之前寫過一篇關(guān)于豆粕和菜粕的套利的文章，主要是基于單位蛋白價差為負值的時候，往往是做大單位蛋白價差的好機會，根據(jù)豆粕蛋白含量43%，菜粕蛋白含量36%計算，當單位蛋白價差為0的時候，豆粕與菜粕的價格之比在1.2，也就是說比值低于1.2的時候可以考慮多豆粕空菜粕。

從歷史情況來看，09合約是做多豆粕和菜粕價差的一個最好的月份。從下圖中不難看出，藍色的線是09合約的豆粕與菜粕之比，經(jīng)常會出現(xiàn)比值從低位陡然上升的情況，而且發(fā)生時間基本上都是在臨近交割的2個月，即7-9月份。相反，這一點在05合約上的體現(xiàn)就顯得稍微弱一些。

為什么會出現(xiàn)這種情況呢？據(jù)我個人推斷主要有兩點：第一，7、8月份正好是美豆種植期間，容易受到天氣的炒作，所以豆粕價格容易因為天氣市的原因而走強；第二，菜粕是夏季淡水養(yǎng)殖的主要蛋白飼料，所以在7、8月份市場價格可能把預(yù)期已經(jīng)漲得很足，而南方地區(qū)夏季經(jīng)常多雨，從而導(dǎo)致需求不及預(yù)期或者需求啟動較慢，所以菜粕容易出現(xiàn)旺季不旺的情況。所以豆粕由于天氣炒作，容易上漲，菜粕由于預(yù)期修正或天氣原因?qū)е滦枨髥勇?，容易價格下跌，從而導(dǎo)致豆粕與菜粕的比值容易拉開。

以今天的收盤價來說（M1909收盤價2658，RM909收盤價2160），M/RM=1.23，比值還是在1.2以上，我們還是需要繼續(xù)觀望和等待。一般情況下，飼料廠在M/RM比值低于1.25的時候采用豆粕去替代菜粕，因為豆粕質(zhì)量更優(yōu)，配料效果更好一些；在M/RM比值高于1.35，出于成本考慮更多地會采取菜粕去替代豆粕。所以M/RM的比值一般是在1.25-1.35之間正常波動。我們從上面的比價趨勢圖也是可以看出來的。

當然，現(xiàn)在去開倉雖然比價處于低位，但安全邊際可能還不太夠，最好是能夠低于1.2開倉。開倉的手數(shù)也是按照1.2開倉的，即開1手豆粕，就開1.2手菜粕，用最小公倍數(shù)來計算的話，就是5手豆粕對6手菜粕，然后按照這個比例同時放大一定的倍數(shù)。假設(shè)能夠以1.2的比值入場，目標比值是1.3，因為正常波動范圍是1.25-1.35，所以我們?nèi)≈形粩?shù)，把獲利目標定位在1.3，這樣收益率就是（1.3-1.2）/1.2=8.33%。

表面來看，套利只有8.33%的收益似乎不是很高，不過沒關(guān)系，我們可以放大杠桿，期貨一般都是10的滿杠桿，假設(shè)你用5倍杠桿，收益率就是8.33x5=41.67%，也是相當可觀的。而且從歷史情況來看，這個風(fēng)險是有限的，歷史最低比值在1.16左右，用5倍杠桿即使達到歷史最壞的情況也不會爆倉。除非出現(xiàn)了黑天鵝事件，比值低于1了，出現(xiàn)了極其不合理的情況。不過，這個可能性不太大。

另外，關(guān)于做套利交易，很多人喜歡按照季節(jié)規(guī)律或者統(tǒng)計規(guī)律去做，但套利本身并不是無腦去做的，也是需要思考和分析的，我個人覺得有三點需要注意一下：

第一，理解比值出現(xiàn)當下這種情況的背景或者原因。知道原因之后，隨著因的轉(zhuǎn)變，比值才會得以不斷修復(fù)，到時候你也可以關(guān)注因的變化與盤面走勢的變化來不斷驗證你的判斷。

第二，擁有足夠的安全邊際。就以M/RM為例，雖然1.23的比值確實是偏低的，低于其正常的1.25-1.35的波動范圍，但是這個比值并不如1.2安全，因為1.2以上都屬于合理比值，只是1.23屬于合理偏低，1.2以下就屬于不合理比值，能夠以低于1.2的比值入場肯定是更加安全，而且獲利空間也更大一些。

第三，價差或比值回歸的驅(qū)動因素。光知道比值或價差不合理的原因還不夠，以足夠的安全邊際介入只能保證你虧不了多少錢，但能不能賺錢或者賺多少錢就是另外一回事，所以你還得分析一下，有沒有讓價差或比值回歸的驅(qū)動因素。一般情況下都是導(dǎo)致目前價差或比值不合理的原因慢慢發(fā)生改變了，所以價差或比值開始進行修復(fù)。