青雙雙走強(qiáng)，瀝青在短短2個(gè)交易日之內(nèi)從2833最高上漲到3114。您認(rèn)為是什么原因?qū)е逻@兩天的瀝青大漲？

劉威：瀝青在經(jīng)歷2018年的大起大落后，在2019年初開始逐漸止跌企穩(wěn)，在開年前兩周一路反彈至2800左右。在經(jīng)歷短暫回調(diào)后，繼續(xù)不斷向上沖擊。近兩日更是勢如破竹，連續(xù)突破2900和3000一度上漲至3116. 瀝青近期之所以有如此驚人的漲勢，主要有以下四個(gè)方面的原因：

首先，瀝青自身基本面相對(duì)良好，淡季不弱。瀝青的供應(yīng)階段性趨緊；需求短期表現(xiàn)尚可；庫存相對(duì)健康。自2018年11月以來，煉廠開工率出現(xiàn)明顯走低，近期也一直維持在相對(duì)低位，供給相對(duì)偏緊。開工率偏低主要有以下兩方面的原因：一方面，由于瀝青進(jìn)入需求淡季，各地區(qū)煉廠自發(fā)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，煉廠進(jìn)入季節(jié)性檢修或轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料等導(dǎo)致瀝青裝置開工率下降；另一方面，1月初以來，原油價(jià)格不斷反彈，而瀝青等下游產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格上漲相對(duì)滯后，瀝青煉廠加工利潤變差，煉廠生產(chǎn)積極性下降。需求方面，雖然當(dāng)前處于瀝青消費(fèi)的淡季，但是需求尚可。一方面，南方前期的降雨天氣逐漸減弱消失，道路趕工帶來剛性需求；另一方面，春節(jié)臨近冬儲(chǔ)需求釋放在即。春節(jié)前后是傳統(tǒng)的瀝青冬儲(chǔ)備貨時(shí)間，預(yù)計(jì)近期將有部分貿(mào)易商囤貨需求帶動(dòng)煉廠出貨。庫存方面，由于開工率相對(duì)較低，煉廠庫存并未出現(xiàn)大幅累積，近一個(gè)月來更是逐漸走低，處于相對(duì)低位。

其次，成本端原油不斷反彈，提供強(qiáng)力支撐和上行動(dòng)力。作為瀝青的成本端支撐的原油，近期由于供給過剩相對(duì)緩解和需求端擔(dān)憂暫緩，出現(xiàn)持續(xù)性的反彈。供應(yīng)方面，自12月175屆OPEC會(huì)議達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來，在沙特引領(lǐng)下產(chǎn)油國積極執(zhí)行減產(chǎn)。OPEC月度報(bào)告顯示，12月OPEC原油產(chǎn)量減少75.1萬至3157.8萬桶/日。美國油服公司貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)連續(xù)三周出現(xiàn)減少。此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，中美貿(mào)易沖突和緩，原油需求端的擔(dān)憂暫時(shí)緩解。供需矛盾緩解，原油基本面良好，后市仍相對(duì)樂觀。

再次，近期宏觀經(jīng)濟(jì)基本面利好不斷，貿(mào)易戰(zhàn)和緩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀。近期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有向好勢頭，市場悲觀情緒緩解。中美貿(mào)易戰(zhàn)自G20以來出現(xiàn)和緩跡象，1月上旬中美雙方已經(jīng)在北京進(jìn)行初步磋商，月底中國國務(wù)院副總理劉鶴將去美國進(jìn)行進(jìn)一步談判，有望取得積極成果。21日公布的GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。2018年GDP增速數(shù)據(jù)符合預(yù)期，社會(huì)零售、工業(yè)增長值等數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，對(duì)市場信心產(chǎn)生了提振，股市商品均走牛。

另外，近期資金面相對(duì)寬松，資金流入商品市場刺激大行情出現(xiàn)。1月初人民銀行決定于15日和25日分別下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)估算15日約有7500億資金通過降準(zhǔn)得到釋放。此外，上周以來央行還進(jìn)行大量的逆回購操作，14至18日當(dāng)周公開市場操作凈投放資金達(dá)11600億元，市場資金充裕，部分資金流入商品市場促使大行情的出現(xiàn)。

大宗內(nèi)參：近期瀝青的供需情況如何，瀝青后市是否會(huì)繼續(xù)上漲，上漲/下跌的空間能看到哪里？后期有哪些位置需要投資者去重點(diǎn)關(guān)注？

劉威：對(duì)于瀝青后市，我是偏樂觀看待的，但是短期內(nèi)需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。下方需關(guān)注2750-2800的支撐，上方需關(guān)注3100-3150附近的阻力。

中長期看，瀝青需求預(yù)期良好，成本端相對(duì)堅(jiān)挺，后市相對(duì)樂觀。2019年處于十三五規(guī)劃的后半場，從歷史規(guī)律看，需求有望爆發(fā)。2018年底的政治局會(huì)議指出基建要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大城際交通、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板等領(lǐng)域的投資力度。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，積極的財(cái)政政策要加力提效，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。政策層面對(duì)基建補(bǔ)短板和地方債發(fā)行支持力度不斷加大，預(yù)計(jì)瀝青需求端釋放較2018更加順暢。供應(yīng)端，作為成本端支撐的原油價(jià)格在OPEC等積極減產(chǎn)，需求改善的格局下，供需矛盾緩解，整體走勢偏強(qiáng)，為瀝青價(jià)格提供較強(qiáng)支撐?？傮w來說中長期預(yù)期樂觀。

短期來看，瀝青當(dāng)前仍處于需求淡季，雖供應(yīng)短期內(nèi)偏緊，然而若需求端釋放受阻，將會(huì)帶來回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。但總體來說，整體走勢仍將是震蕩上行的。

近期投資者需要關(guān)注點(diǎn)主要有以下方面：1.瀝青煉廠開工和庫存變化，2.冬儲(chǔ)需求的釋放，3.原油價(jià)格的波動(dòng)，4.中美貿(mào)易和談進(jìn)展。